全球组网加速 北斗导航产业迎爆发

　　西昌卫星发射中心日前成功将第5颗新一代北斗导航卫星送入预定轨道。这也是第21颗北斗导航卫星。中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其表示，当前北斗系统全球组网已正式拉开序幕，2016年还将发射2颗北斗导航卫星。据介绍，随着全球组网加速，我国北斗导航产业迎来爆发式增长，2015年总产值已达100亿美元。

　　全球组网提速

　　新一代北斗导航卫星采用全新导航卫星专用平台，在星间链路、星载原子钟和下行导航信号等方面采用多项新技术。

　　北斗卫星导航系统总设计师杨长风介绍，用于北斗系统全球组网的新一代北斗导航卫星，实现了北斗系统建设的多个首次：首次实现中高轨卫星直接发射入轨，首次采用新型专用导航卫星平台，首次采用全新设计的导航信号体制，首次实现星间链路组网，首次采用星载氢原子钟，首次要求核心器部件自主可控。较区域组网卫星，全球组网卫星性能大幅提升，为确保北斗系统全球组网奠定坚实基础。

　　杨长风透露，2016年后续还将发射两颗北斗导航卫星，增加在轨卫星备份，应对到寿卫星替换，强化区域服务星座，确保系统连续稳定运行。

　　根据北斗系统全球组网建设计划，2018年将率先为“一带一路”国家提供基本服务，2020年形成全球服务能力，建成国际一流的全球卫星导航系统。

　　北斗国际化进程也在加速。今年1月份，我国与沙特、阿拉伯信息通信技术组织等签署了卫星导航领域合作谅解备忘录，促进了北斗系统落地阿拉伯国家。

　　产值已达百亿美元

　　在政策和产业需求的双重拉动下，我国北斗导航产业进入高速发展期。中国卫星导航系统管理办公室提供的数据显示，2015年我国卫星导航产业总产值超过1900亿元，北斗相关的贡献率超过30%。其中，在精准行业、地理信息和基础设施领域，北斗贡献率已经接近半数。

　　冉承其认为，北斗产业已完成初期市场培育，现已形成包括基础产品、应用终端、运行服务等较为完整的北斗产业体系。2015年，北斗系统直接的、相关的产业总产值达100亿美元左右。

　　冉承其介绍，国产北斗芯片、模块、天线等关键技术已取得全面突破，性能、价格与国际同类产品相当，累计销售量突破1500万件，高精度板卡和天线已分别占据30%和90%的国内市场份额。

　　中国卫星导航定位协会首席科学家曹冲表示，北斗系统自从2012年年底开始服务以来，明显带动了我国卫星导航产业的整体升级发展，尤其在国产化方面，从数量和质量两个层面均有大幅提升。

　　数据显示，2013至2015年，北斗兼容机芯片的销量分别达到135万套、527万套和1326万套，实现了数量级的增长。具有北斗定位功能的终端销量跨越了百万台、千万台和亿台三大台阶。“我国卫星导航产业真正进入了北斗产业时代，在多个层级上体现北斗系统高技术创新引领发展的大趋势。”曹冲表示。

　　根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，到2020年，我国卫星导航产业规模超过4000亿元，北斗贡献率达到60%，北斗产业规模将从100亿元市场迅速扩张到2000亿元以上的市场。分析认为，在国防市场批量应用，同时民用市场北斗替代GPS进程加快的情况下，北斗导航产业将成为未来国内少有的高速发展行业之一。北斗系统应用范围覆盖通信、交通运输、应急救援，以及智能手机、车载导航等大众电子消费领域，高附加值的下游产值占比增加，北斗导航产业链发展正从初级阶段迈向成熟。

　　海格通信：北斗产业步入黄金发展期，全产业链布局巩固行业龙头地位

　　海格通信 002465

　　研究机构：长江证券分析师：胡路撰写日期：2015-12-08

　　分享北斗产业成长盛宴，全产业链布局巩固行业领先地位：我们认为，公司作为北斗行业领军企业，后续还将持续受益于国防需求增长。具体说来：1、2015年以来，中国已成功发射四颗新一代北斗卫星并完成在轨测试，北斗导航系统迈入全球组网的加速发展阶段；2、军方在2013年启动北斗产品采购，之后采购规模持续提升；公司作为少数具有“天线-芯片-模块-终端-系统-运营”全产业链布局的军工企业，不仅在关键技术环节获军方认可，且终端产品已开始在各军种列装，将持续成为国防需求爆发增长的最大受益者；3、近期多家企业获得北斗相关大额订单，显示行业正进入快速发展期；我们认为，伴随军队信息化转型建设加快，后续相关产品订单规模还将继续快速提升。公司在北斗产业链长期处于领先地位，将充分受益于行业需求的爆发性增长。

　　军改大幕正式拉开，推动军队信息化发展：可以看到，伴随习主席关于全面实施改革强军战略的讲话内容正式发布，军队改革全面启动。

　　对此我们认为：1、此次军改的力度空前，显示出国家对于提升军队战斗力、不断加强国防建设投入的坚定信念；2、为了建立适应现代战争的国防力量，军改方案强调建立联合作战指挥体系，打造精锐作战力量和信息化作战能力；我们认为，后续军队必将进一步加快军队信息化建设的步伐，提升部队在指挥、控制、通信等方面的综合能力；3、可以预见，北斗通信导航、卫星通信等具有前瞻性和战略性的国防科技产业将会得到各级倾斜政策支持，迎来加速发展的黄金时代。

　　多业务布局成型，军民融合利好公司长期发展：公司充分发挥上市公司资源优势，发展网络优化、专网集群、频谱管理等具有广阔发展前景的民品业务，其收入和利润规模持续增长，为公司成长提供持续动力。在国家大力推动“军民融合发展”的背景下，公司打造军品+民品的产品公司发展模式，具有极强的战略前瞻性。当前公司产业资源丰富，且自身已具备推动军民融合发展的技术条件和产品储备，未来将有望受益于国家相关政策红利，在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。

　　投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.28元、0.36元和0.45元，重申对公司“买入”评级。

　　中国卫星公司研究报告：航天板块龙头，太空力量中坚

　　中国卫星 600118

　　研究机构：海通证券分析师：徐志国撰写日期：2015-11-25

　　我国卫星研制领域绝对龙头，且极具稀缺性。公司是航天科技集团五院下属唯一上市公司，以小卫星微小卫星研制、卫星应用为两大均衡发展的主营业务，深度参与国家高分专项、空间基础设施、北斗重大专项等国家重点建设项目及工程。2014年公司实现收入46.64亿元，净利润3.56亿元，是我国卫星研制领域的绝对龙头。

　　卫星研制业务增长趋于稳定，将持续受益我国太空发展与“一带一路”。“十二五”航天科技集团“百箭百星”计划保障公司五年内产值从30亿稳健增长至约50亿元。未来，一方面我国太空强国建设将持续大力推进，另一方面受益我国“一带一路”空间信息走廊产业的发展，预计公司卫星研制业务将继续保持稳健增长。

　　卫星综合应用市场空间广阔，公司应用业务增长有望进一步提速。伴随“十二五”期间大量卫星发射，公司卫星综合集成应用及终端业务同步快速发展。2013年欧美国家卫星应用及地面设施建设领域收入占整个卫星产业收入比例约89%，而目前我国则处于起步阶段，未来发展空间极其广阔。公司在卫星通信、导航、遥感、运营及综合应用领域全面、深度布局，我们预计公司卫星应用业务增长有望进一步提速。

　　国企改革和科研院所改制带来投资机遇，航天五院垄断性卫星业务未来资产注入可想象空间巨大。公司是航天五院下属唯一上市公司，2012年五院实现总收入260亿元，估算2014年在300-400亿之间，约为同期上市公司收入的6-8倍。五院的卫星业务在国内具有高度的垄断性，且在国企改革和事业单位改制不断推进的背景下，公司资产注入预期强烈。

　　关注军队改革，公司是太空领域稀缺标的值得重视。人民网、解放军报等官方媒体近期连续表态军改将启动，军兵种结构优化是重要方向。中央军委领导发文强调海洋强国、航天强国、网络强国，预示海洋、太空、网络领域得到进一步重视。我国太空力量与美国相比差距仍巨大，截止2014年在轨卫星数量约为美国1/3。我们预期改革将有望加强对太空力量重视程度，公司做为航天板块稀缺标的，值得重点关注。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-17年EPS 分别为0.37、0.46、0.57元。公司控股股东资产证券化空间大，在改革背景下研究所改制及注入的预期强烈，参考同行业上市公司的估值水平，尤其考虑到公司做为卫星研制绝对龙头的高度垄断性和稀缺性，给予公司2016年150倍PE，六个月目标价69元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示。卫星发射存在失败风险。新技术产业化低于预期。改革不确定性。

　　合众思壮：收购中关村兴业股权，旗下增添投资平台

　　合众思壮 002383

　　研究机构：申万宏源分析师：顾海波撰写日期：2015-12-04

　　公司以8000万元收购中关村兴业19.78%股权。2015年12月3日，公司发布收购资产公告，公司拟以8000万元从北京利尔高温材料公司手中收购其持有的中关村兴业(北京)投资管理有限公司的19.78%股权，公司已持有中关村兴业17.03%股权，收购完成后将持有其37.08%股权，成为中关村兴业第一大股东。截止2015年9月30日，中关村兴业资产为2.25亿元，其2014年和2015年1-9月底营业收入分别为2197、1704万元，净利润为1182.3和220.6万元。公司在对中关村兴业相关业务与资产情况进行尽职调查后，以其财务报告为基础，结合其管理的产业基金投资规模、投资阶段等若干重要因素进行合理评估，进行谈判协商。基于以上工作，此次收购对中关村兴业估值为4.04亿元。

　　中关村兴业与公司在发展战略、产业整合及资本运作等多方面深度融合，且有利于增厚公司业绩。中关村兴业具有较强的品牌影响力，专业的管理和投资团队，丰富的投资及管理经验以及较强的资源整合能力，将进一步加强公司的发展后劲。未来中关村兴业作为公司旗下的投资平台，将在全球高精度导航与位置服务领域内为公司遴选优秀的投资并购标的，深度整合行业资源，挖掘投资机会，从而提升公司资本运作效率和效益，有力推动公司在空间信息领域内做大做强。随着“中国精度”的落地，公司的业内首家北斗高精度生态链闭环逐渐成形，公司计划创新商业模式，开放中国精度接口，引入创业团体等第三方打造开放式生态系统，此次将中关村兴业收入囊中，借助其投资平台，开放生态的建设有望提速。另一方面，中关村兴业其下属各投资基金在未来几年内处于投资业绩释放期，本次收购完成后，对公司未来的财务状况和经营业绩也将产生积极的影响。

　　麾下增添投资平台，公司外延战略有望进一步提速。公司依托于在“云+端”与“中国精度”在核心技术和元器件上的优势，频繁外延并购布局行业解决方案市场，充分放大其技术领先优势。1)高精度测绘领域，公司外延收购吉欧光学、吉欧电子和思拓力等，在产品线、销售渠道等当面收获强协同效应；2)公共安全市场，公司先后外延收购长春天成和海棠通信，布局公安信息化和移动警务，携手打造公共安全市场的“云+端”3)收购北京昭通致晟，布局机场调度、空中交通管理市场，收获海量信号处理能力。此次并购中关村兴业，麾下增添投资平台，未来借助于其专业的投资管理经验和选择眼光，在发起外延并购时将更有优势。内生外延双驱动，公司有望实现穿越周期的持续增长。

　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司15-17年EPS 为0.26/1.05/2.42元，对应15-17年PE 为155/38/17。我们看好公司借“云+端”与中国精度核心优势，内生外延双驱动进军北斗行业应用市场，随着中国精度的逐步落地，公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。

　　华力创通：导航业务高增长，看好卫星应用和无人平台转型

　　华力创通 300045

　　研究机构：华金证券分析师：张仲杰撰写日期：2015-10-27

　　投资要点

　　导航业务高增长：北斗导航业务占比超过60%，高增长对整体业绩贡献明显，前三季度实现2.83亿元营业收入和1亿元营业利润，分别同比增长9.40%和300.47%。由于军品占比较高，订单稳定，我们认为该业务增长有望持续。政府补贴较去年同期大幅减少，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降22.92%，政府补贴不具体项目相关，公司在导航和仿真等领域技术优势明显，我们认为回调只是暂时的。

　　卫星应用市场广阔，转型条件具备基础扎实：公司具备覆盖北斗导航“关键元器件-核心模组-应用终端-测试保障系统”的全产业链资源，取得了《北斗民用分理服务试验资质》、《北斗民用分理服务试验资质》，推出了国内首个卫星移动通信不北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001并量产，转型卫星应用的基础扎实。未来5年中国卫星导航和位置服务产业有望保持20%的增速，到2020年产业规模将超过4000亿元；高分卫星设施基本具备应用条件，中国遥感卫星进入亚米级高分时代，军用可增强中国军队的侦查能力及精确打击能力，还可广泛用于国土、环保、农业、住建等领域。中国的卫星应用市场广阔。

　　技术优势助力横向拓展，驶入千亿无人器蓝海：公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等，为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。我们认为公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%，军用机占80%，未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.09/0.16/0.27元，考虑到公司较强的技术实力和成长性，给予“增持-A”的投资建议，6个月目标价为20.16元，相当于2016年126倍的动态市盈率。

　　风险提示：行业竞争加剧超过预期；卫星应用和无人平台业务推广进度低于预期等。

　　北斗星通：定增获国家产业基金认购，助跑北斗芯片业务

　　北斗星通 002151

　　研究机构：国信证券分析师：程成，李亚军撰写日期：2015-09-16

　　公司周末公布非公开发行预案：本次非公开发行股份不超过1亿股，发行金额不超过16.8亿元。

　　定增对象：大基金(国家集成电路产业投资基金股份，认购不超过15亿元)、宏通1号(委托人为董事长周儒欣先生，认购不超过1.6亿元)、宏通2号(委托人为公司董事、副总经理胡刚，认购不超过0.2亿元)对于募集资金的用途：

　　低功耗北斗SOC单芯片项目；

　　高精度北斗SOC芯片；

　　基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目。

　　定增加速上游研发实力，促进北斗行业进步我们认为本次定增对于公司乃至整个北斗产业，都是较大的利好：

　　“十三五”对于集成电路行业将有细致的促进政策出台，公司获国家产业基金认购，开发SOC芯片，将获得更多政策红利。同时，对于北斗行业而言，也将从2025中国制造受益。

　　对于高精度和低功耗的芯片研发，我们认为将有效促进北斗终端、手持以及更多民用的发展，丰满下游产业。

　　公司之前收购华信天线、佳利电子，在天线行业获得很大的优势，这次在芯片领域再下一城，将成为北斗上游产业的集大成者，未来有望提高产品附加值和毛利率。

　　北斗产业进入高速发展时期，继续看好行业红利

　　9月10日，中国卫星导航与定位协会发布《2014年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示，行业内上市+新三板挂牌公司达到21家，总数已经超过13000家，上市公司营收总和占产业链的6%。对应2014年整个卫星导航产业产值已经达到1343亿，相比2013年增长29.1%。

　　同时，去年国内导航终端产品销量突破3.88亿台，其中带卫星导航定位功能的智能手机销量达到3.7亿台，后装市场终端销量910万台，前装市场终端销量约为247万台，监控终端销量约650万台，高精度定位接收机或板卡销量(含出口)超过15万台/套。根据我们上文中对于上游产品的分析，整个北斗产业进入快速发展阶段。

　　看好公司研发优势，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注

　　公司完成收购华信天线和佳利电子后，产业链延伸至高精度定位天线，其高精度定位天线性能行业领先；其次，子公司和芯星通研发生产的高集成高精度GNSS芯片、多模多频高精度板卡在行业内实力不俗；集导航、娱乐及LBS服务于一体的车载影音导航终端已经连续向上海大众、福特供货，目前已经形成“前装+后装+出口”的发展模式。北斗星通是为数不多的北斗全产业链公司，随着国家强力推进北斗行业应用及民用，未政策红利将充分显现，公司内生+外延的方式将助其实现快速突破。本次定增若能通过，将继续加强公司上游研发实力，提升公司产品质量。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30/0.59/0.64元(考虑下半年并表业绩)，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注。

　　振芯科技：进军卫星遥感产业，公司战略逐步兑现

　　振芯科技 300101

　　研究机构：中泰证券分析师：笃慧撰写日期：2015-12-09

　　投资要点

　　事件：公司12月8日发布公告称，基于遥感地理信息产业市场前景和长期战略规划，拟以自有资金1,200万元增资参股北京东方道迩信息技术股份有限公司，其中，635.29万元认缴东方道迩新增的注册资本，其余计入东方道迩的资本公积，增资完成后公司持有东方道迩12%的股份。

　　对此，我们点评如下：n 进军卫星遥感领域：东方道迩是专业从事研发和销售遥感数据产品及应用服务的高新技术企业，业务范围涉及国土、测绘、规划、地质、交通、电信、数字城市、水利、电力等领域，主要为客户提供全天候、全覆盖、多分辨率、多尺度的遥感影像数据及服务，是国内最早研究、应用地面车载和航空机载LiDAR技术为客户提供测绘工程服务的企业。公司通过增资参股东方道迩，标志着公司开始布局卫星遥感产业领域。

　　立足卫星导航，布局卫星通信和卫星遥感产业，公司“N+e+X”战略逐步兑现：公司目前以卫星导航为主业，另外控股股东国腾电子集团已布局卫星通信产业，预计也会在合适的时机注入上市公司。此次公司又通过增资参股东方道迩进军了卫星遥感产业领域。至此，我们可以看出公司致力于打造融合高端智能硬件、导航、通信、遥感为一体的“卫星综合应用”产业链，形成集定位、时间同步、大数据传输和遥感地理信息的综合应用服务体系，公司“N+e+X”战略布局逐步兑现。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年收归母净利润1.17、1.88、2.84亿元，同比增长126.63%、61.19%、50.73%，对应EPS 为0.21、0.34、0.51元。考虑到公司在卫星导航领域的优势，以及未来在卫星通信和卫星遥感等领域的拓展，给予公司目标价40元，维持“买入”评级。

　　风险提示：北斗应用领域拓展低于预期、北斗终端市场面临更加激烈的竞争、外延并购低于预期。

　　中海达：全产业链发力，空间信息领军者再创卓越