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　　工业绿色十三五规划正编制 环保万亿市场开启

　　9月14日，环保部副部长吴晓青在“第十一届环境与发展论坛”上表示，适应经济新常态，推动绿色化发展，将着力进一步开放环保市场，畅通投融资渠道，大力培育环保产业。另外，工信部节能司副司长毕俊生在第11届环境与发展论坛上透露，为落实中国制造2025，推动工业绿色发展，工信部将尽快编制出台“十三五”工业绿色发展规划，以及中国制造“1+X”方案中绿色制造工程实施方案。

　　据上海证券报9月15日消息，刘华表示，重点领域环保行动计划的实施，进一步扩大了中国环保产业市场需求，而且随着绿色金融、政府与社会资本合作(PPP)、第三方治理等机制不断健全，市场和社会力量投入也将增加，预计未来几年我国将形成8万至10万亿元的环境保护市场规模，环保产业逐渐成为中国新的经济增长点。。

　　环保部环境规划院副院长兼总工程师王金南表示，广义上的环保产业范围很广泛，涉及更多的绿色环保产业，比如低碳和新能源等。环保市场的进一步打开主要体现在三个领域：首先是环境基础设施的投入，其次是环境服务业和农村的环境市场。

　　在基础设施类和设备制造投入方面，王金南说，在污水处理厂、垃圾处理厂的建设上，和“十一五”、“十二五”期间相比，新的增量可能不会那么大，但是新的增量也是有的。“主要是提标的概念，靠提标可以追加投入，比如污泥的处理之前几乎没有，现在也需要处理，就是新的增量。”在环境服务业方面，王金南说，比如污水处理厂建成之后的运营维护，以及环保产业中的咨询等市场需要培育。还有农村的环境建设，也会成为一个新的增长点。

　　另一个是工业污染的处理。骆建华说，目前政策正在促进在工业污染的第三方治理，即由环保企业来投资、建设和运营。工业污染治理的市场将来会很大。第三方治理在工业污染治理市场的开拓会是今后的一个主要方向，而此前第三方治理主要集中在脱硫脱硝和工业园区的市场上。在工业污染治理领域走第三方治理可能成为一个新开发的市场。

　　申万宏源分析师表示，在政策东风的扶持下，环保行业盛宴将会开启，水处理、大气污染治理和土壤治理政策将相继落地。A股中碧水源、雪迪龙、三维丝等上市公司，涉及绿色环保相关业务。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　雪迪龙：设立环保大数据公司，打造环境监测平台

　　事件：9月7 日，公司公告称与清新环境、中电远达、重庆南岸科技和重庆环保投建公司共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司，公司设立规模5000万元，其中中电远达出资2000 万元，公司和清新环境各出资750 万元，南岸科技和重庆环保投建各出资750 万元。合资公司主要开展环保数据咨询与分析、数据交互与交易、环境公众信息服务等业务，提供污染排放监测数据服务和大气环境质量监测数据服务，并在此基础上通过数据挖掘提供数据增值服务等。

　　环境监测支持政策持续加码，当前是环境监测市场发展的黄金时期。2 月份的《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》、6 月份的《环境监测数据弄虚作假行为处理办法》和8 月份的《生态环境监测网络建设方案》等政策的出台，加速了监测市场空间的打开。我们预计环境监测市场在自动监测、第三方运维和智慧环保领域将出现快速增长。

　　公司布局环保大数据领域，抓住机遇，目光长远。公司设立环保大数据公司时间上契合了国务院《促进大数据发展行动纲要》的推出，抓住了当前国家大力发展大数据产业的政策时机，有助于公司快速拓展环境监测设备及环境信息化业务，符合公司致力于成为环境综合服务提供商的战略思路。公司在智慧环保领域已有山西大同示范项目，抢占先机。

　　环境监测龙头，看点众多。我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点：(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长；(2)加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，《挥发性有机物排污收费试点办法》的出台将带动相关监测产品的市场；(4)中标污水处理PPP 项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展，进军环保大数据领域，打造环境监测平台，龙头优势逐渐显现，未来市场空间广阔。

　　盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.45元、0.60 元和0.79元，对应动态市盈率分别为41 倍、31 倍和23 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：短期市场波动风险，市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风险。(西南证券)

　　碧水源：牵手国开行，PPP巨头起航

　　事件：完成非公开发行，国开行入股成为第三大股东

　　公司完成 62.3 亿非公开发行，此次非公开发行股份数量 1.478 亿股， 发行价格为 42.16 元/股， 其中国开创新资本(国开行全资控股子公司)认购 54.34 亿，自然人武昆认购 7.97 亿，锁定期 1 年。 交易完成后，国开行持股比例 10.48%，成为公司第三大股东。

　　我们的点评

　　牵手国开行，强强联合， 碧水源模式扩张加速

　　此次股权层面合作宣告公司与国开行全面战略合作关系的正式确立，预计后续国开行还将派人入驻公司董事会。借助国开行强大资源，加上公司优秀的综合解决方案能力，将助于公司加快“碧水源模式”在其他城市的复制扩张，预计后续在各地的合作将陆续落地。

　　国开行实力强大： 市政水务市场基本是和政府打交道，引入国有资本有助于公司加强资源整合能力，预计后续二者的合作将包括贷款融资服务、在各地共同设立环保基金等各种形式。

　　增强资本实力： PPP 浪潮之下，资金实力(渠道+成本)、技术和管理水平是企业获胜关键；公司目前在谈项目近千亿，此次募资 62 亿极大充实公司资本实力(负债率降至 20%)，为存量项目的实施和未来几年的 PPP 订单爆发式增长奠定基础。

　　继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者

　　PPP 模式加速推广确保行业景气度， 整体解决方案提供商的战略定位决定了碧水源极强的竞争优势，未来成长空间仍十分广阔。

　　PPP 模式加速推广确保行业景气度： PPP 创新融资方式，解决新建公共项目资金来源困境，新项目释放加快；政府存量环保资产加速证券化，推动行业整合加速，龙头企业获取集中度提升机会。？ 整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势：

　　1) 碧水源商业模式的本质是一个解决方案提供者，帮合作者做大蛋糕，这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性；

　　2) 从行业竞争和护城河角度看，碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应，不仅能够保证其持续的拿单能力，而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑；

　　3) 从管理层的战略和执行力看，公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求，管理层也在执行正确的 Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题；而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预计公司 15-17 年 EPS1.12、 1.61、 2.33 元，现价对应 42x15PE/30X16PE； 考虑公司资本实力加强以及资源整合能力提升，预计后续 PPP 项目将加速落地，我们给予 40x16PE，目标价 65 元，“买入”评级。(齐鲁证券)

　　三维丝：并购方案获证监会通过，顺利切入脱硝市场

　　收购北京洛卡环保获批， 进入脱硝行业公司2013年曾公告收购洛卡环保，遭到股东大会否决后调整方案，中途经历变更财务顾问。此次重组方案获批，预示着公司全面进入脱硝领域不确定性进一步消除。此次收购洛卡环保达到了以下作用：(1)增厚上市公司业绩：此次收购洛卡环保在未来完成后，洛卡环保将成为公司全资子公司，二者将实现并表，洛卡环保2014年扣非后净利润为2714.25万元，已达到2014年业绩承诺，另洛卡环保承诺， 2015、2016年扣非后净利润不低于3313、4141 万元，此次收购将有助于增厚上市公司业绩。 (2)扩大市场空间：三维丝从传统主营烟气除尘中核心耗材滤料滤袋生产，到脱硝工程总包+运营维护，未来两家公司将成为同一主体参与到脱硝工程和运维的投标中，有望数十倍放大公司面临的市场空间。 (3)实现技术与资本合并：洛卡环保拥有大量自主知识产权，具烟气SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素热解制氨等脱硝技术，此次通过收购有望借助上市公司平台，实现“技术与资本的合并”。(4)业务协同效应明显：洛卡环保核心客户包括国电清新、龙净环保、永清环保、菲达环保、中电远达、华电工程、航天环境工程等国内主要的脱硝工程公司，两公司下游一致性高，双方可共享资源，配套销售，相互促进。

　　在手脱硝订单充裕，未来订单有望继续增长 2015年公司与洛卡环保联合投标，并中标签订《邹平齐星开发区热电有限公司6 号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》、 《邹平齐星开发区热电有限公司1—3 号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》以及《山东齐星长山热电有限公司1—3 号炉脱硝系统投资、建设及运行维护合同》，公司采取了“BT+OT”的模式。建设期，公司承担工程总包和垫资责任，净利润率保守估计约为总投资的12%，当年确认收入。上述合同运营及投资回收期均为5年，公司承担运行和维护责任，以人力成本为主，毛利润率较高，预计达到70%。以上三个合同总投资为1.93亿元，年运营费用合计达1.39亿元，预计在2015年贡献净利润约3300万元。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力，结合三维丝的垫资和市场能力，相比于一般工程公司，能为电厂业主以更低的成本，提供更好的技术和服务，预计未来工程和运维订单会不断增加。

　　最严环保法与近零排有望带来除尘、脱硝业务有望增长。公司高温滤料产品的技术水平和市场占有率均处于领先地位，在国内火力发电行业市场占有率第三位，内资企业第一名。随着近几年雾霾加剧，环保部出台了众多大气污染排放标准，涉及行业从最开始的电力延伸到水泥、钢铁、砖瓦、有色、垃圾焚烧和蒸汽锅炉，除尘市场不断扩大。与此同时，污染物排放指标逐步趋严， 2015年1月最严环保法开始实施，对粉尘排放标准限值下降至30mg/m3，部分行业或者部分类型机组排放标准限值下降至10-20mg/ m3。除尘新增和改造市场同时发展， 公司所做布袋滤料为易耗产品，每2-3年将进行更换。预计公司传统业务保持10-20%增速，稳定增长。另外，煤电随着近零排政策出台，东部地区新建及部分现役机组，氮氧化排放标准将从100 mg/m3，到2020年下降到50 mg/m3，有望带来脱硝设备升级改造机遇，重燃脱硝市场，公司脱硝业务有望迎来快速发展。

　　员工持股募集配套资金，外延式发展布局有望持续在此次收购北京洛卡环保方案中，员工持股计划，兴证资管鑫众—三维丝蓝天1号定向资产管理计划认购三维丝非公开发行股票金额不超过6,300万元，认购股份不超过4,112,271股，非公开发行股票价格为15.32元/股，锁定期三年。员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。同时，公司基于传统主业稳健增长，近期外延式扩张不断，从环保细分滤料行业向主流环保业务扩展，预计未来外延式发展布局有望持续。

　　盈利预测与评级预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.92、1.39、1.71 元，对应当前股价 PE 分别为 33.42、22.15、18.03 倍。公司正从环保细分滤料行业逐步进入主流环保业务。此次并购北京洛卡环保，获得脱硝最核心技术，结合资本实力，进军脱硝工程和运维市场，成长天花板被打破，市场空间数十倍放大。员工持股提振信心，未来公司环保布局有望加码，给予“买入”评级。

　　风险提示滤料原材料价格上涨；脱硝工程项目承接进度低于预期。(国海证券)