网易财经9月7日讯 中信证券今日发表策略研报，中信证券认为，9月震荡是主旋律。8月份市场下跌，经济加快下行、通胀预期上升、投资者情绪恐慌以及人民币贬值预期等因素都起到重要作用。展望9月份，我们认为这些因素在好转，比如8月宏观数据回升、人民币汇率趋于稳定，投资者情绪也在筑底回升。同时，国企改革的顶层设计方案可能在9月推出也会提升投资者的风险偏好。但近期舆情显示，杠杆资金清理在加快推进，这会对仍带着杠杆的场内资金形成较大压力。更为重要的是，在人民币资产成为全球风险资产后，美联储将成为9月最大的不确定性。因此，对9月A股市场，我们认为震荡的可能性较大。

中信证券配置建议：震荡市下配置注重防御性，重申“安全边际” 择股策略。当前的市场风险偏好和股市流动性依然处于低点，市场完全企稳回升仍需时间，配置具备“安全边际”的个股是震荡市中博取收益的可靠策略：1）综合考虑盈利确定性、分红稳定性和估值性价比三个因素，选取高安全性个股。主要集中在银行、电力、家电（白电）、食品饮料、交运等行业；2）由于政策背书而具备安全边际的个股。展望来看，为实现全年经济增长目标，四季度财政政策有望继续发力，货币政策持续保持宽松，建材、环保、地产等行业龙头企业配置价值较高。

中信证券9月股票推荐组合：主线一：高分红、增长快、低估值的具备安全边际的个股（兴业银行、招商银行、华电国际、美的集团、小天鹅A、贵州茅台、上海机场）；主线二：由于宽财政、松货币发力受益的基建产业链下具备安全边际的个股（海螺水泥、碧水源、万科A）。

以下是研报原文：

作者：黄若谷，陈乐天，秦培景，刘方

8月宏观指标回升可能会缓解恐慌情绪。 8月官方及财新制造业PMI下降，显示经济下行压力仍然存在。但去年较低的基数效应，意味着8月固定资产投资以及工业增加值等宏观指标可能会有所回升。这会在一定程度上缓解投资者担忧中国经济硬着陆的恐慌情绪。但仍需关注PPI价格再创新低引发的通缩加剧以及CPI上升压缩对货币政策放松空间的担忧。

人民币汇率趋于稳定支撑流动性宽松。8月最后一周，人民币中间价、即期汇率以及12个月NDF小幅升值预示人民币汇率基本稳定。周小川在G20央行行长和财长会议上的表态将进一步弱化人民币贬值预期，这意味着国内流动性将不会因资本外流而趋于紧张。同时央行仍会采取各种定向工具释放流动性。我们判断9月宏观流动性整体宽松，资金价格会稳中有降。这将从宏观层面对市场形成支撑。

投资者情绪筑底回升。近期，股市整体资金供应继续减少，信用资金大幅下降，海外资金持续流出。但另一方面，投资者情绪筑底之后在缓慢回升。比如，反映投资者情绪的新增开户数已经连续三周增加，且上升幅度持续加大；反映机构投资者偏好的开放型基金投资股市的比例为75.19%，较之上周小幅提升；反映市场风险溢价水平的封闭式基金贴水率也下降到过去一个月以来的最低值14.92%。

9月美联储将成最大的不确定性。在8月份汇率形成机制调整后，人民币资产成为全球风险资产的一种。无论经济逻辑如何，出现全球风险资产震荡的时候人民币资产也大概率是跟着一起波动。美联储加息后的影响已经反映到全球资产价格中，但美国经济数据时好时坏所带来的加息的不确定性成为影响全球风险资产价格走势的最大因素。在目前的市场环境下，全球市场更可能共振下行，这会拖累A股市场。

市场判断：震荡是主旋律。8月份市场下跌，经济加快下行、通胀预期上升、投资者情绪恐慌以及人民币贬值预期等因素都起到重要作用。展望9月份，我们认为这些因素在好转，比如8月宏观数据回升、人民币汇率趋于稳定，投资者情绪也在筑底回升。同时，国企改革的顶层设计方案可能在9月推出也会提升投资者的风险偏好。但近期舆情显示，杠杆资金清理在加快推进，这会对仍带着杠杆的场内资金形成较大压力。更为重要的是，在人民币资产成为全球风险资产后，美联储将成为9月最大的不确定性。因此，对9月A股市场，我们认为震荡的可能性较大。

配置建议：震荡市下配置注重防御性，重申“安全边际” 择股策略。当前的市场风险偏好和股市流动性依然处于低点，市场完全企稳回升仍需时间，配置具备“安全边际”的个股是震荡市中博取收益的可靠策略：1）综合考虑盈利确定性、分红稳定性和估值性价比三个因素，选取高安全性个股。主要集中在银行、电力、家电（白电）、食品饮料、交运等行业；2）由于政策背书而具备安全边际的个股。展望来看，为实现全年经济增长目标，四季度财政政策有望继续发力，货币政策持续保持宽松，建材、环保、地产等行业龙头企业配置价值较高。

九月亮马组合：根据以上配置逻辑，结合行业分析师自下而上的观点，九月份亮马组合包括：主线一：高分红、增长快、低估值的具备安全边际的个股（兴业银行、招商银行、华电国际、美的集团、小天鹅A、贵州茅台、上海机场）；主线二：由于宽财政、松货币发力受益的基建产业链下具备安全边际的个股（海螺水泥、碧水源、万科A）。