高速板块现金流及利润稳定，弱市具有相对收益。高速公路“投资-建设-长期使用”的性质，决定了其在建成后，在不遭遇宏观经济重大变化的情况下，拥有较为稳定的现金流。高速公路“现金牛”特性决定其股价表现为防御性，本轮从去年12月底的下跌中，高速板块跑赢沪深300指数3%左右，在弱市具有较好的相对收益。

　　收费政策改革及转型贡献催化剂。一方面，《收费公路管理条例》仍处于修订阶段，新一期修订案拟延长高速收费时间，同时明确对老旧高速改建可重新计算收费时间，显著提升高速公路的贴现价值；另一方面，部分高速企业借助已有良好现金流进行转型，大部分企业均有金融、地产、光伏等项目投资，其中华北高速已全面转型为光伏企业，东莞控股、福建高速等均深入投资金融领域，同时深高速、粤高速均以较为雄厚的现金实力给予市场较大的转型预期。

　　估值已接近历史低位，安全边际较高。对于资产偏重的高速公路而言，PB估值更能反映出公司实际资产的价值。从2000年至今，高速公路公司平均PB最低值为1.0，出现在2013年，当前PB均值为1.38，较历史最低仅有30%左右溢价，而2014年最高点曾达到3.0，因此我们认为高速企业现在仍处于历史低估值区域，具有相对安全的布局价值。

　　首推深高速，建议关注粤高速、山东高速及东莞控股等。去年12月深圳政府收购深高速旗下南光高速、盐排高速和盐坝高速，作为市政福利免费使用，补贴金额65.88亿，是第一家路产被政府回购的上市高速企业，PB仅1.7倍，未来转型预期较强，重点推荐关注；此外，建议关注转型预期较强的粤高速(复星布局)、山东高速(ETC及车货匹配)及东莞控股(融资租赁).

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