聚“变”，或酝酿阶段性反弹。在边际改善和风险因素明朗的聚集下，可能形成合力，在加上风险收益匹配，将可能酝酿一次时间跨度相对较长阶段性的行情。这一逻辑的核心在于：流动性充裕背景下，A股的外部影响因素稳定，其他资产“泡沫”的暂时停息，资产配置空档期，A股风险收益比的提升，这一逻辑情景最有可能发生在一季度末与二季度之间。

阶段性流动性充裕，但边际减弱。目前流动性充裕主要表现在货币高增背景下，实体经济仍然疲弱，资金在各类资产之间逐利，引发各类资产“泡沫”此起彼伏。从目前公布的2月经济、金融数据来看，货币存在阶段性宽松，2月（M2-CPI）的增速为11%，经济上除了房地产投资出现恢复外，其他均仍然疲弱，折算到2月份GDP将低于去年的6.9%,（M2-CPI-GDP）的增速高于4.1%，1月份将更高，处于较高的区间，近期，物价上涨、一、二线房地产价格房地产价格飙升，大宗商品价格上涨均折射出流动性充裕的现状，但同时也将对货币政策的进一步宽松形成制约，由于2.29的降准效应，未来整体流动仍充裕，但边际或许减弱。

经济仍然承压，房地产分流效应延续。1）信贷数据回归，强刺激预期降温。2月M2同比增加13.3%，虽低于1月的14%，但高于全年的目标13%；2月新增人民币贷款7802亿元，继1月创出历史新高后急剧回落，并较去年同期减少2907亿元，1、2月累计新增人民币贷款较去年同期增加8660亿元，更多是银行集中放贷，项目集中投放结果，未来信贷投放的节奏将回归正常，强刺激预期降温。2）经济仍然疲弱，房地产投资出现恢复。1-2月，固定资产投资同比增长10.2%，较去年回升0.2个百分点，主要由于房地产投资回升，同比增长3.0%，回升2.0个百分点，时隔两年首次回升，房屋新开工面积迅猛回升，土地购置面积降幅大幅收窄；消费品零售总额同比增长10.2%，增速较去年全年回落0.5个百分点；规模以上工业增加值同比增长5.4%，较去年回落0.6个百分点。从目前来看，房地产的资金分流效应仍然延续，投资回暖初步确认，未来延续性有待观察。

两会政策表态稳定市场预期。两会期间，“一行三会”召开记者会，国资委主任在“部长通道”谈国企改革。中国人民银行行业周小川就货币取向的表态，银监会主席就银行的坏账问题的答复、证监会主席刘士余就注册制推出时间、中证金退出、熔断制度等问题的回复，国资委主任就国企改革中多用兼并重组、少用破产清算等问题的回答。以上问题的答复有利于稳定政策和市场预期。

投资策略：

A股中期在各种因素制约下更多向“平衡市”的方向演绎，但同时有阶段性行情的机会，反弹的逻辑可能存在于以下两种情景：

情景1：在流动性宽松背景下，A股的外部影响因素稳定，其他资产“泡沫”的暂时停息，资产配置空档期，A股风险收益比的提升，这一逻辑情景最有可能发生在一季度末与二季度之间。

情景2：宽松积累、经济全面筑底结束，经济预期开始改善，数据不断得到验证，这一逻辑情景很可能发生在三季度末与四季度之间。

目前，我们A股认为行情将可能向情景1的模式演绎，聚“变”（边际改善）下的阶段性行情将可能来临。

A股投资机会更多来自于“变”的A股折射，实质延续性是重要考量标准，同时要重点考究风险收益匹配，紧盯“变”，唯“变”不变，防中带攻。

1）景气度反转和行业边际改善的领域：畜禽养殖业、维生素、印染、钛白粉、黄金股、有色小金属；

2）风险收益相对有吸引，防中带攻的领域：兽药、医药领域、电力，食品饮料，血液制品；

3）供给侧改革贯穿全年，政策延续性强，更多从产业重构、资产重组领域掘金，更加注重交易性机会：煤炭、钢铁、水泥；

4）阶段性反弹确认下，主题与新产业仍是重要领域：虚拟现实、移动支付、人工智能、迪士尼、环保等。