事件描述国庆期间，超过20 个一二线城市出台房地产调控政策，地产政策趋严背景下，PPP 行业迎来发展新机遇。

　　事件评论

　　地产限购，基建重要性显着提升。国庆期间，地产限购政策普遍出台，地产投资增速下滑的背景下基建将发力对冲，PPP 作为新基建的实现形式受到追捧的逻辑再次强化。环保作为新基建的重要组成部分，PPP 模式应用最为成熟、项目最多的领域之一将迎来新一波行情。

　　国家态度角度：近日，发改委再次向社会推介2.14 万亿规模项目、安排5亿元支持各地开展PPP 项目前期工作、与住建部开展深化中小城市和市政领域相关行业PPP 创新工作；财政部第三批示范项目即将公布，万亿规模，国家推进力度不断加大。

　　资金流向角度：8 月中旬信贷数据披露后，居民按揭贷款占到新增贷款一半，非金融企业贷款萎靡，考虑到房地产的不可持续性，基建投资拉动成为市场一致预期，银行资金很可能流向PPP 领域，缓解项目资金压力。

　　PPP 项目落地率稳步提升，上市公司下半年将迎来业绩显着改善。我们从PPP 项目落地情况来看，截止今年上半年，财政部所有项目落地率在23.8%，比1 月份提升3.8pct，规模在1 万亿；发改委前2 批推介项目落地率达23.64%，规模在1 万亿；项目落地率的提升反映到上市公司上表现为工程业绩的提升，我们预计上市公司下半年业绩将显着改善。

　　标的推荐：1)关注PPP 价值品种：碧水源、启迪桑德、京蓝科技；2)关注PPP 弹性品种：高能环境、博世科、永清环保；3)与此同时，建议关注低估值、区域PPP 平台型公用事业公司：瀚蓝环境、洪城水业、兴蓉环境。

　　风险提示：系统风险

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　　启迪桑德：抢占环卫入口，布局趋同世界巨头

　　固废全产业链奠定 PPP 投标优势，趋向 Waste Management 产业布局

　　公司是固废处理行业龙头，致力于打造以环卫为核心的产业群， 环卫一体化运营和设备销售、再生资源回收利用是未来的发展重点。世界环保巨头Waste Management 公司主业的 46%主要集中在环卫领域，启迪桑德正在抢先推动主业向 WM 公司方向趋同。 上半年归母净利润 4.4 亿元，同比增长 16%，固废处理增长 448%，环保设备增长 115%，环卫增长 263%。

　　大规模布局环卫领域，抢占固废资源入口

　　环卫行业是固废处理行业的关键入口，市场规模约 1100 亿，全国环卫设施投资额复合增长率高达 112%。 公司环卫云平台不仅是概念，已实现落地。 公司 2015 年环卫业务营收 2.96 亿元，市场占有率仅为 0.26%，增长空间达到 378 倍，能保证高于 20%毛利率。最新环卫项目 120 个，预计 2016年达到 150-160 个， 2017 年 300 个。 公司拟定增融资 95 亿元， 环卫云平台和环卫车投入 64 亿元， 带动环卫车需求约 10350 辆，消化自产环卫车。

　　环卫车毛利率高于 50%，定增拟扩建规模直逼龙马环卫

　　上半年环卫设备收入 7.3 亿元，同比增长 115%，毛利率 54%。公司拟定增 95 亿元中，计划投资 4.9 亿元用于湖北合加环卫车改扩建项目，新增年产 6,000 辆环卫车生产能力， 预计税后 IRR 为 13.71%。

　　收购东江再生资源业务，占据电器回收行业龙头

　　公司 4 月集中并购湖北东江环保等 4 家公司，交易金额 8.55 亿元，占2015 年权益 14%。通过并购整合， 公司目前再生资源处理能力达到 2020万台/年，占据细分行业龙头地位。 2015 年 6 月易再生网上线， 目前再生资源业务已全部上线，交易平台、报价平台、资讯中心已实现对外开放。

　　垃圾焚烧前景广阔，公司市场影响力强大

　　公司垃圾焚烧项目的累计在建及在手订单为 110 亿元，目前公司垃圾焚烧处理能力达到 23700吨/日，建成产能约占目前全国垃圾处理能力的 10%，市场影响和品牌效应强大。

　　拟大手笔定增 95 亿元，启迪水务存在资产注入预期

　　公司拟定增 95 亿元， 27.74 元/股， 启迪科服控制权增至 37.79%。 桑德集团 2015 年转让控股权取得 70 亿， 定增又重新投入 20 亿，显示了董事长文一波的坚定信心。 定增项目预计整体 IRR9.1%， 其中环卫车项目IRR13.7%。 公司作为清华系环保唯一上市公司，预计与启迪水务逐渐形成同业竞争，后续注入启迪桑德，运用上市公司平台运作的可能性较大。

　　盈利预测与投资建议

　　预计 16/17/18 年，公司归母净利润分别为 16.4 亿元、 23.2 亿元、 29.2亿元， EPS 分别为 1.37 元、 1.93 元、 2.44 元，对应 PE 为 25、 18、 14 倍。参考可比公司 2016 年的预计平均估值水平，目标价位 52.4 元， 给予“买入”评级！

　　风险提示

　　PPP 项目进展不及预期； 环卫行业市场化不及预期。(联讯证券)

　　京蓝科技：携手建信成立产业基金，百亿基金助推公司加速发展

　　近期，公司披露拟与建信信托合作发起设立京蓝建信系列产业基金，在水资源管理、节水灌溉、生态治理、土壤修复、节能服务等节能环保领域进行投融资模式、深化产融结合战略上展开深入合作。

　　事件评论

　　百亿基金成立，公司PPP 项目推进获得充足资金支持。本基金的成立主要目的在于依托公司、建信信托、建设银行的优势，推动公司做大做强。具体包括：1)成立子基金推动公司在手项目及未来可能获取项目建设；2)研究和挖掘公司所处行业优质股权投资项目，包括但不限于PPP 项目、BOT 项目、优质企业并购等，并对项目进行股权投资。截止目前，公司在手项目规模达95 亿，本次产业基金的成立及时的解决了项目资金来源问题，消除市场担忧。

　　本次定增已经拿到批文，公司发展进入新阶段。9 月底，公司正式拿到批文，宣布历经7 个月的沐禾节水收购工作进入执行阶段，公司发展进入一个新的阶段，接下来如何兑现在手的95 以订单以及如何持续维持拿单节奏成为市场关注的焦点，本次百亿产业基金的设立解决在手订单落地资金问题。公司政府资源雄厚，变现渠道多样，重塑节水行业模式，均成为后市继续斩获大单的重要依据，看好公司未来发展前景。

　　盈利预测及投资建议：公司市值较小，大股东战略思路清晰，实力强：作为二级：市场独具特色绿色生态标的，未来发展值得期待。预计公司2016-208 年EPS 分别为0.49、1.20、2.07，对应的PE 分别为61x、25x、15x，维持“买入”评级！

　　风险提示：系统风险、项目推进不及预期风险！(长江证券)