2016 年： 油价连续两年下跌后触底反弹， 预计全年均价约 44 美元/桶

　　原油供应增量创近 8 年新低。 全球原油供应增加 10 万桶/日， 创下 2009 年供应下降以来的最低增加值， 较 2015 年的 280 万桶/日增量大幅好转。

　　原油需求平稳增长， 需求增量远大于供应增量。 2016 全年增量 124 万桶/日，相比 2015 年的 182 万桶/日有所放缓， 但仍然远大于供应增长， 其中印度增量达 30 万桶/日，首次超过中国成为拉动需求的“火车头”。

　　供需差首次收窄至 40 万桶/日， 支撑油价上行。 2016 年原油供需差 40 万桶/日， 是 2014 年以来供需关系最为平衡的一年， 较 2015 年的 160 万桶/日大幅好转。 一波三折后， 年底的 OPEC 会议最终达成减产 120 万桶/日。

　　预计 2016 年油价均价 44 美元/桶。 上半年油价自底部回升，下半年 40-50区间震荡，年末减产会议落地大幅拉升油价，全年布伦特均价 44 美元/桶。2017 年： 原油市场迎来供需拐点，布伦特均价 60 美元/桶。

　　OPEC 引领的全球减产影响几何？ 考虑到 OPEC 减产执行以及两个豁免国家的增量， 预计 2017 年 OPEC 国家产量 3304 万桶/日，与 2016 年产量持平，增量比 2016 年( 110 万桶/日) 大幅下降。 以俄罗斯为首的非 OPEC 国家加入减产，预计明年非 OPEC 国家产量增长仅为 38 万桶/日。

　　页岩油复产压力？ OPEC 冻产后油价回升， 将刺激页岩油加速复产，预计到明年底美国原油产量由今年最低点 840 万桶/日上升到 910 万桶/日，年均增加 10 万桶/日。

　　特朗普上台影响？ 利好美国油气行业复苏。供应方面， 特朗普鼓励本土上游油气开采和中游管输建设。需求方面，特朗普承诺大规模基建投资，油气能源需求水涨船高。 但中长期看，页岩油加速开发或将给油价带来压力。

　　2017 年迎来原油市场供需拐点的一年。 供应方面，预计 2017 年增长 38 万桶/日， 非 OPEC 国家贡献主要增量。需求增长平稳，但仍远大于供应增长，预计 2017 年原油需求增长 120 万桶/天，全年供需差-35 万桶/日。美元仍然处于加息周期。中东国家财政收紧影响国内稳定、叙利亚内战持续、也门危机尚未解除， 特朗普上台或对中东态度更加强硬。 中东地区风险犹存、博弈加剧。

　　预计 2017 年布伦特均价 60 美元/桶，比 2016 年 44 美元/桶大幅上升。 35家国际机构对 2016 和 2017 年布伦特油价的平均预期为 45 和 57 美元/桶。2018-2020 年的平均预期分别为 65、 69、 71 美元/桶。

　　投资建议

　　油气开采企业受益油价回升， 关注海外收购油气区块的上游公司： 洲际油气、 新潮能源、 新奥股份、中天能源。

　　2017 年有望迎来资本支出的拐点， 关注海外业务占比高、低油价下合理布局的优质油服公司： 惠博普、 通源石油。

　　一体化石油公司： 中国石化。

　　关注景气度提升的石化品种。 涤纶产业链( 恒逸石化、 桐昆股份、 荣盛石化)； 丙烯酸( 卫星石化)；丁二烯( 华锦股份).

　　风险提示

　　减产未有效执行，页岩油复产超预期， 经济下滑导致原油需求疲弱。

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