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    存量伞形信托配资 助推大盘兼埋地雷

　　银行配资：遭受围观很无奈

　　期货配资大行其道 股指吧交易已成游戏

　　HOMS系统遭严管 配资客开辟“地下通道”

　　7月16日，恒生电子(600570,股吧)宣布停止HOMS系统的账户开立功能；一个月后的8月18日，同花顺(300033,股吧)宣布，在不影响市场的情况下，截至8月14日，公司资产管理软件中的客户已经全部清理完毕，并已全部关闭公司资产管理软件的运行——在监管层不断加码清理场外配资与股市“去杠杆”的运动中，民间配资的通道已被基本斩断。

　　光明大道被切断，但赌性较强、不甘心就此倒下的投资者则会另辟蹊径，寻找更加隐蔽的“地下通道”入市。

　　配资渠道由明转暗

　　在摸底调查广东地区20家进行配资业务公司的过程中，证券时报记者发现，目前已有六成的配资平台停止配资业务或暂停新业务申请，对存量业务也在慢慢消化。其中包括金斧子、深圳KCV·红马甲、深圳金盈有道资本投资有限公司等较大的线上配资平台。

　　但是，HOMS系统被禁，线下配资反而活跃起来，配资市场反而变得更不透明。业内人士表示，场外杠杆并未消亡，配资业务以私募基金、存量伞形信托、单一结构化产品、人工盯盘、信用或抵押类贷款等形式开展。“在线上配资平台暂停业务的同时，线下配资公司并未闲着，他们采用人工方式平仓和监控账户资金变化，从而绕过HOMS系统。”深圳一家配资公司相关人士称。

　　深圳KCV·红马甲相关业务人员透露：“我们停掉了所有线上配资炒股业务，正在筹划线下场外融资业务，预计在9月1日以后正式开放。”据他介绍，这个“场外融资”业务，是由“股票配资”演变而来的另一种配资方式，配资杠杆由原来1:5降至1:3，客户群体也由原来中小散户调整为本金在100万以上的高净值客户，而每个客户都将依据证监会管理进行实名制备案。

　　另一位熟悉场外配资业务的资深人士直言：“增量的入口已经被斩断了，但这并不影响存量客户的正常使用。”换言之，在股票市场初步企稳后，部分不甘心就此倒下的投资者又想通过配资翻本，主要是借用HOMS系统中存活的老账户继续运作。

　　“账户要求实名登记，我的名字不能开设新户，那我找HOMS系统里可以交易的账户代持。”上述资深人士称，监管层最新发布的监管意见存在一定漏洞，不少投机分子从中找到新的配资通道。

　　在民间配资公司遭遇“堵截”后，通过备案的私募基金开展配资业务，似乎成了一种较为理想的替代渠道，一些股票配资平台也通过私募渠道再度获取资金。在该模式下，配资公司发起设立一只专门用于配资的私募产品，由配资客户认购劣后份额，其认购资金则作为配资交易的担保品。

　　此外，虽然增量的伞形信托开户已遭叫停，但部分存量伞形账户还在继续帮助客户配资，只是杠杆比例普遍下降，几乎都控制在3倍以内。单一结构化产品形式的配资也还在继续，但此前的分账户操作已不复存在。

　　加码清理场外配资

　　尽管部分配资客绕过HOMS系统寻找新的入市通道，但场外配资规模急速下降，已是不争的事实。这一切都源于监管层一系列强有力的监管措施。

　　今年6月中旬股市开始调整后，监管层开始实质性地清理场外配资。随后的市场大跌中，不少配资公司命悬一线，游走于倒闭的边缘。而拆东墙补西墙、自掏腰包给客户追加保证金，也成为当时配资公司的无奈之举。一位给配资公司提供资金的人士称：“配资公司都会力保大客户不出事，只要有账户在就有翻身的机会。”如果大账户被平掉，就等于其他中小账户也都被干掉。因此，他不得不自己垫钱。

　　这也是维稳效应逐步凸显之时，配资公司会重燃热情，拿起电话寻找新客户的原因。不过，监管层在第一时间掐灭了“死灰复燃”的苗头。

　　7月12日，证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，明确规定禁止账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。同日，国家网信办也发布《关于全面清理“配资炒股”等违法网络宣传广告通知》称，为净化网络环境，维护市场秩序，将全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，并采取必要措施，禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类信息。

　　随后7月16日，恒生电子公告称，将关闭HOMS系统任何账户开立功能，关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能，并通知所有客户不得再对现有账户增资。

　　7月27日，证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司进一步核查及监督相关方严格执行证监会的相关规定。

　　然而，这一切尚未结束。

　　8月18日，恒生电子控股子公司杭州恒生网络技术服务有限公司和同花顺同时发布公告称已收到证监会《调查通知书》。通知书称，因涉嫌违反证券期货法律法规，证监会决定对两家公司进行立案调查。

　　这场清洗场外杠杆的运动何时终结，也许只有时间能给答案。

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　　存量伞形信托配资 助推大盘兼埋地雷

　　证券时报记者 杨卓卿

　　作为结构化证券投资信托的创新品种，伞形信托业务的开展已有一段时间。不过，在2014年之前，信托公司的伞形信托业务量一直很小。

　　在实际操作中，伞形信托往往由证券公司、信托公司和银行等金融机构共同合作，为二级市场的投资者提供投融资服务。具体而言，就是银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等增加杠杆方式投资二级市场。一个信托通道下往往设立很多小的交易子单元，一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户。虽然共用一个信托账号，但每个子信托完全独立，单独投资操作和清算。

　　按约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户如自然人大户、机构客户及一些集团旗下的财务公司等，认购劣后受益权。根据信托产品投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。

　　与两融相比，伞形信托优势不少。

　　一是伞形信托的设立过程十分便捷。由于伞形信托下设的各子信托不需要单独开户，投资者实际加入伞形信托一般仅需一到两天。而两融业务因单一账户模式，开立账户往往需7天左右。

　　二是伞形信托所投资标的范围超过两融业务。伞形信托可以参与两融账户无法触碰的ST板块，亦可以参与封闭式基金、债券等投资品种的交易。

　　三是伞形信托高杠杆率远超两融。不同于融资融券普遍1:1的杠杆率，此前市场中较为常见的伞形信托杠杆比率是1:2或1:3。同时，伞形信托的优先级资金是银行理财资金，劣后级一般则由普通投资者充当，配资成本为8.1%～8.2%，低于两融8.6%的平均水平。

　　在本轮牛市当中，伞形信托曾将大量资金导入A股市场，助推行情演进，但也为A股市场制造了种种雷区。

　　为了保证优先级资金即银行理财资金的安全，信托公司在各类伞形信托产品中均设有警戒线和止损线。A股市场风险逼近时，劣后级投资者须承受追加保证金的压力，甚至有被强行平仓的风险。这便是高杠杆的弊端。“信托伞形平仓指令采用T+1模式。产品触及平仓线后，信托公司将向客户发出即将平仓的通知，如果不能及时追加保证金，即便下一交易日股指大涨，这些账户也逃脱不了被平仓。”北京一家大型信托公司相关人士表示，在前期股市暴跌情况下，相关产品屡屡爆仓，被迫成为当时大盘的空头，杀伤力巨大，酿成严重的踩踏风险。