受商品市场的大幅波动以及资金博弈氛围加深的影响，上周股市冲高回落，上证指数收于2810点、下跌2.2%；但是，市场风格出现了逆向运行的特征、在市场普遍预期周期股会持续逆袭的时候，创业板指数却收于1935点、上涨1.5%。坦率的讲，上周市场的运行完全吻合我们“激进投资者短线或可采用风格逆向策略”的周策略中对上证指数先扬后抑、创业板短线修复的预判。展望后市，两市成交额萎缩至3036亿，短期市场处于酝酿变盘的阶段、但距离变盘的时点尚有差距；因此，技术上看，短期市场仍以结构性博弈为主、上证以整理形态且略有修复为演绎方式、成长股仍有大概率占优的机会。

理由如下：

首先，技术上看，上周五成交萎缩至3000亿附近，不考虑1月7日熔断的缩量，这是2015年6月股灾以来的最低成交额。这种成交量，对于短线市场的修复或者说反抽是较为有利的情形。

但是，从中线角度看，3000亿的成交额并不一定是最低量、根据以往牛市巨量和熊市地量的关系、本轮日线级别的成交额预计会萎缩至3000亿下方；保证金余额目前在1.7万亿、场内融资余额在8500亿，也均有一定的回落幅度。

其次，上证指数目前仍处于整理形态且三角形整理形态概率更大些；整理形态中、一般由于市场参与以存量博弈为主且随着时间的推进、博弈氛围会进一步加深，走势上也会患得患失。因此，该阶段更多的是酝酿变盘的阶段、但却尚未达到变盘的临界；而且结合历年两会的经验、很少在两会期间会出现变盘的情形且反转的概率更低。

其三，从逻辑上看，一方面，2月信贷数据低于万亿、低于预期，同时，房地产市场政策的被动与摇摆，大宗商品市场的波动，其实并不利于周期股的持续发力。另外，CPI的上涨、类滞胀的预期升温；但是，其实目前经济事实上仍处于下行格局中结构性价格的波动期、滞胀只是预期而非事实。因此，寻找滞胀与衰退的最大公约数要比单向博弈滞胀逻辑要好些，这种经济周期阶段、市场趋势性机会不大，阶段性的超跌反弹把握难度较大、需要多因素共振还能发生，在此之前以防御为主、结构为主。

伴随着短期市场成交额萎缩至股灾以来的最低以及管理层有关注册制等制度性安排的描述、对于稳定市场有一定的预期重要；因此，预计短线市场有适度修复或反抽的机会。但是，考虑到成交额、保证金额、杠杆等变量并未到底市场自然底的地量状态，因此，操作上仍不宜操之过急、适度参与即可。周期资源股中更偏好与中国有一定定价能力的贵稀金属，成长股则自下而上、寻找业绩和估值的平稳性；风格逆向、短期甚至更偏于消费内需主线的成长股。