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　　传感器产业链迎发展机会

　　工业和信息化部电子信息司近期在京组织召开“中国传感器及物联网产业发展战略研讨会”，本次会议旨在贯彻落实《国家集成电路产业发展推进纲要》、《中国制造2025》、《国务院关于积极推进“物联网+”行动的指导意见》等国家战略，推动我国传感器及物联网产业向着融合化、创新化、生态化、集群化方向加快发展。

　　中泰证券李振亚分析，智能手机的高峰已经过去，进入以VR为代表的互联网硬件的时期，展望未来，物联网是大趋势，互联网硬件将改变未来人们的生活，半导体行业是贯穿未来几年的趋势性大行业。

　　华安证券南京营业部投顾徐志认为，传感器在智慧城市、资源调查、工业安全、环保监治、医学诊断、居家健康、生物工程等领域应用广泛，随着“中国制造2025”的快速推进，未来五年物联网有望成为一个风口。随着未来政策扶持力度的加码，相关产业链企业将迎来新的机遇。A股相关概念股包括华工科技、中航电测、威尔泰、苏州固锝、歌尔声学、士兰微、汉威电子、通富微电、盾安环境、上海贝岭、同方国芯等。(来源：大众证券报)

　　【个股研报】

　　华工科技：非经常损益拖累Q3业绩，发展前景依然光明

　　事件描述

　　华工科技 10 月 29 日晚间发布三季度业绩报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为 1.09 亿元，较上年同期减 25.89%；营业收入为 19.14 亿元，较上年同期增 8.32%；基本每股收益为 0.12 元，较上年同期减 29.41%。

　　事件评论

　　公司前三季度业绩下滑，其中 Q3 业绩 2046 万，下滑 78%，主要因素在于今年 Q3 没有投资收入，而去年 Q3 有 4000 万元的投资收益，另外今年 Q3 的营业外收入也相应缩减近 1000 万元。除开这些因素，今年 Q3 经营景气度平稳。从具体业务板块看，我们坚定看好公司未来智能制造+智慧物联的发展方向。

　　激光业务为公司业绩支柱，华工激光基于激光领域领先地位和全产业链布局优势，布局智能制造，提供智能工厂解决方案。我们认为后续催化剂将是公司在中小功率激光装备的突破，公司在精密焊接、切割等设备方面加强研发，产品不断得到消费电子类大客户认可。

　　公司其他几块业务与物联网相关。高理公司前三季度经营良好，除开家电传感器外，后续方向为汽车电子及传感器网络；华工图像则受益于荆门光电子信息产业园的投产，有望在年内建设好多条激光全息定位转移纸生产线，产值将快速增长；正源公司的光器件产品由于 4G 景气度下行，其毛利率有所受到压制，但其在量子通信领域亮点重组；最后，赛百公司将被打造成集团的物联网业务平台。

　　10 月份以来，校企改革动作频繁。作为国企改革的一个细分，校企改革将更注重科研成果转化、研发人员激励、混合所有制导入等多方面。华中科技大学为国内理工科领先高校，光、机、电类学科领先，同时华工科技为华中科技大学旗下平台性上市公司，有望承接学校光电子、智能装备、新材料、信息化服务等资产证券化的重任。外延预期充足。

　　华工科技，具有多项高科技，同时公司也是校企改革的标杆，后续看好公司业务+外延的不断推进。我们对其维持“推荐”评级，预计2015~2017 年 EPS 分别为 0.19、0.34、0.50 元。(长江证券)

　　中航电测：民品车辆安检份额提升，军工快速成长期临近

　　业绩简评

　　公司前三季度营收 7.37 亿，同比增长 23%，追溯合并汉中一零一后同比增长 7.4%，归属上市公司净利润 7701 万，同比增长 87%，追溯调整后同比增长14.9%。

　　经营分析

　　第一，业绩增长符合预期，民品汽车尾气安检国标升级份额提升。机动车安检国标升级，今年 3 月 1 号起已经正式实施，以及今年下半年全国范围对车辆检测行业不规范行为以及设备的治理整顿。都直接拉动了公司民品业务下属石家庄华燕交通科技有限公司的车辆检测设备业务的增长。其在上半年增长34%的基础上进一步加速成长，预计下半年有望增长 50%左右。

　　第二，军工业务完成承诺无虞，机载配电系统等产品即将进入快速成长期。公司去年完成并购汉中一零一，承诺 2014-2016年利润 3856,5424,6844万元。由此军品业务利润规模今年将占到公司总利润一半左右。公司三季报表示，募投项目某型直升机机载配电系统已经完成投资进度的 73%。近期据凤凰网报道，疑似我国某中型的新型直升机项目已经完成高原试飞(http://news.ifeng.com/a/20151003/44779753_0. shtml )。参考美军中型直升机“黑鹰”，由于其体积适中，拥有可做多用途的特点，该级别是目前包括美军在内各国军队装备数量最多的直升机(详见我们前期深度报告)。随着相关型号陆续列装，考虑到汉中一零一在特种飞机以及直升机智能配电领域的独特市场地位，军工业务明年有望进入快速成长期，业绩也有望大幅超越承诺值。此外公司的 MEMS 抗高过载制导模块等军工产品也将逐渐进入定型列装周期，未来成长空间更为巨大。

　　第三，西安中心园区厂房即将建成投产，利用西安人才与区位优势，为未来跨越发展奠定基础。公司 2011 年开始西安中心园区建设项目，今年相关部门可陆续进驻。公司地处陕西汉中，地理区域相对缺乏对高级技术人才的吸引力，不能发挥高端产品引领市场发展的作用。西安园区建设为即将到来的军品较快成长做好部分产能准备，也为聚拢形成人才资源优势有重要作用。

　　投资建议

　　预计 2015-2017 年 EPS0.44,0.92,1.16元，对应 84,40,32倍 PE。看好公司在军工领域的快速成长和未来巨大的潜在市场空间，给予“买入”评级，阶段性目标价50-55元。(国金证券)

　　歌尔声学：声学产品或将升级，VR业务蓄势待发

　　事项：

　　Cirrus Logic公司在《致投资人信件》 中表示未来将通过升级音频IC芯片来提升声学元件的功能， 提供更好的用户体验。

　　平安观点：

　　声学芯片升级映射声学模组、配件升级： Cirrus Logic 是美国一家声学领域的音频 IC 设计龙头企业，其主要客户是苹果。根据 Cirrus Logic 在 2015年 10 月 28 号公告的致投资者信件，公司对未来声学领域的发展趋势展望仍为智能化、集成化，并明确提到未来将通过升级音频 IC 芯片来提升声学元件的功能， 提供更好的用户体验。另外， Cirrus Logic 公司特别提到将会紧密与音频领域的 OEM 厂商合作，尤其是加强智能编码等技术在声学元件和配件(耳机)中的应用。 Cirrus Logic 认为声学降噪、 HiFi(高保真)、 always-on 语音功能、防水功能等添加将成为未来 12-18 个月声学元件和配件发展的重要关注点。

　　苹果加深声学领域专利布局， 预计明年苹果新品将升级声学元件： 根据美国专利商标局文档和数据显示，继 2013 年 3 月苹果对耳机配件进行技术升级配合其 iPhone 产品后，苹果公司于 2015 年 8 月再次进行类似的声学技术专利储备，该项专利将会在无线耳机系统中增强语言通话质量。另外，与传统简单的语音降噪系统相比，新专利技术将通过配备多个内置耳机麦克风和加速器数据(检测噪声、风力水平)，并结合电池电量和耳机位置数据，能够实时监测信号源、智能选择输出音频。

　　VR 业务或将成为新爆点： 根据 ABI research 数据，全球 VR 设备市场将迎来快速发展期，行业领先的科技巨头 VR 产品将会是 VR 设备市场增速最快的产品，预计全球 VR 设备未来 5 年出货量 CAGR 达到 106%，到2020 年出货量达到 4300 万台。公司参与设计并独家代工 Oculus VR 设备，消费级 VR 设备有望在 2016 年一季度推出。结合公司数据，我们预计 2016 年公司 VR 设备产品(游戏机)出货量有望达到 100 万台，每台单价为 1000RMB，预计 2016 年将为公司带来 10 亿元新增收入，占总体收入的 5%。

　　投资策略： 受到智能终端设备整体市场饱和、竞争激烈等因素影响，公司 2015 年传统声学业表现难以恢复过去快速增长，但我们看好公司明年受益声学产品升级将带动基本面回暖，所以我们分别下调 2015、上调 2016 年公司盈利预测，预计公司 15-17 年营收分别为 140/176/198 亿元，以最新摊薄股本计算后的 EPS 分别为 1.04/1.53/1.72 元(2015/2016 年 EPS 原为 1.17/1.47 元)，对应 PE为 33/23/20 倍。相对可比公司来说，歌尔声学估值处于行业中偏低水平， VR 概念的火热或将为公司带来更多估值弹性，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示： 智能移动设备市场低迷， VR 设备市场成长低于预期。(平安证券)