2016 年 11 月 18 日，阿里入股三江购物， 11 月 21 日至 11 月 29 日，三江购物股票连续 7 日涨停，随后引发交易异常波动于 12 月 2 日停牌， 12 月 6日复牌后连续四天涨停。三江购物的暴涨使得“新零售”概念甚嚣尘上。2016年 12 月 7 日， SW 商业贸易板块在“新零售” 概念股的引领下上涨 3.02%。

　　线上增速放缓，线下同质化明显、缺乏核心竞争力

　　随着零售行业持续低迷，近几年实体店铺业绩下滑严重，甚至迎来大批关店潮，上市公司纷纷开始寻求变革。在消费升级的当下，零售业显现出两个特点：一是线上增速放缓。电商行业不断接近天花板，对实体零售的冲击将减弱。二是线下同质化明显、缺乏核心竞争力。 2014 至 2016 年间，全球在建购物中心面积最大的 20 个城市中，中国城市占据了 13 席。目前中国有购物中心近 4,000 家，数字上是美国的 3 倍之多，预计到 2025 年，还会有7,000 家购物中心建成开业，届时中国大陆的购物中心将超过一万家。在西方发达国家的核心城市，人均商业面积一般在 1.2 平方米，而我国部分城市甚至达到 2-3 平方米。随着实体经济的下行，这些购物中心开业后的前景并不乐观，且存在同质化严重的困境，缺乏核心竞争力。在经济下行时期，实体商业衰微无所避免。

　　“新零售”时代， 促进自有物业价值回归，建议关注欧亚集团( 600697.SH)、鄂武商 A( 000501.SZ)

　　今年阿里入股三江购物，导致其股价连续 8 个封涨停后，仍然继续上涨。而在去年阿里入股苏宁时，苏宁股价只连续涨停了 4 天。针对于此， 产经观察家曾高飞指出，“除了股市一些不可控的因素之外，无疑今年以来资本市场对于实体店的商业价值开始重新估值。这也导致三江购物股价的持续上涨。”

　　“新零售” 时代的到来， 直接催化了实体店的商业地产价值重估，随着房价的持续升温，自有物业价值趋向回归。 自有物业面积高达 250 多万平方米的欧亚集团( 600697.SH)、逾 30 万平方米的鄂武商 A( 000501.SZ)的物业重估溢价率均超过 100%， 强烈建议关注。

　　亚马逊推出 Amazon go-超市业态迎来“新零售” 时代

　　12 月 5 日，亚马逊官方推出 Amazon go 宣传片，与传统零售店不同的是，这里将彻底消除结账流程，允许客户利用新型移动应用完成购物。 AmazonGo 要求购物者利用智能手机扫描各类货品，而该公司的“转身出门”技术可检测出各类被拿下货架的产品(或被放回货架的产品)，并利用手机追踪虚拟购物车中的货品。在购买完成后，消费者直接离开商店即可，Amazon.com 账户会自动扣除相关费用。 Amazon go 的出现代表着未来零售的发展方向—利用互联网，基于大数据全渠道运营的智能化、高体验消费方式。 电商与超市的融合较大程度上节约了人工成本，这种改变或许为超市业态带来了一个全新的时代。

　　门店数量多的平价连锁超市是电商巨头的投资宠儿

　　回顾近五年，超市行业营业收入增速持续放缓，亚马逊公司布局 Amazon go无疑标志着超市全面迎来了一个全新的“新零售”时代。 而在我国，无论是阿里巴巴布局三江购物，还是京东入股永辉超市，投资标的无独有偶地选择了超市业态。我们认为那些线下网店多而广的社区超市， 将成为电商巨头的投资宠儿。 三江购物是浙江省最大的平价连锁超市之一， 截止 2016 年上半年， 门店数量达 165 家； 永辉超市社区便民店 43 家， Bravo 门店 26 家。电商的进入， 将为实体超市导入流量资源，并解决互联网技术问题；另一方面，实体超市则负责货物配送，这种强强联手或改变超市行业的低迷的态势，利润或迎来拐点。

　　在三江购物连多天连续上涨的行情下，谁站在了“新零售”时代的下一个风口呢？ 建议关注中百集团( 000759.SZ)、红旗连锁( 002697.SZ)

　　中百集团( 000759.SZ) 总市值约 60 亿元，截止 2016 年 9 月底，公司门店总数为 1,048 家。其中，仓储超市 195 家，便民超市 822 家。与此同时，公司与日本便利店龙头罗森合作开设中百罗森便利店，推动资产证券化，加强生鲜运营，建议强烈关注。 红旗连锁( 002697.SZ) 拥有广阔的超市门店布局， 截止 2016 年 6 月 30 日，公司经营门店已达 2,437 家， 同样建议投资者关注。

　　风险提示

　　宏观经济持续下行风险、消费升级不及预期、“新零售”业务融合不及预期

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