投资决策指引效果待考证

　　■一 帆 

　　在三季报刚刚结束的一周时间里，上市公司大股东、高管增减持动向成为多家媒体关注的焦点。由于数据统计来源的不同，统计结果和结论也出现相应的差距。但是，之所以这一增减持动向为媒体同行持续关注，不仅表达出这一数据代表的新闻价值，也是为投资者的猎奇心理做了代言，类似的还有诸如社保基金持仓变化、证金公司资金动向，基金重仓股增减变化等等，相当部分投资者寄望依此做出跟风增减仓的决策或决策参考，以求获得更高收益。

　　抛开主体差异，就增减持动向整体而言，这一数据到底能说明什么呢？

　　单纯地说，增减持应当是大股东、高管、举牌方等主体的自主行为。分析其动机，对增持可以有多种理解，一是可能看好公司未来发展，比如保险资金频频在二级市场出手；二是可能因为履行承诺，比如去年年中时间段，多家公司承诺增持不减持，至今仍有处于履诺期的；三是可能基于并购重组需要；四是可能实施员工持股计划；五是其他原因，比如去年证金公司等入市增持。

　　相应地，减持也有很多理由，通常情况下，上市公司的大股东、董监高人员被认为是最熟悉和了解上市公司基本面情况，最了解自家公司所属行业方向的一个群体，这一群体减持自家股票往往被理解为公司前景不妙，但也有一些其他情形，比如外部并购重组，解决自身资金问题，甚至改善生活质量。

　　此外，增减持自家股票还是上市公司市值管理的一项具体手法。所谓市值管理是指公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。这是将企业经营发展、资本市场运作、利益相关方管理三方面管理相结合的战略管理模式。

　　早在2014年，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中首度提到“鼓励上市公司建立市值管理制度”。随后，证监会制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，为上市公司提供新的市值管理工具，便于上市公司更好地开展市值管理工作。笔者所了解的公司也多为此在不断学习和实践中。

　　不过，市值管理并不仅仅是维护股价。上市公司内在的诸如公司治理、经营管理、投资者关系等更应该是市值管理的重点所在。

　　话说回来，上市公司大股东、高管增减持动向未必能够担当得起投资指引。除了增减持动态报道，有关大股东、高管增持被套、减持踏空的报道也屡见不鲜，甚至还有媒体做出了排行榜。作为投资者，除了接收各种信息，更要学会在公开市场信息中及时分辨出这些信息所表达的意义，以及这些信息的有效性，不盲目跟风，以便做出对自己最正确的决策。