东吴计算机周观点：【估值风险快速释放，行业筑底反弹】

　　上周计算机(中信)指数下跌5.44%，沪深300指数下跌4.23%，创业板指数下跌4.85%。行业指数跌幅虽然较大，但经过估值风险快速释放，后半周已开始企稳反弹。目前行业整体PE(TTM)已从年初的130倍大幅下滑至49倍，回落到2013年底水平，而计算机行业相对沪深300的估值已经回落到牛市初期2013年5月份的水平。截止三季报可统计数据，公募和保险机构在计算机行业的配置比例已经下降至近四年最低点的4.35%，基本处于标配状态。

　　30倍基本上是优质成长公司的估值底部：从股价涨幅的角度，我们统计了行业近五年估值最低点2012.12.3号(当时行业估值25倍)至今行业涨幅前30名的个股，在估值最低点的平均PE为30倍左右；从公司成长性角度，我们以2016年Wind一致预期，统计了2011-2016年业绩增长最快的前30名的公司，其在2012.12.3号的平均估值为36倍。可见，在估值底部的时候，优质成长估值仍然可以保持在30多倍出头。我们上周提出行业已进入底部区域额，目前行业已经出现一大批优质公司估值仅30倍上下，根据我们统计的东吴计算机组持续跟踪覆盖的33家核心标的2016-2018年的盈利预测及估值，在这33家核心标的中，2017年PE低于30的将达到9家，占比30%，PE低于40的将达到16家，占比48%。随着机构被动减仓进入尾声，行业将继续反弹。由于外延放缓行业增速放缓、IPO加速等，未来行业将继续区间震荡分化，建议重点关注业务能兑现和高景气细分子行业的龙头公司。就子行业讲，当前时点我们仍然重点推荐军工信息化、消费金融、信息安全自主可控、政务云和政府大数据。就个股角度，低估值成长类我们当前优先推荐飞利信、华宇软件、启明星辰、海立美达、恒生电子、同花顺；业绩弹性大类我们重点推荐中电广通、赢时胜、长城电脑、中国软件、用友网络。

　　计算机行业公司市值变大后，为什么估值还能撑得住牛市前市值较小时候的估值？我们认为至少三个原因：

　　1、利率下降折现因子变小，同时货币超发供给相对牛市前大幅增长；

　　2、牛市前计算机行业的主流逻辑是卖软件天花板低，现在主流逻辑是大数据变现、云服务、互联网2C模式，空间变大(市值和行业空间无量纲化后比值变化不大)，ROE也可能提升；

　　3、逻辑兑现的龙头公司增速并未放缓PEG也并不高，而且由于技术升级创新加快业绩兑现也加快，同时赢者通吃行业地位更加牢固。

　　以2017年的PE及PEG为基准，重点公司估值已经达到低位，具体如下：飞利信(20倍，0.49)、刚泰控股(20倍，0.41)、同花顺(21倍，0.59)、东方国信(25倍，0.61)、华宇软件(26倍，0.8)、太极股份(28倍，0.71)、汉得信息(29倍，1.03)、新大陆(30倍，1.02)、启明星辰(31倍，0.73)、多伦科技(34倍，1.58)、恒生电子(36倍、1.14)、南洋股份(37倍、1.22)、思创医惠(38倍、1.06)、绿盟科技(38倍、1.20)、海立美达(45倍、1.31)、赢时胜(51倍、0.72)、高伟达(53倍、0.85)、长城电脑(57、1.07)、杰赛科技(67倍、0.90)、中电广通(180倍、3.96).