天顺风能发布公告，公司全资子公司天顺新能源拟认购珠海南方广立风电设备公司新增 0.51 亿注册资本。增资完成后，收购珠海广投持有的南方广立9.899%股权，及南通实业持有的 1.841%股权。

　　事件评论

　　收购南方广立， 风塔业务外延扩张。 天顺新能源拟以 8000 万收购南方广立新增 0.51 亿注册资本，占增资后南方广立 45.939%股权。增资完成后，以1724 万收购珠海广投持有的南方广立 9.899%股权， 321 万元收购南通实业持有的 1.841%股权。 交易完成后，公司持有南方广立 57.679%股权，珠海广投持有 24.5%，南通实业 17.821%。 南方广立 2015 年实现收入 2.44 亿，净利润 1012 万，净利率 4.14%。本次收购公司以 1.00 亿获得南方广立 6401万股本，对应收购价格约 1.57 元/股，南方广立 2015 年 EPS 为 0.17 元/股，对应收购 PE 为 9.30 倍，低于 A 股风塔企业 PE 水平。此外，南方广立承诺 2016、 2017、 2018 年净利润不低于 2000、 2500、 3000 万元，贡献公司利润 1154、 1442、 1730 万元，对应收购价格 PE 为 8.7、 7、 5.8 倍。

　　收购完善产能布局，进一步实现业务协同发展。 南方广立为我国华南地区风塔领先企业，目前具备 4 万吨大型风塔产能。针对本次收购，我们认为： 1)目前公司产能主要集中在太仓港及包头地区，对华南地区辐射能力较弱，而随着国内风电发展，消纳情况较好的华南地区在风电装机占比中持续上升，本次收购将进一步完善公司产能布局； 2)南方广立处珠海市富山工业园，具备天然港口优势，未来伴随海上风塔发展，结合公司海上风塔技术，有望进一步打开海上风电市场及出口市场，实现业务协同发展。

　　560 战略顺利推动，新能源装备业务规模扩张。公司成立新能源装备事业部，在整合优化原有风塔及零部件业务同时，提出“ 2020 年实现收入规模 60 亿”的 560 战略，通过内生与外延模式，实现规模扩张： 1)优化现有产能，推动产能释放； 2)通过外延收购、投资等手段，扩充风塔及零部件产能，完善产能布局，实现协同增长； 3)布局垃圾发电等节能环保产业链，进一步实现产业链外延发展。

　　风电场业务快速推进， 打造 GW 级别运营公司。 风电场业务快速推进，哈密 300MW 风电场完成并网， 2016 年可贡献利润约 1.5 亿元。 后期计划年均新增超 400MW，2020 年底实现累计装机 2GW，打造 GW 级别运营公司。

　　维持买入评级。 预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.36、 0.59 元，对应PE 为 29、 18 倍，维持买入评级。

　　风险提示： 风塔业务推进低预期、风电场限电

(责任编辑：DF078)