投资建议： 上周我们在北京召开年度策略会，我们发布食品饮料年度策略《拥抱中产消费升级红利》。回顾今年板块表现，食品饮料板块在所有一级子行业中涨幅第一，但股价空间的大部分来自估值修复和提升，少部分来自业绩拉动，目前板块整体估值合理，处于 09年以来均值水平，但机构配置还处于历史低位。展望明年，我们依然坚定看好板块表现，2017 年股价空间将主要靠业绩驱动和催化剂落地。消费升级，特别是中产消费升级，将是明年及更长时间的核心驱动力。

　　分板块看，自上而下优选白酒，这是因为行业已经进入2-3 年的提价周期，同时份额继续加速向名优白酒集中，今年茅台批价及终端价抬高 20%，行业整体都将受益，最终的直接提价、渠道费用减少、结构升级将使板块业绩加速增长，景气向上周期中，估值还有小幅提升空间。坚定布局高端酒，次高端明年机会大于今年。

　　食品板块方面，消费升级更多体现在品类创新下的单品放量式增长，回顾过去的高增长品种，更多是靠外延并购获得( Rio、线上零食、奶酪等)，因此食品除了龙头外，建议关注自下而上有资本运作、国企改革预期的品种，行业优选乳制品、调味品。

　　策略会期间我们跟踪了泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业情况。结合媒体报道及我们的跟踪，老窖前三季度核心产品均已完成全年计划，目前国窖、特曲、窖龄都处于控量挺价阶段，预计 12 月即恢复发货，国窖 1573 在进行空白市场招商，特曲取消货补实现出厂价间接提升，这说明在市场价格恢复后渠道费用具备压缩空间；汾酒外部环境已经转好，煤价上涨有利于山西省经济恢复，公司产品结构也已调整到位，未来省内结构升级、省外拓展将带动收入进入较快增长通道；顺鑫农业白酒今年预计两位数增长，近期剥离进程加快，地产项目预计明年预售，聚焦酒肉业务方向不变。

　　成本变动回顾： 10 省区生鲜乳平均价为 3.47 元/公斤，同比下降 0.9%，环比上升 0.3%。9 月份奶粉进口平均价为 2516.78 美元/吨，同比下降 3%，环比上升 6.08%。 上周仔猪价格 38.97 元/公斤，环比下降 0.66%；生猪价格 17.02 元/公斤，环比上升 1.19%；猪肉价格 27.93 元/公斤，环比上升 0.07%。目前食品饮料板块 2016 年动态 PE26.49x，溢价率 43%，环比下降 0.3%；白酒动态PE22.79x，溢价率 23%，环比上升 0.1%。

　　核心推荐： 泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、洋河股份、顺鑫农业；伊利股份、双汇发展、好想你、恒顺醋业。