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　　春节旅游带旺消费 旅游板块业绩亮眼

　　春节旅游带旺消费 旅游公司业绩普遍“叫好”

　　领过开工利是，对于上班族来说春节长假已经告一段落。2016年的春节黄金周期间，全国天气晴好，旅游市场呈现快速增长趋势。国家旅游局公布的数据显示，春节假期全国共接待游客3.02亿人次，同比增长15.6%；实现旅游收入3651亿元，同比增长16.3%。江西、湖南和河北等省份的假期旅游人次增速分别达39%、27%和17%。

　　带旺消费市场

　　出游人次增加也带旺消费市场。据商务部监测，除夕至正月初六(2月7日至13日)，全国零售和餐饮企业实现销售额约7540亿元，较2015年同期增长11.2%，传统年货、大众餐饮、文体娱乐、旅游休闲等成为节日消费亮点。

　　2月15日A股春节后首日开盘，休闲旅游类股逆势上涨，其中黄山旅游(600054)、峨眉山A(000888)和张家界(000430)分别上涨8.5%、3.47%和2.25%。在春节假期，传统自然山水景区客流相比2015年呈现企稳回升趋势，黄山、泰山、张家界等景区客流增长均超过30%，随之带动上述个股走强。

　　旅游板块业绩亮眼

　　事实上，去年虽然A股大幅波动，但在消费升级和居民收入稳定增长的刺激下，休闲旅游板块上市公司业绩亮眼。

　　从2月底开始将是休闲旅游行业年报集中披露期。截至2月15日，申万休闲旅游行业34家上市公司，已经公布2015年报业绩的有3家公司，两家公司均实现扭亏为盈。

　　其中西藏旅游(600749)2015年度实现营业收入1.52亿元，同比降4.98%；净利润535.53万元，实现扭亏为盈；国旅联合(600358)2015年度实现营业收入8832.67万元，同比下降0.26%；净利润1273.18万元，同比扭亏为盈。而北京文化(000802)业绩一般，2015年实现实现营业收入3.49亿元，同比下降16.96%；净利润2122.46万元，同比下降73.42%。

　　纵观2015年旅游板块行情，在申万28个一级行业中，休闲服务业以78.45%的涨幅排名第四。休闲服务行业34家上市公司2015年全部上涨，世纪游轮(002558)上涨412.13%排名第一；去年涨幅最小的全聚德(002186)也录得21.53%的涨幅。

　　申万宏源研报指出，2014年休闲服务行业整体盈利29.62亿元，预计2015年实现净利润57.85亿~60.96亿元，同比增长95%~106%。

　　按照披露的业绩预告统计，除上述已公布2015年年报的3家公司外，休闲旅游行业内有一半公司业绩预告增速超过20%。预计同比增长超过100%的公司有3家，分别是神州高铁、凯撒旅游、云南旅游；预计同比增长50%~100%的公司有5家，分别是宋城演艺、曲江文旅、张家界、北部湾旅、众信旅游；预计同比增长20%~50%的公司有7家，分别是腾邦国际、金陵饭店、锦江股份、大连圣亚、丽江旅游、长白山、黄山旅游；预计同比增长0~20%的公司有5家，分别是峨眉山A、九华旅游、全聚德、岭南控股、中国国旅；预计扭亏为盈的公司有6家，分别是*ST新都、华天酒店、*ST云网、零七股份、西安旅游、三特索道；预计盈利同比下滑的公司有4家，分别是桂林旅游、首旅酒店、中青旅、号百控股；预计出现亏损的公司2家，分别是大东海A、西安饮食。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　宋城演艺：2015年净利润同比增长约75%，六间房超额完成业绩目标

　　事件：

　　1 月 25 日，宋城演艺(300144.CH/人民币 24.18， 买入)发布 2015 年年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为 57,789.31 万元-68,624.81 万元，同比增长60%-90%。业绩略高于预期。

　　点评：

　　1、杭州大本营稳健增长、异地景区全线爆发、六间房超额完成业绩，带动全年业绩大幅提升。按中位数预计， 2015 年公司归属母公司股东净利润在 6.3亿元左右，同比增长约 75%，剔除六间房并表影响后，净利润同比增长约 55%。第四季度实现净利润在 9,000 万元左右，剔除并表影响后(预计六间房第四季度并入净利润 3,000-4,000 万元)，第四季度主业增长 20%-40%，主要是因为 4 季度为传统旅游淡季。 具体来看：

　　1)杭州大本营的宋城景区实现较快增长，预计宋城景区的净利润全年增长20%-30%， 约为 2.4-2.6 亿元，主要是由于公司通过出色的营销策划夯实主业，使得成熟景区的客流量持续提升。此外，杭州乐园和烂苹果乐园同比基本持平或略有下滑。

　　2)异地千古情系列(三亚、丽江、九寨)全线爆发，步入收获期，其中：三亚千古情预计全年贡献净利润 1.3-1.5 亿元，同比增长在 80%左右；丽江千古情贡献净利润 7,000-8,000 万元；九寨千古情贡献净利润 3,000-4,000 万元；丽江和九寨下半年的净利润同比增速均在 100%以上(由于丽江、九寨景区2014 年上半年开业，且 4 季度均为淡季，全年同比增速不具备参考意义) .

　　3)六间房业绩超额完成全年业绩目标，并表增厚净利润。 预计六间房全年实现净利润约为 1.6-1.7 亿元，高于 2015 年 1.51 亿元的业绩承诺，呈现出较强的增长动力和盈利能力。由于是 8 月份并表，预计并入净利润在 6,000-7,000万元左右。

　　2、持续加码现场娱乐、互联网娱乐和旅游休闲三大板块，以 IP 为源头打造宋城娱乐生态。 2015 年，公司完成对六间房的收购，后续将深挖粉丝经济，推出女子天团、主播培训、演艺学校等项目；与桂林旅游联合投资漓江千古情；投资龙泉山景区二期旅游开发配套项目(索道、客运等)，切入休闲度假游市场；携手世博发展集团，将“千古情演出+城市演艺”落户上海世博大舞台，打造东方百老汇；成立 TMT 产业投资基金积极对外投资并购，构建宋城泛文旅生态圈。

　　3、维持买入评级：业绩预告表明公司主业内生增长强劲，传统杭州宋城景区维持较快增长，异地千古情系列(三亚、九寨、丽江)全线爆发，六间房超额完成业绩目标，全年净利润略超预期，业绩成长确定(预计 2016 年净利润10 亿元左右，当前估值对应今年 35 倍)，后续线下演艺的海内外扩张+线上演艺的内容延伸+基于 IP 的多维度泛文娱扩张+粉丝经济及 VR/AR 有望落地有望带来市值空间，建议现价买入。(中银国际证券)

　　云南旅游：扩展旅游演艺+婚庆业务，基于世博品牌打造旅游综合体

　　事件：

　　云南旅游(002059.CH/人民币 12.98， 未有评级)拟非公开发行股票不超过128,880,526股，募集不超过 13.70亿元，募投项目包括昆明故事(旅游演艺+文化街区)、婚庆公司、世博生态城鸣凤邻里项目(旅游地产)。世博旅游集团以其持有的旅游文化公司 100%股权认购，世博广告及其他不超过 8名投资者以现金认购。按照发行底价测算，发行完成后，世博旅游集团仍持有公司 44.65%股权，仍为公司控股股东，公司实际控制人仍为云南省国资委。公司股票于 2015年 12月 24日复牌。

　　点评：

　　1. 旅游演艺+文化街区，昆明故事添文化内涵。旅游文化公司是“昆明故事”的项目公司，目前仍处于前期筹备阶段，未贡献收入。“昆明故事”项目预计占地 168亩，总投资额约 6.96亿元；旅游演艺位于世博园艺术广场，以历史记忆“百年昆明”文化元素为主题，融合昆明的自然、历史、人文特征，提升世博园的文化底蕴。老昆明文化体验街区将融会昆明 100多个历史文化建筑元素并提供餐饮、零售等商业服务，体现滇文化特色。2014年，昆明市旅游人次达到 6,268.7万人次，同比增长 11.9%；旅游总收入614.8亿元，同比增长19.2%。对标宋城演艺旗下千古情项目，考虑到游客数量(2014年游客数：三亚 1,353万人次，丽江 2,264万人次)景区规模(千古情景区占地面积：三亚 225亩，丽江 140亩)，“昆明故事”项目建成后将与丽江千古情相近。

　　2。设立一站式婚庆服务公司，与婚宴、景区协同明显。公司投资 1.56 亿元设立婚庆产业公司“欢喜谷”，提供集婚礼策划、婚纱摄影、新婚庆典、婚宴酒席、蜜月旅游、婚纱礼服等服务于一体的“一站式婚庆服务”，与公司“中国馆”婚宴品牌和世博园景区协同效应明显。2011至今，云南省年均结婚登记人数为44.32万对，昆明市结婚人数为 5.15万对，昆明婚庆行业的年产值为 70-74亿元，平均每对新人消费 14万元。

　　3。旅游地产将成为公司业绩新增长点。旅游地产项目世博生态城鸣凤邻里项目总投资额 4.67亿元，距离昆明世博园仅 700米，距离昆明市中心约 7.4公里。公司子公司世博兴云(55%股权)已取得项目的土地使用权。预计项目将为公司贡献收入 28,192万元，贡献净利润 5,105万元，考虑到 2014年公司归母净利润6,502万元，旅游地产项目对公司业绩提升作用显着。

　　4。投资建议：公司通过外延式扩张打造“昆明故事”项目，进军旅游演艺，在原有 6大业务板块的基础上扩展盈利模式，打造云南旅游综合体；设立婚庆公司，与婚宴和世博园景区协同效应明显。公司基于世博品牌，旅游产业链扩张动力较强，目前市值 92.5亿，增发后市值 108.8亿，建议投资者关注。(中银国际证券)

　　北部湾旅：收购博康智能，布局智慧城市

　　事件：公司公告拟向博康智能网络科技股份有限公司(以下简称“博康智能”)的全体股东以发行股份的方式购买博康智能 100%的股份并向新奥控股、新毅德辉及张滔募集配套资金 10 亿元。

　　点评：

　　收购方案点评：大股东参与认购，彰显信心。公司对博康智能 100%股权的收购预案包括发行收购(作价 16.5 亿元)和募集资金( 向新奥控股、新毅德辉及张滔募资 10 亿元) 两个部分， 发行价格均为 20.09 元/股，低于停牌前的股价 25.76 元/股。

　　大股东深度参与认购。 实际控制人王玉锁旗下新奥系的新奥资本已于 15 年 4 月先行参股博康智能从而获得其 15.6%股权，另外新奥系公司新奥控股和新毅德辉认购此次募集配套资金中的 5 亿元(占比 50%) ， 彰显对公司未来发展的信心。

　　大股东不减持承诺。 实际控制人王玉锁承诺， 在交易完成后12 个月内，将不以任何方式转让在本次交易前直接或间接持有的北部湾旅股份； 同时此次募集资金认购方股份锁定 3 年。

　　业绩承诺：博康智能 2016 年度、 2017 年度、 2018 年度预测的归属于母公司股东的净利润数分别为 1.12 亿元、 1.49 亿元和1.84 亿元。

　　募投项目有： 智慧出行管理系统项目( 1.56 亿元)、智慧景区管理系统研发( 0.63 亿元)、云租用服务系统研发( 0.95 亿元)、博康智慧云与主动感知的智能前端产业化基地( 5.01亿元)、偿还银行贷款( 1.65 亿元)和支付相关交易费用( 0.2亿元).

　　收购完成后，公司的股本总额预计将增加至 3.48 亿股。

　　收购博康智能， 切入智慧城市。 博康智能是一家专注于智慧安全、智慧交通两大细分领域的大数据应用公司，拥有自主研发的“图像解析及内容检索关键技术”和“数据管理及挖掘应用关键技术”两大核心技术。 由于智慧安全和智慧交通两大领域由各地政府、交通管理部门、公安部门及其他部门主导，主要形式为政府项目招标， 所以市场竞争呈现区域性、碎片化、 集中度低的特点。 超过 50%的配套募集资金用于智慧城市，未来北部湾旅有望凭借大股东较强的政府拿单能力，积极参与智慧城市的其他细分领域建设及项目运营。

　　旅游业务升级， 拓展智慧旅游。 公司已经把实现传统旅游业务向智慧旅游业务的升级作为公司未来的发展战略之一。 收购博康智能后， 一方面，公司将借助其在大数据领域的核心技术及细分领域智慧化建设的实践经验，实现公司向智慧旅游的升级( 如， 应急调度指挥系统，通过人群流量分析技术、以图搜图技术、人脸识别技术的改造解决景区走失游客定位问题， 景区商户综合评价信息的分析发布等) ， 并进行异地复制；另一方面， 公司未来有望进行智慧旅游方面的技术管理输出。

　　资本运作助力产业链上下游延伸。 公司积极通过外延式并购，实现公司旅游产业链上下游的延伸，符合我们之前预期。

　　维持“推荐”评级。 不考虑本次收购， 我们则维持原来的盈利预测， 预计公司 2015~2017 年每股收益为 0.33、 0.42 和 0.50 元，以停牌前 15 年 10 月 15 日的收盘价 25.76 元结算，对应市盈率分别为 76 倍、 61 倍和 51 倍。 如果考虑本次收购带来的股本和业绩承诺影响，我们预计公司 2015~2017 年每股收益为 0.21、 0.58 和 0.74元，对应市盈率分别为 47 倍、 38 倍和 31 倍。 未来公司继续产业链扩张可期，我们给予“推荐”评级。

　　风险提示： 1) 航线异地项目扩张不如预期；( 2) 收购博康智慧进程不达预期；( 3) 航线运营安全风险；( 4) 自然灾害等不可抗力。(国联证券)