编者按：著名学者刘姝威于9月5日日晚间发文，点评中国股市，该文章是其系列文章《股指万点不是梦》的第26篇，本文全文转自刘姝威公众号，仅供投资者参考。

　　一、股灾的根源

　　2015年6月15日开始的股灾至今还没有最终过去。表面看，“去杠杆”引发这场股灾，但是，引发股灾的根源是什么呢？

　　2014年6月中国股市开始缓慢地启动牛市，这轮牛市是市场力量启动的，没有人为因素的推动。但是，随着股指的缓慢上升，接踵而来的是操纵股价，内幕交易，虚假信息，高杠杆，……，与“反腐风暴”之前的股市丑恶现象相比，目前股市丑恶现象有过之而无不及。十八届三中全会以来，“反腐风暴”从来没有触及过中国股市。中国股市是肮脏的。在肮脏的股市里，有人甚至胆敢以“国家队”救市的名义，中饱私囊。

　　可见，股市的肮脏才是这场股灾的根源。

　　二、重建中国股市的秩序

　　2015年9月7日以后，中国股市可能迎来这场股灾的最后一跌。最后一跌可能清除违法违规进入股市的“杠杆”资金，将融资余额占股票总市值的比率控制在安全的范围内。最后一跌也许是清理股市骗子和腐败分子的开始。

　　面对股灾的最后一跌，如果投资者手中持有优质股票，那么，在最后一跌中，投资者应该握住手中的优质股票，即使这些优质股票出现暂时的账面浮亏，以后也会扭亏为盈，获得至少等于存款利息的投资收益。

　　面对股灾的最后一跌，如果债务人将银行的股票质押贷款用于实业，债务人可以向银行申请展期。如果债务人将银行的股票质押贷款违约挪用到股市，那么，债务人可能要吸取一个惨痛的教训。

　　股灾的最后一跌是为了清理股市的肮脏，也许不在乎于股指的涨跌。股灾的最后一跌之后，中国股市的融资余额占股票总市值比率可能控制在安全的范围内，为投资者创造一个干净的和相对安全的股市环境。在此基础上，股指向着万点稳健地上涨。

　　随着股灾的最后一跌，这场罕见的股灾可能最终结束了。

　　三、中国经济发展是股指上涨的基础

　　目前，有一种舆论认为，中国经济增速放缓，不能支撑股指上涨。这种舆论的理由是中国GDP增速持续回落。

　　1992至1995年我国GDP连续四年两位数增长。2014年我国GDP增长7.4%，但是2014年我国GDP规模是1992年的3倍，在世界排行仅次于美国。2014年美国GDP增长2.4%。按照目前我国GDP规模以及我国正在进行经济转型，我国保持6%左右的GDP年增长率比较合适。

　　三十年前，我国的比较优势是劳动力成本低，所以“中国制造”成为我国经济发展的引擎。现在我国的比较优势是科学技术， “中国创造”将越来越快地成为我国经济发展的主流，成为股指上涨的基石。

　　我国上市公司2015年上半年报告已经发表完毕。我们注意到2015年上半年某些传统行业龙头企业的净利润同比大幅度下降，例如，水泥行业龙头企业海螺水泥(股票代码：600585)净利润同比下降19.17%，纺织行业龙头企业鲁泰A(股票代码：000726)净利润同比下降27.76%。但是，我们也看到，2015年上半年，我国机器人行业的龙头企业机器人(股票代码：300024)营业收入同比增长23.23%，净利润同比增长21.54%。长安汽车(股票代码：000625)的自主品牌乘用车销售54.9万辆，同比增长40%，位居中国自主品牌第一。长安汽车的营业收入同比增长36.54%，净利润同比增长40.16%。

　　四、保护大多数投资者的股票投资收益

　　(一)股市的功能

　　股市是为实体经济直接融资，为实体经济服务的场所。由于上市公司直接向投资者融资，上市公司可以降低融资成本。

　　目前，我国的利率明显高于其他国家，我国利率会逐步下降，趋近国际平均水平(见表1)。随着我国银行存款利率的逐步下降，居民资产的配置应该包括合理比例的股票。