综合考虑弹性及业绩， 推荐三类标的： 1)高弹性鞍钢、新钢、河钢、马钢等； 2)低估值业绩好的宝钢、方大、大冶； 3)转型标的看好永兴特钢、 恒星科技、 首钢股份、 抚顺特钢、 玉龙股份、 法尔胜等。

　　行业观点

　　雾霾天气致环保限产加码， 钢铁维持高毛利。 本周跟踪的区域成交量总体下降，其中，北京地区成交量环比降 12.9%，武汉地区环比增 15.6%，上海终端成交量环比降 15.2%。 库存方面， 钢材社会库存 827 万吨，环比增加1.8%，环比增幅较上周所有扩大。 受到环保督查的持续影响，本周全国高炉开工率 75.1%，环比继续下降 0.5%；唐山高炉开工率 81.4%，环比增0.6%，总体均低于去年同期水平。本周钢价维持强势，毛利继续稳步攀升，维持不错水平(建筑钢材吨毛利 380-500 元/吨，板材 800-1100 元/吨)，特别是板材毛利已创年内高点。 当前普钢虽已进入传统需求淡季，但由于环保督查叠加中频炉整顿，加之年底钢厂检修增多，使得开工率重回低位， 对冲了需求淡季的影响，预计上述事件对钢产量影响将集中体现在 12-1 月份。随着近期北方地区雾霾天气来袭，环保限产进一步加码， 河北等钢厂紧急再限产， 判断钢价有望维持强势。

　　中频炉整顿有望带来实质性影响。 本周江苏省所有“地条钢”违法生产企业已全部取缔， 执行力符合预期。 随着上述事件影响范围继续扩大，我们判断有望对行业带来实质性影响： 1)历史上，钢铁 ROE、吨钢毛利与产能利用率趋势完全一致； 2) 17 年产能利用率有望接近 84%的高水平。 16 年底4000 万吨中频炉关停(考虑有效比例 60%)，则实质去产能 2400 万吨。加之 16 年供给侧改革实质关停 1500-2000 万吨，预计去产能将带来 17 年产能利用率提升至少 5 个百分点(预测 17 年钢铁需求同比 0-0.5%)； 3)行业景气度望回到 06-07 年的景气水平。因此，我们看好 17 年行业基本面回升。

　　钢铁股观点不变，继续推荐。 本周钢铁板块跟随大盘回调，部分前期强势个股回调幅度较大。我们认为，当前钢铁基本面没有变化，甚至更乐观： 环保整顿/限产以及中频炉整顿持续、 汽车购置税延续、 地产投资及新开工下滑幅度好于市场预期、 宝武鞍大幅上调 1 月份出厂价、五大品种维持高毛利。因此，继续看好 17 年钢铁行业机会( 供给侧改革继续推进+成本红利+下游需求边际改善)。虽然后续两个月仍是需求淡季，但我们前期所讲，季节性因素、短期钢价并不是影响本轮钢铁股的核心关注点，我们仍看好的明年旺季景气度，重点时间窗口是明年 3-5 月份，当前钢铁股已进入配置区域。 综合考虑弹性、品种结构、估值等，最看好的投资标的宝钢、鞍钢、新钢、河钢、方大特钢、安阳、马钢、凌钢、大冶特钢。

　　转型标的持续看好。 随着板块风险偏好的提升，具备转型预期的标的弹性也较大： 1) 首钢股份。 前期获机构举牌； 典型的大集团、小公司，虽终止筹划重大事项，但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。 2) 永兴特钢。 优质特钢龙头， 随着募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长； 公司前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。 我们认为，公司主业有一定安全边际，未来收购落地则将给股价提供较大弹性。 3)玉龙股份。 对标黑牛食品，转型预期强烈； 新管理层就位，实际控制人有望加快后续转型步伐；当前股价仍有一定安全边际，且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于 1 亿元。

　　特色数据

　　1) 全国高炉开工率 75.1%，环比降 0.5%；唐山高炉开工率 81.4%，环比增0.6%； 2) 钢材社会库存 827 万吨，环比增 1.8%； 3) 热轧吨毛利 870 元/吨，环比增 22.9%。