上半年净利增29%，高于我们全年增速预期。上半年玉龙雪山三条索道游客164.33 万，增长13%；公司收入3.5 亿元，同比增长7%，权益利润1.08 亿元，同比增长29%。我们此前预计2015 年权益利润增长23%。

　　净利增长主要来自玉龙雪索道游客大幅增长。权益利润增速大幅超出收入增速，主要是全资的玉龙雪山索道游客增长57%，而控股的云杉坪索道、印象丽江盈利水平下滑，少数股东损益下降。

　　玉龙雪山索道游客大幅增长，得益于以下几个因素：(1)丽江游客良性增长；(2)丽江游客散客比重持续提升，散客一般走货真价实的玉龙雪山索道；(3)玉龙雪山索道对于团队采用预约制，有效利用运力，提升接待能力。

　　下半年良好增势将延续。下半年，散客化趋势仍将延续、管理水平也将稳步提升，玉龙雪山索道游客仍有望保持较快增长。2014 年下半年和府皇冠假日酒店升级改造(2015 年初正式升级为洲际)，经营上受到较大影响(收入仅约3000 万元)，预计2015 年下半年酒店业务盈利水平将好于去年同期。

　　综合来看，我们仍然维持2015-17 年权益利润2.25、2.45、2.64 亿元的预测，对应EPS 分别为0.53、0.58、0.62 元。

　　维持买入评级，目标价18.9 元。我们继续看好公司未来的发展战略：拓展大香格里拉旅游圈，甚至是茶马古道旅游圈。此外，公司股权结构合理、账上冗余现金约12 亿元(每股约3 元)。我们继续看好公司未来的投资价值，维持买入评级，按15PE 30 倍+每股3 元冗余现金，目标价18.9 元。

　　风险提示：突发事件、失业率大幅攀升、系统性风险。

　　所在行业研究

　　旅游业：关注两类企业

　　未来十二个月内，维持旅游业“增持”评级

　　我们看好旅游业整体发展前景，维持旅游业“增持”评级。从行业发展趋势的角度，建议关注两类企业：(1)拥有优良的线下资源，能够进行“互联网+”式融合的旅游企业；(2)国内游客出境游快速增长背景下的相关企业，中长期前景看好。就当前市场情况而言，我们认为中小创类的公司尽管业绩增长喜人，但其估值重心下移的概率加大，目前建议关注业绩有保障、估值相对较低、安全边际较高的上市公司，如中青旅、峨眉山A、丽江旅游、黄山旅游。(来源：上海证券)