事件：农业银行 11 月 23 日公告称，将出资 100 亿元设立全资子公司农银资产管理有限公司，专司债转股业务，经营和办理与债转股相关的债权收购，债权转股权，持有、管理及处置转股企业股权等经金融监管部门批准的金融业务。 财新亦在 11 月 23 日报道， 五大国有行均拟各自出资 100 亿元成立全资 AMC 子公司，实施债转股。

　　银行设立 AMC 子公司专司债转股，是监管层所支持的市场化债转股模式。国务院在 10月下发的市场化债转股指导意见支持和允许银行设立子公司开展市场化债转股。我们在之前的《市场化债转股面面观》专题报告中已经详解过市场化债转股的可能模式，银行不得直接将债权转为股权，而是应通过转股机构将债权转为股权。转股机构可以是金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等，更可以是银行子公司。指导意见支持银行通过其他银行的投资子公司进行债转股，这一交叉债转股模式正是此番五大行设立 AMC 子公司将要专营的业务模式，不同银行之间可以形成监督以防范道德风险。

　　银行设立 AMC 子公司，有助于规范而有效的推进债转股进程，有助于缓解银行潜在不良资产压力。五大行设立 AMC 子公司专营债转股，通过调动专门的团队和资源集中进行债转股，有利于市场化和高效运作的同时，有利于实现风险隔离，保障市场化债转股的快速稳妥推进。 债转股主要针对的是银行不良贷款 (或未来潜在的不良贷款) ，有利于控制银行信用风险上行，化解资产质量隐忧，整体来看我们认为对银行业具有积极意义。此外，银行 AMC 子公司进行债转股，相对于其他转股机构进行债转股，在债权对象企业资源方面更有优势，并且有利于快速调动资金参与债转股。

　　银行 AMC 子公司的设立， 打开我们对银行综合化经营空间的进一步展望。 银行通过 AMC子公司参与债转股经营，进一步拓展了银行在金融领域的多元化经营布局，增强业务协同效应，扩展业绩创收来源。此前根据监管层意见，银行投贷联动试点，也将通过银行设立投资子公司展开。银行设立投资公司开展多项基于银行业务延伸的金融新领域，打开综合化经营新空间。

　　继续看好板块行情。市场化债转股的持续推进有助银行缓释信用风险，具有积极意义。自11 月 3 日我们上调银行评级以来，银行板块表现持续向好，累计上涨 3.4%。当前阶段，我们维持行业业绩处于触底小幅上升通道的判断，基于息差压力趋缓、资产质量企稳、增量资金配置逻辑，我们继续推荐板块配置价值，维持行业看好评级。首推北京/招商银行，关注弹性较大且增速领先的宁波/南京银行。

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