三聚氰胺是一种重要的精细化工产品，也是全球体量最大的氮杂环有机化工原料。国金证券认为，在经历了连续四年的低迷后，三聚氰胺行业有望迎来新一轮反转行情。

　　价格步入上行通道

　　三聚氰胺其下游最主要的应用领域是生产三聚氰胺甲醛树脂，并广泛应用于木材加工、塑料、涂料、造纸、纺织等领域，同时也可用来生产阻燃剂、减水剂以及甲醛清洁剂等。其需求与地产产业链息息相关。

　　目前全球三聚氰胺主要以尿素法为主，国内目前拥有各类三聚氰胺的生产工艺。通过对比发现行业自2004年起，整体开工率始终保持低位。装置的工艺特殊性是导致其开工率低的主要原因——检修频率显著高于其他化工品，产品的生产周期普遍偏短，所以导致行业整体开工率始终无法提高。

　　进入三季度以来三聚氰胺价格逐步步入上行通道，特别是进入10月份以来价格创出2012年以来的新高。

　　需求逐步改善

　　从全球范围来看，三聚氰胺下游需求结构比较相似都是以地产链相关产品为主。其中以层压板的下游需求占据半壁江山，而层压板主要用于室内装潢等领域。其他的模塑料、粘合剂以及涂料等同为地产链的主要组成部分，可以说地产的兴衰直接决定了三聚氰胺需求的荣枯。

　　通过对比历史数据，发现三聚氰胺与地产开工增速具有较强的相关性。国内地产的企稳表现为对下游人造板价格的刺激上涨；海外地产行业的复苏则极大提高今年三聚氰胺行业的出口水平。

　　此外，供需缺口逐步显现。在行业整体开工率始终受到约束的大前提下，2010年国内产能的超速投放所导致的行业亏损面扩大，也逐步使得行业产能得到出清。根据2016年的产量以及出口数据测算，国内三聚氰胺总需求在130-108万吨之间；全国名义产能目前有220万吨，若加速50%开工则会出现供需缺口、60%开工则行业处于紧平衡状态。

　　>>>投资建议：

　　建议积极参与本轮三聚氰胺基本面反转行情，后续价格有望进一步上涨，建议关注标的：鲁西化工、湖北宜化、华鲁恒升、金禾实业以及四川美丰。 国金证券