事件描述

　　受地产政策影响,家具行业迎来趋势性上涨。近两日以来,申万家具指数累计上涨8.84%,其中未停牌个股平均涨幅达9.39%。

　　事件评论

　　如何看待地产复苏对家具消费的影响?2008-2009年底是地产的一波上行周期,房地产月度累计销售面积增速由08年8月增长至09年11月;国内家居零售额增速从08年11月开始进入上行周期,一直持续到11年5月。透过以上数据,我们发现,地产在某一时段的大规模放量可推动家居销售长期稳定增长,落实到具体时间上,家居销售回暖时点滞后于地产复苏3-4个月(比市场普遍预期的半年以上要短),并且,上行周期的持续时间要延长1年左右。如何解释这一波动?我们认为,首先,由于家具产品有3个月左右的订货期,先付款后生产,因而家具行业回暖时间要比预期的早;其次,部分商品房在交房后涉及到装修等工序,导致了较长的滞后性。

　　当前时点如何看待家具行业?地产在15年经历一波小行情后,16年整体形势大概率平稳。今年是地产行业的小年,但由于政府层面对地产去库存坚定的决心,预计今年整体局势能维持平稳。那么,在此背景下,我们认为,今年家具行业的整体形势将好于去年,但不宜过于乐观。其原因有以下两点:1、去年地产复苏并未拉动家具消费,至少截止到15年12月,零售额增速仍处于下行区间。我们认为,带动作用或在今年显现,原因在于此轮地产回暖是由于投资需求拉动的提前消费,落实到自用还需要一段时间;2、为什么说不宜过于乐观?前面我们也提到,虽然政府层面的态度坚决,但地产基本面仍有许多不确定因素,出现大行情的概率不大。

　　如何看待近期的家具板块普涨?从基本面的角度,国内家具行业仍处于竞争加剧的行业格局,地产小幅复苏能一定程度上刺激消费,但难以改变行业的大趋势。因此,我们认为,家具行业的基本面并不足以支撑近期的趋势性上涨,追涨风险较大。未来几年,家具行业的投资机会在于对潜在龙头的把握,投资优质个股,享受市场份额不断提升带来的红利。重点推荐确定性较强索菲亚,以及弹性较大的宜华木业、大亚科技。

　　风险提示:业务拓展不达预期,地产回暖低预期

　　作者：长江证券