公司是国内针织机械龙头， 公司在针织行业积累了十多年的“机器换人”经验，现已积极拓展至工业机器人领域。随着智能制造浪潮到来，公司业务从自动化向智能化升级。

　　投资要点

　　慈星引领国内针织行业“机器换人”浪潮

　　慈星是国内电脑针织横机的龙头企业，从 2004 年公司研制出国内首批电脑针织横机至今，慈星经历了一段辉煌的发展历程。2008-2011 年，我国电脑针织横机销量从 2 万台增长到 10 万台，同时慈星的收入从 2008 年的 3 亿增长到 2011年的 33 亿。

　　随着国内电脑横机行业需求拐点的出现，公司的重心开始向东南亚市场倾斜。目前孟加拉、柬埔寨、越南等东南亚国家已经成为仅次于中国的毛纺基地，产业情况类似五年前的中国。近几年来，公司海外收入实现快速增长， 2014 年公司海外收入达到 3 亿，预计 2016 年公司海外电脑横机业务收入将超过国内。

　　拓展“机器换人”业务，慈星切入工业机器人系统集成领域

　　近五年来，我国工业机器人市场迅速发展， 2013 年，我国工业机器人销量达到3.66 万台，中国首次超越日本成为全球工业机器人第一大国。 2014 年，我国工业机器人销量达到 5.71 万台，在全球工业机器人市场中的占比达到 1/4.

　　在工业机器人时代来临时， 慈星凭借与下游针织企业长期的合作关系，以及对针织产品生产工艺过程的熟悉，切入针织行业系统集成占据绝对优势。公司从2013 年底开始布局机器人产业链，目前旗下控股或参股的相关公司有 4 家，分别为芜湖固高、宁波慈星机器人、东莞中天自动化以及苏州鼎纳。

　　从自动化到智能化，打入消费级市场

　　投资盛开互动，布局服务机器人迈出第一步： 2015 年 8 月，公司收购北京盛开互动 51%的股权， 盛开互动在智能交互与虚拟现实领域具有核心竞争力。 投资盛开互动为公司进军服务机器人领域奠定基础， 我们预计服务机器人将作为公司重点发展的领域，未来将会逐步发力。

　　积极打造毛衫定制平台： 公司通过整合所拥有的花样款式、制版数据库及现有客户的毛衫代工资源，建立一个全新的、面向全世界毛衫市场的 C2M 毛衫定制平台。公司打造的毛衫定制平台包括智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块、电子商务平台及成衣生产自动化等多个系统模块，可实现毛衫的个性化定制。

　　盈利预测及估值

　　预计公司 2015-2017 年归母净利润分别为 1.18 亿、 1.50 亿、 2.18 亿， 2015-2017年 EPS 分比为 0.15 元、0.19 元、0.27 元，对应 2015-2017 年 PE 分别为 71X、56X、39X。公司转型卓有成效，目前公司账面现金充足，看好公司未来继续在新兴产业进行拓展，给予“增持”评级。

(责任编辑：DF078)