站稳数字地图市场，瞄向车联网业务。四维图新是国内领先的数字地图供应商，在对应市场中占据过半江山。在传统数字地图业务基础上，公司近年来陆续推出涉及动态交通信息、出行服务、车联网、政府与企业GIS 专业应用等产品与服务，形成了“数据+软件+硬件”一体化的业务布局。随着车联网和自动驾驶的发展，公司早已做好战略准备，在外延方面：2013 年增资中寰公司，2014年接受腾讯入资，2015 年入股图吧，再到2016 年拟收购杰发科技，一步步取长补短，为今后创新业务形式、完善产品线打下坚实基础；在内生方面：从支持LBS 业务的导航地图产品，到行人导航地图产品，从成功开发NDS 地图产品及编译技术，到发布整体车载解决方案趣驾WeDrive，公司创造多个业内“第一”，在技术研发和产品革新上稳扎稳打。凭借当下所积累的技术实力和产品经验，公司将以更自信的姿态进军车联网市场，业绩亦将迈上新的台阶。
杰发科技是后装车载芯片市场的领先企业。杰发科技是全球知名的Fabless 芯片设计企业，“背靠”联发科，技术实力毋庸置疑。公司多年围绕车载电子芯片进行研究，曾推出MT3360、AC8317 等革命性产品，在国内后装车载芯片领域拥有超过60%的市场占有率，覆盖了华阳、飞歌、天派、麦思美、路畅、朗光、阿波罗等后装市场客户以及比亚迪、华阳、阿尔派等前装市场客户，业绩水平明显高于市场同类企业。
以“数据+软件+硬件”三位一体的综合实力迈进车联网、自动驾驶领域。四维图新已在数字地图业务上拥有同业者难以匹及的优势，这次对杰发科技的收购将是两家企业整合软件、硬件资源的良机。而且，收购杰发科技意味着公司可以在前装、后装市场协同推进，能够在车联网市场中抢占大量份额。此外，公司还和滴滴在乘车出行领域进行深度合作，利用海量出行数据完善交通信息服务，进而具备了“数据+软件+硬件”三位一体的综合实力。放眼未来，四维图新已经为进军自动驾驶领域加大投研力度，其针对自动驾驶所研发的高精度地图代表了业内顶尖水平，是自动驾驶过程中实现道路感知、路径规划所不可或缺的产品。我们认为公司正逐个攻破地图数据、芯片、传感器等难题，强势进军自动驾驶领域，看好未来的技术发展与业务布局。
估值与评级。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.26 元、0.34 元和0.38元，对应PE 分别为102 倍、78 倍和70 倍。参考可比公司以及板块平均估值情况，2016 年我们给予公司120 倍PE 估值，对应目标价为31.2 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：车联网业务推进或不达预期；自动驾驶领域研发进度或不达预期；并购项目推进或不及预期。
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