今天美国大选出了初步结果，特朗普以比较明显的优势获胜，超出市场预期。我们认为：

　　1)特朗普当选，是普通民众不满情绪的又一次暴露。

　　2)对中国整体上可能是有利的。

　　a)美国政策不确定性上升，资金流动上中国可能会体现一个避风港的作用；

　　b)美国可能更务实地改善其外贸状况，对中国出口可能是不利的；

　　c)政治上可能有利于中国的“一路一带”战略。

　　特朗普当选，风险资产遭遇过山车

　　美国大选与英国退欧公投的进程如出一辙，在昨晚市场普遍预期希拉里获胜概率接近90%的情况下，上演了一出大逆转，特朗普不仅赢得了弗罗里达等摇摆州的选票，还在希拉里的大本营中抢夺了密歇根等大州(这次选举是选出选举人团，在12月19日由选举人团投票选出总统，但这次的结果跟选举人团投票结果不会有差别)。同时，参议院与众议院的选举也基本以共和党的胜利而告终。选票结果逐渐明朗过程中，全球市场避险情绪大幅上升，风险资产大幅下跌，标普期指触及熔断，10年期国债收益率最多下跌15bp，美元指数最低下跌2.0%，大选结果明确后，资产价格又明显回调。按以往美国大选的经验来看，竞选时期的承诺与实际行动并不一定一致，而且美国三权分立明确，总统权力有限，特朗普以特立独行的言行为标志，能有多少会真正推进还需要观察.

　　普通民众不满情绪的又一次暴露

　　这次的美国大选过程非常精彩，而且特朗普简直就是总统获选人中的奇葩，要在以往的总统选举中特朗普可能没什么机会，但这次大选中特朗普一路走到最后。我们认为背后有两很重要的推动因素：一个是贫富差距的扩大，这是QE大放水带来的弊端。QE大幅明显推动了资产价格的上涨，而对经济的刺激作用则有限，普通民众在QE中受益很少，而持有大量资产的有钱人则明显受益，带来了贫富差距明显扩大。另一个就是全球缺需求背景下，“分饼”的矛盾更严重。如果全球经济欣欣向荣，大家都会获得“饼做大”带来的好处。但在缺需求的背景下，排外情绪就会不断增加。这两个因素导致普通民众的不满情绪越来越重，在这次大选中很明显体现了出来，就是观点激进的特朗普获得了高支持率并走向胜利。

　　海外的不确定性还有很多

　　今天的选举给资本市场带来大幅冲击，但这个不确定性过去后，接下来海外还有很多的不确定性。大选结果导致12月美联储加息预期下降，增加了不确定性。而且欧洲还有12月4日的意大利修宪公投，英国退欧进程可能继续折腾，明年还有德国法国的大选。另外，欧央行、日央行的货币政策，能不能、会不会进一步QE或负利率，市场也有很大疑虑。

　　对中国整体上可能是有利的

　　特朗普竞选期间的言论主张(详见11月6日海外周报《美国大选：你需要重视的几件事》)在当上总统后实行中肯定会打折扣，但重要的是边际上的变化，我们先假设特朗普当总统后政策会向他的竞选言论倾斜。这对中国影响比较大的可能有资金流动、出口、周边政治等方面。

　　1)资金流动上中国可能会体现一个避风港的作用。特朗普竞选期间偏激言论很多，这使得美国政策的不确定性上升。这种不确定性上升在短期内可能会对市场的风险偏好产生冲击，这也可能影响到中国。比如民主党和科技类公司的关系很好，比如GOOGLE，那么特朗普上台可能会对这类型公司产生冲击，这也可能短期传导到中国，影响国内对这类公司的看法。但在中长期，美国的不确定性上升，可能导致部分资金流出美国，这对中国是有利的，如果中国能稳住国内金融市场，那么可能会有部分资金流入，中国会体现一个避风港的作用。

　　2)对中国出口可能是不利的。特朗普可能以更务实的态度对待外贸，比如他在竞选中曾提到要退出TPP、重新谈判北美自贸协定、把中国划成外汇操纵国等，显示出他可能通过加大贸易壁垒等方式增加国内生产替代部分进口，可能采取更务实的方法改善美国的外贸。这可能影响中国的出口，而且，如果部分别的国家效仿(特别是在“分饼”矛盾加大背景下)，会导致中国的出口恶化。

　　3)政治上可能有利于中国的“一路一带”战略。特朗普在政治上有在亚洲收缩的言论，而中国一直在不停谋求政治大国地位，特别是在亚洲。特朗普如果在亚洲的政治军事战略收缩，会有利于中国在亚洲获得进一步的政治大国形象。而且，中国在推动的“一带一路”战略可能会更加顺利。更进一步，“一带一路”也有利于中国的经济增长以及中国在这些周边地区的出口。