中央经济工作会议淡化经济增长目标,导致有色需求预期下行,板块或继续承压。后市看好锌短缺发酵和锌价上涨。推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。 行业点评 宏观因素: 中央经济工作会议将“供给侧改革”摆在“扩大总需求”的前面,同时提出“坚持新发展理念”,淡化经济增长目标。国际方面: 1)市场预期明年美国加息三次: 从联邦基金期货蕴含的加息概率看,明年 2 月加息概率维持在 4%, 3 月加息概率上升至 24.4%。 2) 主要经济体名义利率小幅回落:美国 10 年期国债收益率、日本 10 年期国债利率、欧元区 10 年期公债收益率从 2.6%、 0.075%、 0.3631%下跌至 2.55%、 0.056%、 0.3096%。 锌: 11 月精炼锌产量 56.2 万吨,同比增长 7.7%。 本周锌锭上海现货价格下跌 6.3%至 21400 元/吨。我们持续监控锌矿加工费的变化来观测其短缺的程度,国内 50 品位锌精矿到厂加工费南方地区已经跌至 3600 元/金属吨,与上周持平,进口锌精矿加工费成交在 35 美元/干吨,与上周持平,加工费企稳,但货源依然紧张。国家统计局最新数据, 2016 年 11 月精炼锌产量 56.2万吨,同比增长 7.7%; 1-11 月累计产量 573.9 万吨,同比累计增长 1.2%,创年内月度产量新高。近期锌价缺乏上涨动力,一方面是矿端的缺口尚未造成冶炼端大面积减产,另一方面是消费受到环保严控后的抑制。板块中持续推荐资源禀赋高的企业,推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。 铜: 铜管企业订单增加,主要是空调厂补库存。 本周铜上海现货价格下跌4.1%至 44630 元/吨。 SMM 调研铜管企业开工率数据显示, 11 月开工率为76.7%,为年内最高,同比增加 6 个百分点,环比增加 4 个百分点。终端空调厂在铜价上涨后开始补库,以规避原材料价格的进一步上涨, 11 月铜管企业原料库存比为 12.6%,预计 12 月份将上升。后市铜价有望在消费持续好转、通胀预期上升的背景下继续上涨,推荐标的:江西铜业、云南铜业。 钴:钴价继续上涨,上调 17 年目标价。 过去两周,百川钴价格上涨至 26.7( +2.4)万/吨, MB 低等级钴价格上涨至 14.25( +0.3) -14.95( +0.45)美元/磅, MB 高等级钴价格上涨至 14.4( +0.4) -15( +0.35)美元/磅。从上涨迹象来看, 各个钴品种价格均快速上涨。钴价的长期上涨逻辑和核心变量未发生变化, 近期上涨原因主要是囤货和惜售行为加剧、产业链备货提前所致。 我们上调 17 年钴目标价至 34 万元/吨。 板块方面,依旧建议等待电池补贴细则落地后,再行参与。关注标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。 铝: 电解铝每吨亏损 500 元/吨(降 108%),亏损幅度持续扩大。 本周上海铝锭现货价格下跌 0.7%至 12880 元/吨。电解铝主要生产成本是氧化铝和电力( 80%火电),占总成本约 70%。本周国产氧化铝 3000 元/吨,环比上涨0.5%;秦皇岛 5500 大卡动力煤价格 595 元/吨,与上周持平;据此计算国内电解铝每吨亏损 500 元/吨,环比上周下跌 108%,亏损幅度较上周扩大。原料持续走高,板块中氧化铝自给率高的企业受益最多。关注标的:中国铝业、云铝股份。 贵金属: 强势美元压制贵金属价格。 本周伦敦黄金现货价格下跌 0.13%至1133.5 美元/盎司,伦敦白银现货价格下跌 2.4%至 15.735 美元/盎司。 美国经济三季度 GDP 由 3.2%大幅上修至 3.5%,预期为 3.3%,美元指数受此支撑持续走强。关注标的:山东黄金、中金黄金。
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