主产国产量增速下滑， 国内库存下降。 天然橡胶生产国协会(简称 ANRPC，主要由东南亚 7 个国家组成) 是全球主要天然橡胶生产地，其每年产胶量占全球天然橡胶产量 90%以上。 今年由于天气等因素影响， 2016 年 1-10 月 ANRPC 产量仅增长 0.4%，连续三年增速放缓。国内天然橡胶库存也从年初持续下降， 截至 12 月初， 青岛港保税区天然橡胶库存降至 6.78 万吨，相比于年初下降 70%， 为近 5 年来最低水平。 11 月初开始，天然橡胶主产国逐步进入停割期，新胶供应有望持续下降。

　　停割期间天然橡胶下游需求有望持续好转。 国内下游轮胎需求方面， 乘用车车辆购置税优惠政策 2017 年仍将持续( 2018 年， 购置税优惠政策取消)， 预计 2017 年一季度之前乘用车销量仍将保持较快增长。此外， 随着各地市的超限超重查处力度加大，重卡销量也有望在 2017 年 1 季度停割期结束前持续好转。 国外下游轮胎需求方面，全钢胎双反结果将于 2017 年 2 季度左右出台， 政策落地前轮胎出口量预计仍将保持较快增长。

　　催化剂一： OPEC 限产达成一致，油价开启上涨行情。 天然橡胶与合成橡胶具有一定的替代关系，价格相互影响。在下游消费中，合成橡胶消费量占橡胶总消费量的比例稳定在55%-60%左右。 11 月 29 日， OPEC 国家达成石油限产协，受此影响国际油价大涨，NYMEX 原油价格自 11 月 30 日以来涨幅超过 10%。石油价格上涨将从成本端以及产量端影响合成橡胶( 丁苯橡胶、顺丁橡胶等) 的价格。 成本方面， 石油是生产合成橡胶主要原料丁二烯的重要来源，油价上涨使得合成橡胶成本上升； 产量方面， 丁二烯主要由石脑油裂解乙烯过程中的副产品抽提而成，油价上涨使得生产乙烯的工艺流程由传统的石脑油裂解转化为以页岩气为主的轻质原料工艺，而这一新型工艺使得裂解过程中的丁二烯产量大幅下降。由于天然橡胶成本高于合成橡胶，此次由油价上涨所带来的合成胶价格上行也将传导到天然橡胶价格上。

　　催化剂二： 特朗普当选，美国基建扩张可期。 特朗普当选后提出将投资 5000 亿美元用于加强美国基础设施建设， 2017 年美国国内基础设施建设有望大幅增长。 基建扩张将带动黑色金属下游需求大幅增加， 而根据申万农业研究， 天然橡胶价格与螺纹钢和铜价等黑色大宗商品价格联动性分别高达 93%与 85%， 具有高度正相关性。 2017 年初特朗普就职后的美国基建扩张通过拉动黑色金属需求， 影响铜等黑色金属价格来带动天然橡胶价格持续快速上涨。

　　投资建议： 停割期内，天然橡胶价格受需求影响较大。需求持续转好、美元升值预期以及油价上行等因素均有望拉动天然橡胶价格上涨， 建议关注天然橡胶板块及主要标的：海南橡胶(业绩有望反转超预期)