伊力特(600197)：增持

　　大股东回购价格形成股价强有力支撑

　　公司近期公告，公司拟以1080万-1.08亿的自有资金，以不高于9元/股的价格，通过二级市场回购公司股票，预计可回购约1200万股，占公司总股本的2.73%。这也意味着，公司认可的最低股价在9元。作为一个每年有两个多亿利润，市值50亿左右的白酒股，股价低于10元都是可以大胆买入的机会。

　　疆内龙头地位稳固

　　公司74%的产品销往疆内，享有“疆内茅台美誉”，品牌认可度很高。近几年挤占疆内本土酒达到省内市占率第一、40%以上，外来对手泸州老窖近30%、茅台五粮液合计30%，但由于行业调整，省外品牌均在退守。

　　产品结构降级到位，毛利率企稳

　　公司10%的产品是高端酒伊力王，受政务消费萎缩影响下滑严重，同时其他中档酒价格下滑，导致毛利率逐年下降，占比收入60%的中档酒伊力老窖终端价格从200~300下滑到100，从15年Q3来看产品降级结构调整基本到位，未来毛利率企稳。

　　渠道下沉、销售模式改善将带来增量公司此前销售模式依托经销商买断形式，只负责生产。但应对行业变化，公司也在作出改变，对经销商进行资金支持、联合经销商在疆内投广告推广，同时进一步深耕省内市场、渠道进一步向县、乡、村下沉。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2015年净利润2.6亿，保持稳定，目前市值51.6亿、PE仅为20倍，估值合理，未来收入、利润稳定增长，预计2016—2017年EPS为0.68、0.78元，目标价15元，增值评级。