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投资要点：
事件：四川九洲发布2015 年中报，公司2015 年上半年实现营业收入12.57 亿元，同比减少12.02%，实现归属上市公司股东净利润0.68 亿元，同比增长5.26%。
受益于通航政策放开，实现军民融合多业务发展。公司形成了数字电视、空管和物联网三大产业并
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进的格局，其中空管产业上半年实现营业收入2.26 亿元，同比增长5.23%，净利润0.4 亿元，同比增长11.67%。九洲空管是通航放开最受益的标的，是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司，在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多，市场份额最高，同时，公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。报告期内公司在签订防撞系统系列产品配套等新平台技术协议保证军航市场份额稳步增长的同时，加大了对民航市场的开拓，积极推进DME 测距仪等民航产品的资质取证工作，有望提前占位民航通航领域。
发挥集成优势开拓物联网军民市场。公司物联网产业上半年实现营业收入1.29 亿元，同比增长18.89%，净利润0.17 亿元，同比增长118.27%，形成了以军事物流信息化和智能溯源两大领域为主的物联网技术应用格局。九洲信息聚焦物联网，在军用物联网和军队RFID 具有先发优势，集中资源重点开发总参、总后领域，全面参与军油、军交等重大工程，目前航材信息管理系统等军品已在空军海军及陆航部署；同时在民用方面，围绕商务部肉菜溯源系统、中药材溯源系统建设，结合农产品流通产业的发展趋势，推出了溯源电子称租赁运营新模式，并在基于RFID、传感器、数据通信、数据安全、应用设备、软件和中间件等技术发展趋势方面积极开展了产学研合作。
背靠九洲集团，受益于国企改革。九洲集团是我国从事二次雷达系统及设备、空管系统及设备科研、生产的大型骨干军工企业。2014 年集团共实现营业收入超200 亿元，同比增长10%，利润8 亿元，同比增长1.9%，在军工电子、空管通航、北斗卫星导航等产业都实现了长足的发展，集团计划在2015 年实现营业收入确保300 亿元、力争500 亿元的目标。
公司作为集团唯一的上市平台,相对而言规模较小，未来有望持续注入其他优质资产，同时考虑到集团正在积极推进国企改革，公司有望受益于其整合。
投资评级与估值。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润，我们维持2015、2016、2017年EPS 分别为0.42 元、0.50 元、0.60 元，考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间，维持增持评级。
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