国庆期间国内外出现一些事件冲击，汇率市场波动加大，市场和全球央行宽松博弈加剧抬升风险情绪，但后期有望得到缓解。目前全球宽松的货币政策在空间和效果上遭到质疑，且被指责有损金融体系稳定性，但本轮经济复苏的疲弱现状让宽松的货币政策正常化绝非易事。出现1946和1994那样的利率拐点缺少经济基本面的支持。预计对流动性大环境的悲观预期会出现缓解。

　　国内宏观经济/金融数据的企稳向好，“深蹲”系统性风险大大消除。在经济转型期的资产荒、低利率、金融稳定的大背景环境下，一方面是全球市场联动性明显减弱，另一方面近月宏观经济/金融数据的企稳向好，大大消除“深蹲”系统性风险。考虑到低利率环境，以及一二线地产去库存较好，本轮房地产调整可能会比较温和。本轮地产景气周期中，开工和投资数据的反弹本来就不强，因此地产的调整对投资的影响预计不大。PPP有望拉动固定资产投资，所以对投资增速在4季度的表现不悲观。

　　债券和房地产市场的高杠杆风险有待逐步释放，股市相对吸引力提升。本轮地产调控密集出台，预计成交量会急剧萎缩；大宗商品价格也先后都有表现，煤价的上涨还引来政策调控的关注，这些资产面临的问题都会部分缓解股市资金流出压力。资本外流方面，国内经济回稳和加入SDR有利于缓解人民币汇率贬值，短期风险可控。招商宏观认为Q4初跨境资本流动可能出现改善。

　　从风格来看，市场呈现出截然不同的两种线条：慢爬坡式的追求稳定收益类、电风扇式的博弈快速轮动类，其中持续稳定增长的板块将逐渐体现出【相对估值溢价】。有色、通信、建筑、电气设备、电子、化工、机械设备、计算机三季度盈利增速明显加快，建议重点关注。如果要在中小板中挑选标的，建议关注：基础建设、园林工程、专业工程(PPP)；汽车零部件、电源设备、电机、电气自动化设备(新能源车、工业4.0、新能源)；通信设备、计算机应用(大数据、光通信、人工智能)；工业金属、黄金、化纤；饲料、动物保健(养殖后周期)；化学制药，生物制品；光学光电子、元件(消费电子、电子元器件国产化)中选择。主题短期关注煤炭、土地流转、二孩、油气改革。

　　【招商研究推荐的“螺旋市”组合新增个股】：文科园林、杭萧钢构、汇川技术、许继电气、东方通。