1 月 29 日公司发布 2015 年度业绩预告，盈利 23,111.89 万元–28,889.87 万元，同比增长 20%至 50%。其中，2015 年归属上市公司的非经常性损益约-1,450万元左右，主要系政府补贴和估值调整多支付股权转让款的影响。

　　评论：

　　1、 业绩分析

　　1 月 29 日公司发布 2015 年度业绩预告，盈利 23,111.89 万元–28,889.87 万元，同比增长 20%至 50%。其中，2015 年归属上市公司的非经常性损益约-1,450万元左右，主要系政府补贴和估值调整多支付股权转让款的影响。而政府补贴中递延收益转入的比例较大，年度间变化较小，且 2015 年三季报中显示归属上市公司的非经常性损益为 3200 万元左右，按 14 年三季报非经常性损益占全年比例，15 年全年非经常性损益约在 5000-6000 万元左右。可推断： 2015 年非经常性损益中额外支付的股权转让款金额约为 6000-7000 万元左右。

　　据以往公告可知，公司收购以下标的时曾约定业绩对赌条款，可能会造成估值调整从而额外支付股权转让款。

　　从下表可知，只有东深电子符合对赌条款在 15 年度到期、从而可能导致支付额外转让款。根据公司 13 年收购东深电子 90%股权时约定，如东深电子 2013~2015年度考核净利润总额超过 7,880 万元，聚光科技将支付额外股权转让款，额外股权转让款不超过人民币 6,400 万。在东深电子 2015 年度审计报告出具之日起 15个工作日内，受让方支付第四期转让款并支付剩余转让价款，所以可知 15 年非经常性损益受东深电子额外股权转让款影响较大。

　　刨除支付额外股权转让款影响后，公司 15 年实际业绩应为 2.9~3.5 亿元之间，实际同比增速应为 50%以上，自上市以来首次进入高增长轨道。

　　2、拐点逐步确认，战略转型进行时

　　2015 年，聚光科技开始实施战略转型与升级，希望借助聚光科技领先的环境与安全系统解决方案业务基础，充分发挥信息化与大数据的指引作用，通过自主开发、并购与对外合作的方式，完善聚光科技智慧环境业务产业链，在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案，逐步实现环境综合服务商的转型与升级。 2015 年，公司还启动非公开发行，拟募集资金 14 亿元，资金到位后，将更好地推动公司业务的战略转型升级。同时，2015 年公司订单也呈现了新的气象，2015 年以来，公司累计已签订超过 17 亿 (确定金额的三个项目合计为 17 亿)的PPP 项目框架协议，为公司 2016 年以后的发展奠定了坚实基础。新签 PPP 订单涉及智慧环境、生态文明城市建设等多个方面，包括公司原有的仪器仪表业务、也包括将拓展的环境治理业务，体现了公司战略转型思路的落实。同时，公司新签的三个 PPP 项目地区均属于经济较发达地区，也是将 PPP 项目群中相对较好、未来收益水平可以保障的真 PPP 项目。

　　3、盈利预测与投资建议，维持强烈推荐评级

　　聚光科技持续并购打造大监测平台、战略发展方向升级，将为公司未来发展带来更多机会和更大市场，我们认为 2015 年业务发展及业绩增长的向上拐点已现，在外延扩张和内生增长双重推动下，公司未来业绩也将呈现超预期的快速增长。我们预计，按增发后增加 5000 万股的新股本测算，公司 2016-2017 年 EPS 分别为 1.03 元、1.54 元，按2016 年 40 倍 PE 估值给予目标价 40.1 元，维持强烈推荐评级。

　　4、风险提示：PPP 项目落地进度低于预期的风险，相关政策出台不及预期的风险。

(责任编辑：DF078)