“这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代。”英国著名作家查尔斯·狄更斯在100多年前写下的这几句话，用在如今的中国证券业身上，依然是恰如其分。

　　刚刚过去的2015年，对于中国证券业来说，可谓经历了冰与火的洗礼和考验。6月下旬引爆的股灾，随后席卷证券业的严打，不仅导致证监系统多位高官落马，而且包括中信证券(600030,股吧)、国信证券(002736,股吧)等主流券商的数名高管悉数被查，这些都超出业内原有的预期，让不少人士心有余悸，甚至对未来感到了迷茫。

　　而另一方面，在中国政府强有力的救市举措之下，大伤元气的中国股市在经历3个月的调整之后，于9月份开始逐渐恢复了元气，A股交易远离恐慌，被暂时中断的IPO重启和注册制改革重新驶入正轨。在变革的主基调之下，被监管层寄予厚望的证券行业，又迎来了诸多发展机会。

　　在挑战与机遇并存的2016年，中国证券业将会发生哪些变化？对于证券业主角之一的券商来说，高管被调查的中信、国信、海通、招商等涉事券商又该如何走出动荡期？面对注册制等机遇，大型券商如何从传统的经纪模式走向投行模式？中小型券商又该如何进行差异化生存和竞争？会否因为兼并重组案例的增多，导致寡头垄断格局的出现？

　　上述诸多问题都是券商不可逃避的话题。但可以肯定的是，全国120多家证券公司，哪家率先回答好了这些问题，将在未来的发展中赢得先机。

　　“野蛮扩张时代”渐行渐远

　　此轮严打证券行业违法犯罪的行动，力度之大前所未有。坊间有评论说，2015年中国反腐工作最新最猛的“一把火”，烧在了金融领域。

　　据《中国民商》记者梳理，截至2015年12月16日，在金融系统，中央纪委监察部网站纪律审查栏目通报了29名金融领域落马领导干部。其中，在证监系统，中国证监会原副主席姚刚、证监会主席助理张育军等涉嫌严重违纪，接受组织调查，其中姚刚也成为2015年金融系统落马的最高级别官员。

　　在券商系统，被调查的高管数量更是令人咂舌。行业带头大哥中信证券，有包括总经理程博明、董事总经理徐刚在内的11人，因涉嫌违法被公安机关带走调查；11月23日，身为国信证券总裁的陈鸿桥以自缢方式结束了自己的生命；招商证券(600999,股吧)固定收益部原总经理马逸伦，因个人涉嫌违法已被司法机关批捕；华泰证券(601688,股吧)、海通证券(600837,股吧)、广发证券(000776,股吧)、方正证券(601901,股吧)等4家证券公司相关负责人被行政处罚……

　　与此同时，证监会更是加大了对市场违法违规行为的打击和处罚。据中国证监会披露，仅12起操纵市场案件就被罚款20亿元。2015年11月1日，私募大佬、被民间称为“总舵主”的徐翔，因涉嫌从事内幕交易、操纵股票交易价格被公安机关带走，此后，与徐翔有着千丝万缕联系的多家上市公司高管失联；曾担任平安证券总经理和华林证券总经理一职的薛荣年因内幕交易被调查……

　　据观察人士分析，2015年掀起的严打证券业违法犯罪的风暴，超出很多人的预期，应该还远未结束。那么，严打风暴对券商行业到底会产生什么影响？因为太过敏感，一位业内资深人士在接受《中国民商》记者采访时，以“没有进行这方面的研究”婉拒了该话题。

　　“在中国证券史上，大规模的证券反腐也曾出现过，都将改变证券市场的行业格局。”对此，有业内人士分析指出，此轮反腐到底会产生多大的冲击，目前仍待观察。以深陷此轮反腐漩涡的中信证券为例，逾半核心管理层被调查，将在很大程度上削弱公司的经营能力。“如果不能妥善解决，恐怕会对公司业务造成负面影响”。

　　数据最有说服力，受高层变动影响，中信证券从2015年9月开始，单月经营数据开始跌落头把交椅，到11月，中信证券净利润排名已经下降到第七位。此外，9月份，方正证券、海通证券、广发证券和华泰证券被证监会开出2.4亿元的巨额罚单，这肯定会对它们2015年的业绩产生负面影响。

　　经济学家宋清辉认为，罚款对于大券商来讲，虽然不会伤筋动骨，不会改变当前券商的地位，但让券商不安的却是来年的券商评级受影响。一旦受到监管层处罚，评级被下调，券商将面临申请新增业务、新增网点困难，无缘创新业务以及证券投资者保护基金缴纳额上浮等问题，潜在损失远不止当前罚款数额。

　　不过，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对此持中性态度。他告诉《中国民商》记者，涉事券商如果不是法人犯罪，只是高管违法犯罪的话，其品牌价值依然存在。“原有高管被逮捕或终身禁止进入市场，对公司的冲击还是有的。更换高管之后，可能会中断或改变原有的发展模式和经营策略。但至于是变好还是变坏倒不一定，要视个案具体观察。”

　　对于业内所说的证券业反腐，董登新认为使用“严打证券行业违法犯罪”更为准确。他表示，这场风暴说明中国证券行业的野蛮时代正在逐渐结束。过去那种有钱就任性、有钱就胆敢操纵市场的野蛮扩张和发展的时代已经过去了，未来整个行业将会更加注重风险的控制，以及法人治理结构的完善。

　　进入快速扩容黄金时代

　　对于2016年中国证券业的发展趋势，多位资深人士在接受《中国民商》记者专访时，均持乐观的态度。他们认为，中国证券业依然机会远大于挑战，行业正进入快速扩容的黄金时代。

　　“2016年中国证券行业仍然会有大的发展。”英大证券研究所所长李大霄进一步解释道，行业发展主要表现在：市场规模会继续扩大，注册制可能会实施，衍生品和交易品种可能还会增加；上市券商数量还会增多，上市的速度会加快，实力会增强；券商的资管业务、投资银行业务、证券投资业务以及经纪业务都充满机会，会得到进一步的发展。

　　东北证券(000686,股吧)副总裁董晨持类似观点。他认为，2015年是券商的黄金时代，2016年可能会更好，“最近券商的股票又开始上涨，很多人对证券公司的未来预期也更好。这给券商的经营、发展提供了良好的土壤和基础，就看哪家券商能够把握住这么多的机会。”

　　谈及未来发展，董登新更是在黄金时代前面加了一个“快速扩容”的定语，他认为当前的中国证券行业，有点类似美国券商在上世纪八九十年代的情形，将进入快速扩容的阶段，尤其是随着新股发行的加快，市场规模会快速增大，而注册制改革的推进，券商资管等业务也会得到快速发展。

　　注册制改变券商生态

　　注册制是2016年资本市场的重头戏，尽管注册制不会一步到位，但对券商的影响是毋庸置疑的。

　　“2016年注册制影响最大的是券商。”董登新做出此判断的理由是：注册制要建立保荐机构先行赔付制度，这对券商是一个非常大的威慑和挑战。他认为，过去一些券商与拟上市公司共谋，业绩造假欺诈上市，而先行赔付制度作为一种外部机制，对它们形成制约，让券商在保荐、承销环节变得更加谨慎、保守和小心，有利于提高发行的信息披露和质量。如果券商不上心的话，就可能掉进别人设置的陷阱中，面临先行赔付。

　　为了确保在保荐、承销环节不出纰漏，券商如何打造自己的“护城河”，提高定价、风控和销售能力就变得至关重要了。

　　“注册制不仅代表着体制的完善，也会带动商业模式的新变化。”银河证券首席经济学家潘向东认为，“在注册制没有推出之前，上市是一个稀缺资源，推出来以后，券商的研究模式、业务模式都要发生变化，过去依靠于通道模式，未来会慢慢转向真正的投资银行。”

　　注册制带来的挑战，可能改变现有的券商投行业务格局，机构间竞争压力将加大，小券商投行面临被挤出的可能性。从已经披露的IPO排队企业来看，保荐机构大多为大型上市券商，中信证券、广发证券等在投行业务有传统优势的券商手中储备项目较多，而中信建投、安信证券等券商也大有迎头赶上的趋势。

　　董登新认为，注册制实行之后，将更加体现券商的规模效应和人才优势。保荐业务对券商的人才数量和专业素养要求颇高，人手够不够、是否专业决定券商未来在保荐业务中的市场份额。以发达国家的经验来看，市场化程度越高，大型券商的垄断优势和业务的选择余地越大，这是必然的发展趋势。

　　这样导致的直接结果可能是，券商寡头的出现。李大霄和董登新均认为，未来券商行业并购重组的案例数量会增多，最终可能会出现寡头垄断的局面。不过，会否出现1994年银证分离时和始于2004年的证券公司综合治理时出现的大重组格局，则依然需要进一步观察。

　　打造核心竞争力是关键

　　券商寡头的出现，并不意味着中小券商就没有了生存空间。

　　董登新认为，只要中小券商及时调整自己的市场定位，采取“主打特色”的应对策略，还是大有可为的。在券商多元化的业务板块中，注册制实施后，大型券商在保荐和承销环节占据优势，其他环节中小券商与大型券商的正面竞争和冲突不会太直接，因此中小券商还是有很大的生存空间的。

　　比如，被申万并购掉的宏源证券，虽然块头不大，但在固定收益业务板块做得非常好。因此，未来券商竞争力并不一定在块头大，关键在于做出特色，把某一块业务做精做强。

　　“面对越来越大的竞争压力，中小券商要想生存下来，就必须打造自己的核心竞争力。”李大霄对《中国民商》记者表示，中小券商要坚持区域化、特色化、差异化的竞争策略，想方设法吸引留住人才，避开竞争激烈的“红海”市场，在属于“蓝海”的细分领域寻找发展机会。他强调，一些毫无特色、没有核心竞争力的券商，今后生存下来的概率会大为降低。

　　此外，随着互联网技术的不断深化，券商与互联网的融合值得期待。未来券商的价值可以更多通过充分挖掘互联网客户数据资源，并开发、设计针对性满足客户个性化需求的证券产品或服务来创造和实现价值，从而实现“长尾效应”。

　　董晨认为，目前券商和互联网的融合还是很有欠缺的。“券商佣金收益下降是一个大趋势，但是借助互联网以及投顾模式的引进，就可以提供更加优质的服务，引进更多的客户来弥补这个损失。平安证券副总裁郭世邦表示，证券业借助互联网的东风，如何把证券经纪业务办成有证券牌照的零售银行，可以作为未来证券经纪发展的目标和方向。

　　从整个行业来说，诚如光大证券(601788,股吧)公司副董事长薛峰所言，在中国经济步入“新常态”的大背景下，证券行业要逐渐回归本原，从传统“通道型”角色向“融资安排者、市场重要投资者、交易和流动性提供者、财富管理者、金融工具创新者、风险管理者”等角色转变。

　　“好奇心是证券行业创新的主要驱动力。”薛峰认为，在变革的市场环境中，主动创新者会比保守者赢得更多的机会。证券行业要以“有所作为”的心态，对万物万象保持好奇之心，去洞察和理解变化，以创新作为增长推动力，以变革之心、变革之勇、变革之法以求变革之道，在市场竞争中持续成长。