点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　能源互联网开启能源产业“链式革命” 万亿元级市场即将开启

　　国家能源局日前印发《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》，引发了业界对“新电改”配套文件寄予厚望。在此背景下，“十三五”框架下以电力为核心和纽带的“能源互联网”概念再度升温。

　　业内人士在接受中国证券报记者采访时指出，能源互联网不仅能够与“新电改”相互促进，提升能源生产可持续性水平，更可以借助技术手段打破封闭的能源行业格局，化解我国当前经济发展和环境保护双重压力之间的矛盾。此外，能源互联网还能够给能源行业带来更多商业模式和投资机会，并通过对“需求导向”的强调，推动衍生出更多的增值服务和附加价值。在即将到来的“十三五”时期，能源互联网将对我国能源产业形成一场贯穿消费、供给、技术、体制乃至行业外延机制的链式革命。

　　应对能源行业发展两大难题

　　依据业界普遍的认定，能源互联网的本质就是通过互联网手段和思维对能源进行提效。

　　今年7月4日，国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》(简称《指导意见》)，提出了“互联网+智慧能源”的能源互联网发展路线图，能源互联网受投资者关注的热度进一步提升。该路线图包括四项措施：推进能源生产智能化、建设分布式能源网络、探索能源消费新模式以及发展基于电网的通信设施和新型业务。

　　清华大学能源互联网创新研究院副院长高峰认为，上述措施目标直指我国能源行业发展现存的两大问题，即能源生产可持续性和能源利用效率问题。

　　在能源可持续性问题上，目前我国人均能源资源拥有量处于较低水平，煤炭、石油和天然气人均占有量分别为全球平均水平的67%、5.4%和7.5%；但人均能源消耗量却较全球人均水平高出一倍以上。而在能源利用效率问题上，我国单位国内生产总值(GDP)能耗降幅虽然在2013年、2014年以及今年上半年呈现3.7%、4.8%和5.9%的加速趋势，但其绝对值仍然远高于发达经济体，也高于一些新型工业化经济体；同时，我国能源利用率只有约33%，同样低于全球平均水平。

　　某种程度上，能源互联网正是作为上述两大问题的“解药”被寄予厚望。如能良好应对两大难题，能源互联网有望在更长时间里，为经济发展与环境保护双重压力之间的矛盾提供有效解决途径和技术方案。

　　在《指导意见》出台之时，有分析人士指出，“互联网+智慧能源”的能源互联网发展路线图表述本身，就显示出了“互联网”和以清洁高效为特征的“智慧”两个要素的重要地位。但华北电力大学能源与电力经济研究中心主任曾鸣认为，能源互联网的主体仍是电力网络，尽管未来能源互联网体系中，可再生能源将逐步成为重要的能量来源，但由于其能量密度低、随机性强、不可储存、无法直接用于用能终端的性质，决定了转化为电能是较为经济的方式。

　　万亿元级市场即将开启

　　电力网络对于能源互联网的重要意义，令今年早些时候出台的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》以及有望近期出台的“新电改”配套文件备受关注。

　　在此背景下，特别是配网投资上调政策落地后，业内普遍预计，“新电改”的售电和电价改革等重磅配套政策有望于近期落地，9月将是政策利好密集落地的时间窗口。待五大配套文件发布完成后，“新电改”将步入实质性的推进阶段，这意味着“新电改”对电力产业的夯实和促进作用即将开始。

　　随着新电改的推进，传统能源产业的封闭格局将逐渐被打开，“新电改”对电力产业的作用力也将因电力网络对能源互联网的重要意义，令后者发展受益。“新电改”方案鼓励社会资本投资配电业务，逐步向符合条件的市场主体放开增量配电投资业务，并鼓励以混合所有制方式发展配电业务。

　　国泰君安电气设备与新能源行业分析师谷琦彬指出，推进售电侧放开是倒逼电力体制改革的抓手；对传统火电和新能源有保有压是倒逼分布式能源并网的有效手段。同时，“新电改”后的能源互联网体系下，用户的多样性服务需求或呈几何式爆发。具备配网资源的区域电网公司具备大量用户数据资源坐拥能源互联网最佳入口，将受益能源互联网超万亿需求的爆发。

　　谷琦彬预计，“新电改”配套文件出台后，全国5.5万亿度售电对应的万亿元级别售电市场即将放开，电力股价值洼地将备受青睐。“未来三类公司有望率先在技术和体制革新中受益：具备节能技术并获得售电牌照的公司；发电效率持续提升的分布式能源公司；率先布局分布式能源互联网的公司。”

　　华北电力大学能源与电力经济研究中心主任曾鸣表示，如果将审视能源互联网的视角由电力网络这一主体以及相对单纯的电力产业，跳升到更具延展性的整个能源行业，能源互联网将具备能源协同化、能源高效化、能源商品化、能源众在化、能源虚拟化和能源信息化六大特征。这些特征将推动能源消费、供给、体制及管理机制变革和结构调整，实现能源产业跨区域、跨领域技术成果转移和协同创新。

　　与“新电改”相互依托相互促进

　　事实上，能源互联网与“新电改”的合力效果并不仅仅存在于业界对“新电改”配套文件出台的期待中，早在“新电改”方案出炉时，密切的互动关系已有所显现。“新电改”方案可概括为“三放开、一独立、三加强”。放开新增配售电市场，放开输配以外的经营性电价，公益性调节性以外的发电计划放开，交易机构相对独立，加强政府监管，强化电力统筹规划，强化和提升电力安全高效运行和可靠性供应水平。

　　高峰表示，“新电改”和能源互联网的发展是相互依托、相互促进的关系。“新电改”为能源互联网的发展提供了相应的政策环境，包括放开售电市场、鼓励电力双边交易、发展分布式和清洁能源以及加强需求侧管理等。

　　能源互联网的发展，则能实现“新电改”框架下各类型分布式可再生电源、储能设备以及可控负荷之间的协调优化控制。

　　具体而言，能源互联网通过分布式可再生电源与用户及各局部能源电力网络之间的信息互联，更好地利用广域内分布式电源的时空互补性以及储能设备与需求侧可控资源之间的系统调节潜力，从而平抑分布式可再生能源间歇特性对局部电网的冲击。“既可保证系统的经济性与安全性，也能提高系统对分布式可再生电源的利用消纳能力。”高峰强调，储能环节尤为关键，“能源互联网络所需的技术与智能电网不同，涉及的不仅是储电，还有储冷和储气技术。”

　　在横向推进分布式能源网络建设的同时，能源互联网在纵向上将对电力产业链各个环节产生积极影响。

　　一方面，能源互联网能提高需求侧管理精细化和用户用电个性化水平。基于高度信息化的基础设施和大数据分析技术，售电企业能分析不同消费群体的用能习惯并有针对性地制定个性化用电服务模式，而用户也将有更多用电模式选择。

　　另一方面，能源互联网还能推动广域内电力资源的协调互补和优化配置，不仅对电网跨区的输送能力、经济输送距离、网架结构等方面提出了更高要求；同时，分布式电源与微电网也将有机会成为优化电力资源配置的重要手段。

　　衍生众多商业模式

　　在能源经营模式上的创新以及与其他行业的融合，也是能源互联网的价值实现路径。

　　高峰指出，在建立多能互联能源网络这一物理基础和信息物理能源系统后，能源互联网的发展将在具有活力的市场环境下，实现能源生产、能源传输、能源消费、能源存储、能源转换的整个能源链各环节以及链条之外相关方的广泛参与，大批优秀企业将脱颖而出，带动能源互联网产业的发展。

　　曾鸣表示，能源互联网能够给能源行业带来更多商业模式和投资机会，强调“需求导向”将使得能源行业衍生出更多增值服务和附加价值，如综合能源服务、分布式电源建设及其后续产品服务、电动汽车以及充电桩建设、智能家居等。

　　以电动汽车行业为例，电动汽车是交通运输系统电气化转型的重要手段，而能源互联网则以电力网络为核心，涵盖油气网络及交通运输网络的多层耦合网络系统，能源互联网的发展能为电动汽车提供更完善且具有较强通用性的基础设施。在能源互联背景下，电动汽车作为一种分布式储能设备，可与电力系统更好对接，从而优化系统运行，提高交通运输系统及整个经济社会的低碳化水平。

　　曾鸣还指出，能源互联网建设的基本目标之一，就是要提供一个“大众创业、万众创新”的平台。投资和参与主体的多元化是能源互联网发展过程中的一个重要特征，无论是现有的能源企业、相关设备生产企业、互联网企业，还是未来可能出现的综合能源服务商，甚至是普通的能源消费者，都有可能成为能源互联网的参与和投资主体，同时也都可以依托于能源互联网平台实现自身效益。

　　鉴于此，曾鸣建议，“国家应进行能源互联网框架的顶层设计，完善相关监管机制，积极引导各参与主体，营造健康有序的市场投资机制，有效发挥市场在优化资源配置方面的作用，以促进我国高效、清洁、安全能源体系的建设和发展。”(来源：中国证券报)

　　【个股解析】

　　能源互联网9大概念股价值解析

　　积成电子：布局能源互联网，拓展军转民

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2015-03-30

　　电力和公共事业自动化业务稳步增长。积成电子发布2014年年度报告，实现营业收入11.09亿元，同比增长25.17%，实现归属于母公司净利润为1.3亿元，同比增长13.62%，实现基本每股收益为0.34元，同比增长9.68%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税)。其中，电力自动化行业实现营业收入9.03亿元，同比增长30.46%；公共事业自动化行业实现营业收入1.69亿元，同比增长38.63%；其他行业收入0.35亿元，同比增长54.33%。

　　成立积成能源子公司，布局能源互联网。积成能源还公告称，拟以自有资金1亿元人民币设立全资子公司积成能源有限公司，重点投资智慧能源产业、智能微电网及新能源、工业节能和节能服务等领域。积成电子将利用多年来在智能电网、智慧水务、智慧燃气以及节能信息化等领域积累的技术、品牌和资源优势，向智慧能源产业化、能源互联网方向拓展。目前公司已经有全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，大数据挖掘潜能明显。

　　拓展军转民。积成电子与北京久远成立军工并购产业基金。公司可以依托公司在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验，开展军工领域的业务拓展，为公司培育和发展新的利润增长点。公司未来也可以通过军工信息化项目注入上市公司，非军工信息化项目IPO 等方式实现公司军工业务板块的做大做强。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价30元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.54元、0.80元和1.09元，对应的PE 分别为41倍、28倍和20倍，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为30元，相当于2015年41倍的动态市盈率。

　　风险提示：军工业务拓展缓慢；能源互联网业务推进低于预期。

　　智慧能源：供应链金融蓄势待发

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：杜长春日期：2015-03-05

　　垂直B2B符合行业发展潮流，在打造供应链金融等衍生增值服务方面优势突出。B2B 电商占电子商务主体地位，发展迅猛且增长空间大。

　　综合B2B 电商“大而全”的特点难以深入到任何行业，垂直类B2B电商深耕单一行业，提供最专业的资讯，建立最合适的交易和结算模式，在打造O2O 闭环和供应链金融上优势突出。电缆行业产能过剩的局面倒逼企业触网，推动贸易方式的B2B 电商化，且行业市场空间大及产品标准化利于电商推行，“马太效应”下，龙头电商将坐享贸易电商化的大部分红利。

　　公司电商平台架构完善，发展迅猛。垂直电商发展路径为“资讯平台-在线交易平台-供应链金融”，公司竞争对手均处于最初级阶段，转型升级无用户基础和资本支撑。公司电商垄断行业绝大部分用户，资讯平台行业影响力远超竞争对手；原材料交易平台降低中小企业采购成本，解决卖方账期痛点和坏账风险，发展迅猛且垄断地位有政策支持，交易量还有十倍增长空间；电缆买卖宝重点在调剂短段电缆的供和中小电缆企业库存，并有望以此为切入口，进一步打造万亿市场的电工电器电商平台，旨在成为输配电一站式解决方案供应商。

　　供应链金融蓄势待发，有望独占千亿级市场。供应链金融有效解决中小企业融资难的顽疾，极具发展前景。在互联网金融时代，供应链金融主体呈现多样化。垂直电商深耕行业，专业知识强，形成O2O 闭环的电商对供应链有绝对掌控力，大数据的积累为终极模式：在线无抵押融资打下基础，占据垄断地位的龙头电商平台将成为供应链金融最佳端口，另外资金对该端口的争抢提升电商盈利空间。电缆网复制钢联模式旨在进军供应链金融等衍生服务领域，电缆市场空间约8000亿元，企业融资需求超千亿级，公司暂无竞争对手，有望充分收益。

　　风险提示：平台用户导入不及预期； 专业互联网电商的介入；

　　阳光电源-电改电气新时代系列报告5:站在能源互联网的风口，产业布局完善

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：谷琦彬，洪荣华，刘骁日期：2015-03-27

　　投资要点：

　　给予增持评级。市场过于担忧逆变器和EPC激烈竞争对公司成长性的影响，我们认为国内光伏装机高增长、海外逆变器市场拓展、持有部分电站运营可使光伏维持稳健增长，同时在储能、电动车、充电领域布局将带来极大成长潜力。公司战略定位逐步从设备制造商向能源解决方案与服务商转型，预计2014-2016EPS0.45/0.80/1.08元，参照可比公司估值水平，考虑公司在能源互联网领域布局完善，享有一定溢价，给予2015年50倍PE，目标价40元，增持评级。

　　能源互联网关键环节布局最完善。分布式电源是能源互联网最重要的能源来源之一，电动汽车是关键组成，充电设施发挥接口作用；储能在改善电能质量和提高系统稳定性有巨大作用。公司在分布式光伏、储能(携手三星SDI)、电动车控制器、太阳能充电站均有布局。

　　其中，电动车控制器领域有多年技术积累，产品在安凯汽车已实现应用，随着国内电动车爆发，公司的驱动器凭借高转换效率优势将实现快速增长。预计2015年电动车和储能收入分别达5000万和1亿元。

　　光伏业务受益国内装机高增长。3月17日能源局文件制定2015年光伏新增规模17.8GW(+78%)，利好于与装机高度相关的逆变器和EPC环节。我们预计公司2015年逆变器出货量6GW以上，同比增长43%，其中海外出口快速增长，预计800MW(+90%)。由于项目储备丰富，预计2015年EPC/BT新增500MW，转让400MW.

　　催化剂。储能补贴政策出台，电动汽车新版补贴方案落地。

　　风险提示。国内光伏装机不达预期，EPC/BT转让进度不达预期。

　　安科瑞中小盘信息更新报告：能源互联网入口优势标的

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：孙金钜，王永辉日期：2015-03-25

　　投资要点：

　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价44.6元。与市场对安科瑞用电管理产品及方案提供商的认识不同，我们认为，工业互联网落地能源领域(即能源互联网)，大数据将是核心资产。公司已掌握能源(用户端)一定规模的数据资源，为公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。保守预计公司2015-2016年净利润分别为8944万元和1.09亿元，对应EPS 为0.62/0.76元。参考能源互联网行业企业2015年65倍平均估值水平，考虑到公司产业链横向扩张带来业绩向上弹性，给予公司一定的估值溢价，给予安科瑞44.6元(72.0.62)的目标价。

　　工业互联网落地能源领域，大数据资产是核心。工业互联网可影响全球的100%能源生产和44%能源消耗，将带来能源领域巨大的效率改进。而能源大数据将是工业互联网应用于能源领域的核心资产。我们认为，能源大数据采集是实现互联网落地能源领域的第一步。对于企业而言，如何获取能源领域数据并形成规模能源数据流的入口是工业互联网时代能源企业的关键(目前典型的数据入口包括智能电表、智能能效管理系统等).

　　逐步转型综合能源管理解决方案提供商，掌握能源大数据(用户端)入口。我们认为，经过多年的产品研发销售及能源管理解决方案项目的积累，公司已掌握有能源(电力)用户端一定规模的数据资源(特别在智能电力监控、电能管理、以及电气安全等优势领域)，对于公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。

　　催化剂：公司进行产业链横向扩张。

　　核心风险：我国工业经济增长放缓影响公司订单。

　　远光软件：电改9号文加速电力IT投资

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋，刘晓宁日期：2015-03-24

　　外部冲击是IT 投资加速的重要信号。计算机产品与服务可应用至电力、金融、医疗、教育等各种领域。各领域的IT 发展史，基本可归纳为局端、配套、数据大集中、外部冲击四个阶段。数据大集中与外部冲击是IT 创新走向繁荣的重要阶段。

　　5 号文电改的后8 个字推进缓慢制约电力IT 商发展。电力改革的16 字“厂网分开”和“主辅分离”完成或基本完成，“输配分离”和“竞价上网”一旦完成，将给IT 服务商的业务机会提升一个数量级。后面8 个字推进较缓使电力IT 外部冲击不够，也对IT 服务商业绩有负面影响。

　　电力IT 投资通过电改9 号文开始兑现。3 月16 日新电改9 号文正式下发，相比于之前的5 号文，此次电改新增内容，包括有序放开输配以外的竞争性环节电价、有序向社会资本放开售配电业务等，以及鼓励社会资本投资配电业务、多途径培育市场主体、完善并网运行服务等。9 号文的落定与下发，是新的外部冲击。动态计算电价，意味着电力IT 投资倍增将会逐步兑现。

　　远光软件受益于本次电改。新电改方案对于远光软件产品和业务比较有利，主要体现在二个方面。一是售电业务需要成本核算和客户关系管理等IT 能力，随着购售电公司的成立，远光软件的企业产品的用户数大大增加；二是电改对电网企业的盈利模式提出了完全不同的要求，公司现有的面向电网企业的产品将会面临机遇，公司也已经开始在这方面进行部署。另外一旦电网剥离出售电业务，其原有的用电营销系统将面临洗牌，对电费计价系统提出了诸如需要实时计价等的更高的要求。

　　紧跟移动化和社交化的技术潮流。最新公布的《投资者关系活动记录表》中透露，目前远光软件研发的SmartWork 已经开始在国网省公司试点，未来公司将会根据试点情况，在国网集团进行全面推广。据了解，SmartWork 是远光软件基于移动应用推出的企业互联网社区产品。企业社区产品可以提高原有ERP 产品的用户粘性，提高客户体验，甚至改变软件业务的商业模式。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2015-2016 年收入分别为12.9 和15.1 亿元，净利润分别为4.8 和5.9 亿元，每股收益分别为1.04 和1.28 元。

　　爱康科技：引领行业创新的光伏电站龙头

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞，刘强日期：2015-03-26

　　顺应行业发展趋势，爱康已是国内光伏电站运营优质龙头。公司上市时主营业务是光伏电池边框、支架及EVA 胶膜等光伏配件生产及销售，在2011 年领先行业内其他企业布局下游电站运营，充分受益于行业2013 年以来的大发展。公司目前已经持有并网电站511.4MW.2015 年电力收入我们预计将达9 亿元以上，同比增长3 倍以上，并带来公司整体业绩3 倍以上高增长。

　　光伏电站未来大空间促使优质龙头持续成长。展望未来，全球和国内光伏发电量未来都有10 倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技等优质龙头有望持续成长。

　　公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新。首先，公司通过精细化运营保障发电量； 其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；未来公司还将受益能源互联网的发展。

　　盈利预测与投资评级：按照公司现有股本(同时不考虑第二次增发项目)，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.29、1.28、1.91 元，考虑到公司在电站金融、运维上的不断创新，我们给予公司2015 年35 倍市盈率，对应目标价为45 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　股价催化剂：电站业务拓展超预期；金融创新超预期；光伏行业超预期变化。

　　风险因素：1、光伏业务拓展低于预期； 2、金融创新低于预期；3、应收账款等财务风险。

　　东源电器：有望打造a股弹性最大的锂动力电池龙头

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：洪荣华，刘骁，谷琦彬日期：2015-02-17

　　本报告导读：

　　国内动力锂电龙头国轩高科有望注入公司，国轩高科作为国内一线动力电池企业，充分受益新能源汽车爆发式增长。首次覆盖，给予增持评级。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级。预计2014-2016年EPS0.14、0.21和0.26元，考虑国轩高科资产注入的预期，备考2014-2016年EPS0.33、0.50和0.68元。鉴于国家对新能源汽车的重视和政策扶持力度，我们认为国轩高科注入方案过会的概率较高。由于一线动力电池处于供不应求格局，公司作为行业龙头和a股唯一纯正的动力电池标的，行业地位和稀缺性应享有估值溢价，目标价27元。首次覆盖，增持评级。

　　国内动力锂电龙头国轩高科注入。根据公司公告，公司发行4.9亿股，国轩高科以33.5亿元对价出售。公司拟发行8.2亿元，用于建设年产2.4亿Ah动力锂电池项目。国轩高科给予2014-2017年扣非净利润2.25亿、3.16亿、4.23亿和4.68亿业绩承诺，鉴于行业高景气和国轩高科核心竞争力，我们认为实际净利润将大幅超过业绩承诺。

　　充分受益国内新能源汽车爆发。国轩高科把纯电动汽车电池作为重点，优先布局公交领域，具有磷酸铁锂电池组核心技术，并完成三元电池技术储备，是国内少数以动力电池为核心的锂电企业，2011-2013年动力电池出货量和毛利率在业内均处领先地位。预计动力电池产能将从2014年1亿ah扩产到2016年3.4亿ah，2014-2015年电池销售收入有望超过10亿元和20亿元，由于订单饱满、产品供不应求格局至少维持至2016年，预计2015-2016年盈利较强，毛利率超过45%。

　　销售模式和供应链具有优势。公司采用与整车厂合作开发电池产品的直销模式，以及融资租赁模式(出售电池给金融租赁公司，后者作为出租人，新能源汽车运营企业作为承租人)实现快速增长，并成功打入金龙客车、江淮汽车、上海大郡和新大洋等一线整车厂商的核心供应链，订单获取能力远高于二三线电池企业，并确保较高盈利。

　　风险提示。重组方案未过会，新能源汽车销量不达预期。

　　金智科技：能源互联网+智慧城市，新机遇

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2015-03-27

　　金智科技源于东南大学，业务从电厂自动化和高校信息化发展而来，电厂自动化发展成为能源互联网所属的智能电厂、智能变电、智能配电、电力设计和新能源；高校信息化业务发展成为智慧城市所属的平安城市、智慧交通、智慧建筑、智慧社区、智慧媒体。智能电网业务和智慧城市业务在收入中平分秋色。

　　能源互联网新机遇：电改来了，能源互联网来了，能源互联网与智能电网有区别有联系，智能电网是能源互联网的基础，公司将会以智能发电、智能变电、智能配电等智能电网解决方案和新能源为核心发展能源互联网。公司在智能发电排名第二，智能变电排名第七，智能配电技术一流，新能源发电挑起能源互联网的源头，电力设计业务串起公司在能源互联网中的各个链条，公司非常强的IT也会整合进能源互联网的业务中。能源产品的交易、能源资产的服务、能源的增值服务、能源互联网解决方案四种商业模式公司都可以参与。

　　受益智慧城市全面建设，与能源互联网互动：公司的智慧城市业务由高校信息化发展而来，目前，公司的智慧城市业务发展迅速，而高校信息化业务基本退出，公司的智慧城市业务包括智能建筑、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体。建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀，市占率有望从目前约30名上升至前十名，参与世博会和南京青奥会等重大工程。智慧交通基于计算机视觉智能分析技术的EPS7000系列新一代智能电子警察系统，是传统地感线圈式电子警察的换代产品。公司和集团共同参股30%南京城建隧桥经营管理有限责任公司，该公司70%股权的大股东承担南京市城市基础设施及市政公用事业项目的投资，预计金智科技在智能交通领域将会有大发展。

　　投资建议：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.7元、0.96元，按照摊薄后股本计算的EPS分别为0.48元、0.64元、0.88元，买入-A投资评级，智慧城市可比公司目前估值为平均60倍动态市盈率，按100亿市值估值，按照增发后股本计算，目标价位45元。

　　风险提示：电力改革步伐缓慢的风险、公司业务进展不达预期的风险

　　科陆电子：乘电改东风，率先抢滩售电领域

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杨敬梅，黄道立日期：2015-03-26

　　事项：

　　科陆电子公告：公司受让自然人皇甫涵、唐睿及谢旭新持有的深圳市深电能售电有限公司总计20%的股权。

　　评论：

　　新电改靴落，售电侧开放成定局。

　　本月21日，以中共中央、国务院名义下发的《进一步深化电力体制改革的若干意见》(9号文)被媒体报道引起广泛关注，这是继02年电力体制改革的5号文后电力行业最重要的改革性文件。文件强调“三放开、一独立、三加强”，售电侧放开成为本次改革最重要的内容。售电侧电价和准入门槛向社会资本开放，将导致民营资本的大量涌入。售电领域目前的市场规模估计约为5.5万亿。

　　布局进入售电领域意味明显。

　　公司本次获得深圳市深电能售电有限公司20%的股权。深能售电成立于1月30日，尚未实际经营，但此前已被部分媒体报道。深能售电意在以国际通行的准许收入模式确定独立输配电价，并履行与大用户议价的职责。公司获取深能售电股权，抢先布局售电侧市场的意图明显。

　　天时地利下的顺势而为。

　　公司是国内储能技术的领军企业，并为中国化学与物理电源行业协会储能应用分会唯一理事长单位。公司也在积极发展新能源发电、智能充电桩业务。多年电力电子经验使公司有对电网的深刻理解。其业务发展方向也符合新电改对未来电力行业改革的精神。其向售电侧领域延伸具备天然的优势。而公司所处的深圳正是电力体制改革试点的先行者，新电改的具体方案最有可能率先在深圳执行。目前据传首张售电牌照很有可能在深圳发放。

　　股东背景强大，强强联手意味明显。

　　深能售电董事长江克宜此前为南网旗下的深圳市供电新能源科技有限公司总经理、深圳新能源行业协会常务副会长、深圳市龙岗区供电局局长，在电力服务领域浸淫多年，经验和人脉丰富。而比亚迪也与科陆电子同时接受了20%的转让股份。储能行业内两大巨头联手，能量巨大。

　　维持原盈利预测，超预期可能性大。

　　15年，除了公司光伏及储能业务都将全面爆发外，公司在售电领域也可能新的亮点。

　　我们维持原盈利预测，预计公司2014/2015/2016年净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元且业绩有超预期可能。维持对公司“买入”评级。(来源：中国证券网)