中国海诚发布 2015 年中报，报告期实现营业收入 21.71 亿元，同比下降25.26%，毛利率 10.53%，同比增长 2.28 个百分点，归属净利润 1.10 亿元，同比增长 11.41%， EPS0.27 元；

　　据此计算公司 2 季度实现营业收入 9.91 亿元，同比下降 38.06%，毛利率11.59%，同比增长 3.45 个百分点，归属净利润 0.64 亿元，同比增长 10.93%，EPS0.16 元。

　　事件评论

　　毛利率上升及坏账减少，上半年业绩同比微增：受宏观经济下行，轻工行业投资增速下滑影响， 公司上半年工程总承包业务收入和新签订单均有所下降。 其中承包收入同比下滑 31.98%，拖累公司整体收入下降 25.26%， 但毛利率同比上升 2.28 个百分点一定程度上减缓了收入减少带来的毛利下降，叠加上半年应收账款减少，计提的坏账准备转回降低资产减值损失，公司上半年净利润同比增长 11.41%。考虑到公司上半年订单收入同比减少42.39%，公司未来收入或将持续下滑。

　　分季度看，虽然受订单下滑影响 2 季度公司收入同比下降 38.06%，但在毛利率增长 3.45 个百分点以及资产减值损失减少 0.23 亿元的影响下，公司净利润同比增长 10.93%。

　　公司预计前 3 季度实现净利润 1.66~1.96 亿元，同比增长 10%~30%，EPS0.41~0.48 元，据此计算 3 季度实现净利润 0.55~0.85 亿元，同比增长7.29%~65.72%， EPS0.14~0.21 元。

　　拓展业务多元化，期待国改持续推进：订单收入结构变化来看，公司传统的制浆造纸业务占比从去年同期的 47%下降至 27%，而食品发酵、医药、环保等订单收入占比上升，表明公司正积极拓展新兴领域订单，实现产品结构转型升级，以应对传统业务增速下滑风险。另一方面公司 7 月增资控股集团下属资产长泰机械不仅拓展智能装备业务，增加新的利润来源，同时也预示着集团国企改革继员工持股计划后进一步深化，有力提升集团其他资产继续注入预期。

　　预计公司 2015、 2016 年的 EPS 分别为 0.57 元、 064 元， 对应 PE 分别为44、 39 倍， 维持“ 买入”评级。

(责任编辑：DF078)