报告要点

　　大宗商品热度高涨，推动期货成交量和成交额暴增

　　大宗商品热度高涨，期货成交量和成交金额同比快速增长。截止1季度，上海期货成交量和成交额同比分别增长112%和37%；大连期货交易所成交量和成交额同比分别增长112.9%和95.9%。四大交易所按其定位分别从事不同品种的交易，大连交易所主要负责东北地区农作物及能源化工等，郑州商品交易所主要负责中部地区农作物及能源等，上海期货交易所主要负责金属等工业品，中国金融期货交易所主要负责金融等指数产品。截止15年底，4大期货交易所合计成交金额约554万亿。在金融期货暂时受阻以及大宗商品热度高涨的背景下，16年1季度大连、上海、郑州和中金所交易金额市场份额分别为32.5%、43.9%、12.3%和11.3%。期货交易活跃度为期货公司带来新机遇。

　　期货公司竞争激烈，经纪业务弹性较大

　　期货公司作为交易所会员，提供交易、结算、咨询等服务，公司盈利来自于期货经纪业务收入、利息收入、资管收入和其他业务收入。14年期货公司行业收入结构为经纪业务53.4%、利息收入36.6%、资管业务0.5%、咨询业务0.6%和其他业务9%。期货市场经纪业务竞争较为充分，一方面交易量市场份额分散，另一方面期货行业佣金率水平从07年持续下降目前在万分之零点一左右。佣金率竞争较为充分，意味着经纪业务对成交额和成交量增长弹性较高。

　　创新业务持续推动，期货政策完备性加强

　　期货创新业务包括资产管理业务、券商IB业务和风险管理业务。2015年末期货资管规模1045亿元，同比增长657.8%，对冲量化产品需求持续增长；期货风险管理公司主要开展基差交易、仓单服务、合作套保、定价服务、做市业务以及其他业务，积极扩宽自身业风险管理业务，永安期货于2013-2015年分别实现风险管理业务收入1.44、15.72和31.20亿元，收入占比从16.34%跃升至71.55%，成为公司主要收入来源。业务创新同时，期货行业政策完备性将不断增强，一方面期货品种或还将持续扩容和丰富，我国期货行业拥有包括金融期货在内的期货品种共计52种，对比海外还有进一步扩容空间；另一方面股指期货交易制度在逐步完善，将有助于推动金融期货的常态化和常规化。

　　行业景气度提升，优选结构

　　我们认为期货行业景气度在明显提升，主板上市公司推荐关注浙江东方、厦门国贸、中国中期、美尔雅和弘业股份；新三板和H股期货公司值得重点关注。

　　【提要结束】

(责任编辑：DF159)