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　　===本文导读===

　　【相关背景】交通部：优先发展城市公共交通(附股)

　　【个股解析】申通地铁：上海迪士尼开园成看点 | 交大昂立：战略转型大健康扬帆起航

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　　交通部：优先发展城市公共交通(附股)

　　据交通部网站31日消息，日前，结合“三严三实”专题教育活动，交通运输部运输服务司举办了以“城市交通拥堵综合治理”为主题的业务专题学习。运输服务司副司长徐文强在会上表示，要按照“三严三实”要求，加强城市交通拥堵治理的学习研究，优先发展城市公共交通，做好顶层设计。

　　申万宏源表示，基于未来改革预期以及迪士尼效应，建议关注锦江投资(集团公司持有申迪公司股权，未来有望承接相关冷链物流业务)、强生控股(上海出租车行业龙头)、大众交通(机制灵活，参股金融机构如国泰君安等，并持有数家上市公司股权，如交大昂立、吉祥航空等)以及申通地铁(地铁业务盈利能力下行，一方面公司积极开展融资租赁及探索地铁上盖物业寻求转型，另一方面存在国企改革预期).(来源：证券时报网)

　　申通地铁：公司多元化战略和上海迪士尼开园成看点

　　唯一的轨道交通上市企业。拥有上海市地铁 1 号线 28 列 6 节编组电动客车、售票系统等资产所有权，收入来源主要为地铁 1 号线的票务收入(只包括本线段，不包含延伸段)。目前是唯一的轨道交通上市企业。

　　上海地铁一号线区位优越，客流稳定。起于锦江乐园终于上海火车，共计 16 站，途径闵行、徐汇、卢湾、黄浦、静安以及闸北等多个区位，包含锦江乐园、人民广场、上海南站等多个人流聚集客运站点，能与 2 号线、3 号线、4 号线、8 号线等多条地铁线实现同站换乘。覆盖徐汇区、卢湾区、静安区。因为建设最早，是上海交通最为繁忙和最重要的大动脉。

　　公司努力发展“上盖”业务。目前公司已经投资了上海轨道交通上盖物业股权投资基金合伙企业(有限合伙)项目。公司还在积极探索其他形式，参与轨道交通上盖物业开发。这与国务院的政策意见一致。早在 2012 年年底，国务院就支持“对现有公共交通设施用地，支持原土地使用者在符合规划且不改变用途的前提下进行立体开发”。目前公司盈利来源单一，需要在地铁物业、广告和零售等领域拓展。

　　给予公司“审慎推荐-A”：预计公司 2015-2017 年 EPS分别为 0.22,0.24,0.28元，对应 PE为 72、65、56倍。由于：(1)公司主营业务稳定；(2)地方国企改革，大股东有丰富的资产可以资产证券化；(3)上海迪士尼开通会大大增加公司的客流量，我们首次覆盖给予“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：地方国企改革低于预期。(招商证券)

　　吉祥航空：高增速叠加高毛利率，上半年利润大幅增长

　　事件描述

　　吉祥航空公布2015 年中报，实现营业收入38.42 亿元，同比增加20.40%；归属母公司净利润为5.18 亿元，同比增加165.05%，上半年EPS 为0.88 元/股(以上市后5.68 亿股股本计算)。其中，二季度营收18.85 亿，归属母公司净利润2.51 亿。

　　事件评论

　　高增速叠加高毛利率，上半年利润大幅增长。公司上半年引进9 架飞机，其中吉祥母公司6 架，九元子公司3 架。公司旅客周转量同比增长35%，整体增速上市航空公司中最高，其中国内航线同比增长29%，国际航线同比增长103%。另一方面，受益于油价下跌，公司毛利率水平同比提升10.2 个百分点至27.63%，最终公司上半年毛利因毛利率提升增厚3.92 亿。

　　代理费下降，节约销售成本。公司自去年下半年起下调销售代理费，截至6 月底代理费率已降至1%。客运收入同比增长20.26%的情况下，公司代理业务手续费同比减少38.21%，最终销售费用率由14 年的6.57%降至5.36%。随着代理费率的下降、直销比例的提升，公司销售成本将进一步减少。

　　美元负债略有上升，汇率风险维持低位。上半年公司依据长短期借款、长期应付款计算的美元负债约为8.75 亿美元，较14 年末增加4.45 亿美元。但公司对汇率风险仍保持较强管控，预计人民币贬值1%的汇兑损失控制在2400 万左右。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到1)油价下半年大概率维持低位2)下半年汇兑损失增加，但继续扩大趋势有限3)作为民营航企的代表，运营效率高4)后续受益迪斯尼刺激，我们预计公司15-17 年的EPS 为1.75 元/股、2.45 元/股和3.01 元/股，给予“增持”评级。(长江证券)

　　交大昂立：传统业务业绩下滑，战略转型大健康扬帆起航

　　证券投资收益丰厚，助力业绩增长，归母净利润同比增长170.85%。8月14日晚，公司发布半年报，15H1实现营收1.37亿元，同比下降25.11%(15Q1、15Q2增速分别为-27.89%，-19.93%)；归母净利润 6810 万元，同比增长170.85%(15Q1、15Q2 增速分别为+154.62%，185.04%)；扣非后归母净亏损为2246万元，同比下降190.90%(15Q1、15Q2增速分别为-13.02%，-350.08%)，EPS0.22元。此外，公司计划在香港独资设立昂立国际(香港)投资有限公司，第一期注册资本为 1000 万港币，主要从事投资、咨询等业务。

　　保健品板块经营承压，致15H1营收同比下降25.11%。下公司15H1实现营收1.37亿，同比下降25.11%，主要系保健品板块受到政策和市场环境的严峻挑战。分行业来看，15H1商业实现营收1.64亿，同比下降20.90%；工业实现营收7743.57万，同比下降1.35%；房地产业实现营收519.95万，同比增加21.24%；租赁实现营收101.27万，同比增加0.93%。

　　地产、租赁业务带动毛利向上，期间费率有所提升。15H1毛利率60.18%，同比增加2.36个百分点，毛利率增加主要系房地产业及租赁业毛利率增长所致。其中，工业毛利率26.42%，同比下降6.31 个百分点；商业毛利率33.39%，同比下降1.44 个百分点；房地产业毛利率62.16%，同比增加11.24个百分点；租赁业毛利率69.70%，同比增加2.38个百分点。15年期间费用率88.22%，同比增加31.33个百分点。其中，销售费用率53.22%，同比增加14.42个百分点，主要系人工成本刚性上涨、营销力度加强所致；管理费用率29.00%，同比增加14.66个百分点，主要系同科公司以前年度销售房产预提土地增值税所致；财务费用率6.01%，同比增加2.25%个百分点，主要系本期短期借款增加所致。公司受益持有的兴业证券及国泰君安股票表现优异，净利率提升显着，15H1净利率为50.28%，同比增加31.23个百分点。

　　公司转型扬帆起航，大健康平台呼之欲出。公司6月25日，聘请葛剑秋先生为公司常务副总裁，葛剑秋先生曾任上药副总裁，有着丰富的大健康产业资本运作经验和资源，曾促成原上海医药、上实医药、中西药业三方合并，并帮助上药实现H股上市。葛剑秋先生本次入主交大昂立主要负责公司大健康业务未来规划及发展，未来或将在保健品领域的产品研发及线上平台搭建、医药领域的供应链整合等方面有所突破，本次出资设立昂立国际，创建国际化投资平台，探索国内外优质大健康标的，转型进程或将提速。此外，公司是交大重要大健康资产整合平台，交大在上海13家医院及1家附属卫生学校，公司推进业务转型过程中或将与交大旗下医疗机构进行对接，提升大健康业务领域合作深度及广度。

　　校企改革有望提速，公司价值重估预期发酵。国企改革顶层方案出台节点临近，地方积极相应中央号召，加速国资背景企业改革进程，新一轮国企改革即将扬帆起航。2014 年中国高校企业资产总规模达到4500 亿元，未来几年内或突破万亿元，目前已上市校企有32家，校企改革作为国企改革的重要分支，却远远落后于国企改革相关布局。未来伴随校企改革逐渐受到中央重视，有望尽快纳入国资监管体系，市场化管理或将加速推进，公司作为交大旗下两大上市平台之一(另一家为新南洋)，在校企改革中存在价值重估预期。

　　首次覆盖，给予买入-A评级。我们预计公司15-17年EPS为0.30、0.33、0.35元，当前股价对应PE为72倍、65倍、61倍，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：昂利国际设立、大健康转型进展不达预期。(安信证券)