文/ 刘胜军，中欧陆家嘴(600663,股吧)国际金融研究院执行副院长

　　尊敬的刘士余主席：

　　首席恭贺您出任证监会主席这一社会关注度最高的部长职务。当然，您也知道，这也是最难当的部长。

　　您临危受命，肩负特殊的历史责任：第一，股市尚未真正走出“股灾”阴影，对大股东股份的“临时限制”仍未解除，股指期货这一重要创新成了替罪羊，证金公司和 券商“救市资金”被套牢，投资者心理依然高度脆弱；第二，中央把“去杠杆”作为2016年供给侧改革五大任务之一，显然股市是去杠杆的重要机制；第三，全国人大已特别授权国务院自2016年3月1日起启动IPO注册制改革，这应该成为中国股市告别低水平重复的起点；最后，股灾让中国付出了巨大代价：大量投资者损失惨重、法律与规则的严肃性被严重损害、政府与市场边界重归模糊、股市制度建设有倒退迹象，甚至影响到了国际投资者对中国金融体系的长期信心。

　　然而，到目前为止，我们并未看到足够真诚的反思，没有反思，何来改进？ 年初朱镕基前秘书、证监会前常务副主席李剑阁说，“去年6月份出现危机，为什么每次证监会在市场的逼迫下每天晚上都要出新的政策调整，你事先在哪？既然在 4天后宣布暂停熔断机制，说明在去年紧急状态下我们出台的一些监管措施是仓促的、粗糙的。我们想问的就是，到今天为止，是不是也有足够时间总结一下我们去年出台的还有什么是粗糙的？”李克强总理在猴年第一次国务院常务会议上也严肃地说，“（对于股灾）回过头来看，主管部门也要总结经验教训，包括适时有效应 对的问题、技术层面主动作为不够的问题、甚至还有内部管理问题。”

　　您的前任肖钢主席任职1070天，其间股市大起大落，他本人也因此屡陷离职传闻。您前任的前任郭树清主席任职也只有17个月。更糟糕的是，中央巡视组尚未入驻证监会，证监会副主席姚刚、主席助理张育军在股灾后已双双落马。

　　证监会主席为何成为“火山口”？究其根本，是因为证监会肩负“不兼容”的多重使命，屡屡陷入左右为难的境地。不解开这个“结”，火山还会爆发。

　　使命1：对股价指数“忍不住的关怀”。本来股市涨跌是市场自身规律。证监会虽然未曾明确表示关注股价，但一遇到股市大跌证监会就连夜研究出台对策已成常态，投资者自然会“观其行”，最典型的就是2016年1月初股市暴跌后证监会连夜宣布延长对大股东股票出售的“临时限制”。证监会这种做法，既缺乏对市场的敬畏，也是让自己背负“不能承受之重”，可谓作茧自缚。 在1996年的A股泡沫中， 朱镕基说，“这时候，我们不能不讲话了，于是发表了一篇《人民日报》特约评论员文章，是让中国证监会同志起草的，实际上是讲了三个道理：第一，这个股市现在是非理性的。第二，股票市场是有涨必有落，落的时候，政府不会托市，也托不起这个市。历史经验证明，没有一个人能把股市托起来。第三，股市风险自负。赚 了钱你多得，赔了钱你自赔，政府管不了。现在不警告他，将来出了事怎么办？”朱镕基总理是大明白人。

　　使命2：IPO审批。长 期以来，证监会负责替投资者“选美”，名为把关、实为寻租，“发审皇帝”姚刚的落马可谓“腐败与权力成正比”的真实写照。不仅如此，证监会对发行节奏的控制，事实上扭曲了市场供求关系，导致股市市盈率长期处于“堰塞湖”状态。一方面，少数公司得以IPO，犹如范进中举式的暴发；另一方面，排队者络绎不绝， 股市融资功能严重萎缩。这直接导致IPO审批权成为中国“含金量”最高的审批权。证监会曾经9次暂停IPO，这应该是全球股市历史上的吉尼斯记录。曾任证 监会副主席的高西庆早在1996年就尖锐指出：“证监会成立4年来，经其手批准发行、上市的公司360多家，全国30个省、直辖市、自治区、14个计划单 列市主要领导人以及各部门各级别官员、国务院各部委主管官员、各企业领导、工作人员等浩浩荡荡、络绎不绝，经年累月地出入证监会等国家行政部门，以求获得其地区、其部门、其企业的公开发行权。放弃一个具有如此规模和深度的权力，对于任何一个机体，特别是一个从传统的中央集权计划体制下生长出来的机体来说， 恐怕都需要经历一场‘从灵魂深处爆发的革命’！”

　　使命3：把股市作为政策工具。市场的灵魂在于公平。要维护公平，作为监管者 的证监会就不能心怀杂念。但由于路径依赖的原因，股市长期被当成“政策工具”：帮助国企脱贫、帮助国企改制、帮助中西部发展……接下来我们有理由担心股市 再次成为“去杠杆的工具”。我们不反对更多企业发股票，但谁来发、何时发、发多少应该由市场决定，而不能由证监会指定或干预，否则股民将再次被“割韭 菜”。

　　使命4：监管。本来这是证监会最重要的核心使命，但长期以来却被边缘化为最不重要的使命。证监会忙着审批、忙着调控股价、忙着实现政策目标，而对于监管既没有兴趣也没有精力。结果股市沦为坏人的天堂，长期难以摆脱“连规范的赌场还不如”的状态。证监会原常务副主席李剑阁 指出，“最近市场上有一些公司在合并之前走漏消息，存在大量的内幕交易，但是我并没看到对这些内幕交易有任何的查处，我很失望。利用内幕信息违规交易的行为是公开的抢劫，对老百姓(603883,股吧)是不公平的”。

　　我们不难看出，上述四大使命之间存在难以调和的冲突，证监会时常顾此失彼，而且一旦冲突往往牺牲的是“监管使命”。这导致证监会“行为紊乱”，证监会本身成为市场不确定性的制造者。

　　怎么办？我对您提出以下忠告：

　　1、敬畏法律与规则：稳定股市，关键是稳定长期预期，而稳定长期预期的关键是维护法律与规则的严肃性、一致性，而不能朝令夕改。记住，为了救市而随意出台“规则”，是自毁长城，一旦监管者丧失了信誉，投资者势必惶惶然不知所从。

　　2、敬畏市场：股市发展到如今规模，动辄上万亿的成交量，已非监管者可以操控的工具。违背市场规律，尊重必定受到惩罚，去年的“人造牛市”的教训可谓痛彻心扉。敬畏市场，也意味着证监会应该摒弃“父爱情结”，要相信投资者会做出对自己负责任的判断。

　　3、明确表态不以股价指数为政策目标： 虽然发生系统性风险时，各国都普遍采取干预政策，但我们切不可把股市的系统性风险等同于金融体系的系统性风险。美国纳斯达克指数从2000年3月5048 点历史高位崩盘暴跌至2002年的1176点，下跌77%，这是不是系统性风险？当然不是，因为银行体系依然稳定！20世纪30年代大萧条当然是系统性风 险，但这不是因为股价跌得多，而是因为银行体系受到冲击而大量倒闭！因此，监管者不能轻易地把系统性风险当成救市的“挡箭牌”。

　　4、放弃对发行节奏的调控：注册制改革有两大衡量标准，缺一不可：一是从实质性审查改为合规性审核；二是取消对新股发行节奏、时间、价格的所有限制。证监会曾言，“注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开”。这话令人揪心：如果真是这样，还能称为“注册制”吗？改革一定会有阵痛，我们不能一味地“叶公好龙”，既要收获改革的红利又要“无痛手术”，您觉得可能吗？

　　5、回归监管主业：证监会应该知道，监管才是自己的主业，只是荒废久矣。搞好监管，就是要对违法违规行为零容忍，无论违法者的后台有多硬，都必须一查到底，否则股市三公原则从何谈起？

　　诚然，以上5点没有一条是容易做到的，我是坐着说话不腰疼。但“在其位就要谋其政”，否则就对不起投资者、对不起历史，中国股市经不起继续折腾了。您当然会 承受来自上下左右的压力，有时会被误解，有时会因为股市下跌被骂，有时会得罪权势。但是，我相信，从长期来看，投资者会做出理性与公正的评判。只要您敬畏法律、敬畏市场、严厉监管，中国股市一定能摆脱低水平重复，成为创业创新的加速器、成为经济转型的福音、成为价值的创造者。即使您没有在官场“更上一层 楼”，也必定会作为“中国股市的拯救者”而被历史铭记。