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广发证券:
骅威股份买入评级】公司 16 和17 年备考 EPS 分别为 0.85 元和 1.05 元,停牌股价 25.5 元/股对应 16 和17 年 PE 分别为 30 倍和 24 倍。
公司拟以股权+现金支付方式合计 13.1 亿购买掌娱天下和有乐通 100%股权,其中掌娱天下整体作价 8.6 亿(股权对价 6 亿是以 25.19 元/股发行 0.24亿股,现金对价 2.6 亿);有乐通整体作价 4.5 亿(股权对价 3.2 亿是以 25.19元/股发行 0.13 亿股,现金对价 1.35 亿)。同时公司拟向不超过 10 名特定对象发行股票募集配套资金总额不超过 11.8 亿,用于支付购买标的资产的现金对价、电影和电视剧(网络剧)投资项目及支付与本次发行相关的中介机构费用。
核心观点:
一、 公司定位以 IP 运营为载体、以内容/IP 创新为核心,打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。 此次收购完成后公司将形成“2 家游戏公司(第一波、掌娱天下) +1 家影视公司(梦幻星生园) +1 家移动营销公司(有乐通) +衍生(原有主业) ”的 IP 价值增值和变现的产业生态, 4 家公司均是有特点的公司,且相互之间协同性强。
二、 此次收购的掌娱天下和有乐通资产均不错,且与第一波、梦幻星生园均能形成强协同性。掌娱天下: 研发实力强,且储备不少大 IP,如《鬼吹灯》正处于研发阶段,后续掌娱天下将与第一波在游戏类型、发行渠道方面形成协同,与梦幻星生园在优质 IP 方面形成协同。有乐通: 有乐通与 400多家媒体拥有良好合作关系,同时推出的自有广告推送系统合作的 APP 达300 多款,日广告展示超过 2 千万次。后续品牌推广方面侧重运动、健康、母婴,已买断悦动圈和宝宝巴士 APP 广告代理权。
三、 公司已形成“产业+投资”双轮驱动的增长引擎。 通过旗下投资公司( 2015 年 3 月设立,注册资本 3 亿)、骅威哲兴产业并购基金(规模 1 亿)、中骅文化产业投资基金(规模 10 亿,与中植资本共同成立),挖掘互联网文化产业中优质公司,进行投资、并购、合作。近 2 年公司投资布局领域包括手游产业链、 IP 衍生品交易平台、国际动漫网游开拓、客厅娱乐等。
四、首次给予“买入”评级。 此次交易完成后公司 2016 和 2017 年备考业绩分别为 4 亿和 4.9 亿( +24%), 其中掌娱天下 16~17 年承诺净利润不低于 0.66 亿、 0.83 亿,有乐通 16~17 年承诺净利润不低于 0.36 亿、 0.47 亿,第一波 16 年承诺净利润为 1.30 亿, 17 年净利润预测 25%增速为 1.63 亿,梦幻星生园 16~17 年承诺净利润分别为 1.34 亿和 1.65 亿( +23%); 按收购完成后总股本 4.66 亿(暂不考虑配套融资增加股份)计算,公司 16 和17 年备考 EPS 分别为 0.85 元和 1.05 元,停牌股价 25.5 元/股对应 16 和17 年 PE 分别为 30 倍和 24 倍。
风险提示: 后续整合风险,游戏及营销市场竞争加剧风险。
提示:广发证券自营持仓超过公司已发行股份的 1%以上。
(责任编辑:DF078)