道氏技术(300409)

　　陶瓷墨水持续扩张，夯实龙头地位。

　　公司传统业务为釉料和陶瓷墨水，公司目前拥有基础釉产能4万吨/年，全抛印刷釉产能5.2万吨/年，陶瓷墨水2500吨/年。截止2016年中报，公司陶瓷墨水累计装机量达到1089台，市场占有率约25%。公司定增的7000吨陶瓷墨水项目投产后，公司的月产能将达到800吨/月，遥遥领先于国内其他企业，市场龙头地位稳固。

　　3D渗花墨水放量在即，传统主业新看点

　　公司自主研发的“3D喷墨渗花墨水”属于创新产品，质量稳定可靠，能够提高陶瓷产品的市场溢价能力，具有广阔的市场空间。2016年8月公司与广东东鹏控股股份有限公司签署《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》，协议预计的交易金额为15,000万元，占公司2015年经审计营业收入的27.10%。目前公司3D渗花墨水系列产品预计年产量为2000吨，产品售价在18万元/吨左右，未来3D渗花墨水将成为公司传统墨水业务的主要看点。

　　投资青岛昊鑫，抢占石墨烯风口

　　青岛昊鑫是国内少数拥有天然石墨类材料完整产业链的企业，公司拥有从石墨原矿开采到最终产品的全套现代化工艺和设备，年产天然石墨负极8000吨，人造石墨负极5000吨，碳纳米管500吨，石墨烯500吨。青岛昊鑫目前拥有500吨/月的石墨烯导电浆料产能，产品主要供应给比亚迪和国轩高科，目前公司已经占据了比亚迪石墨烯导电浆料80%的供货份额，未来随着石墨烯导电浆料的不断普及，公司业绩也将水涨船高。

　　入股金富力和广东佳纳，完善正极材料布局

　　公司先后入股湖南金富力和广东加纳，布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型湖南金富力主要生产动力型正极材料，如镍钴锰酸锂三元材料，镍钴铝酸锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等；广东佳纳则是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商。公司通过这二笔收购完善了动力电池正极材料的布局，随着新能源汽车的快速发展，未来投资回报丰厚。另一方面对广东佳纳的收购也和陶瓷墨水业务形成协同效益，公司可获得稳定的原材料钴产品，有效降低生产成本，提高产品盈利能力。

　　盈利预测与估值

　　公司传统陶瓷墨水业务新增产能即将释放，将继续保持稳定增长，新产品3D渗花墨水放量在即，为传统业务带来新的亮点。公司提前布局石墨烯领域，青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头，将为公司带来充分的收益。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.54元、1.01元、1.32元，对应的PE分别为71.23倍、37.89倍、28.89倍，给予“买入”评级。