A股纳入MSCI和深港通开放预期吸引资金抢筹，不改变存量博弈格局。
A股迎来MSCI第三次大考，
当前市场抢筹行情可否持续？
投资要点
★A股纳入MSCI和深港通开放预期吸引资金抢筹，兴业策略认为不改变存量博弈格局
A股加入MSCI和深港通开放预期引发外资抢筹A股，叠加A股投资者自身加仓，5月的最后一个交易日，A股放量大涨。兴业策略认为，A股加入MSCI和深港通开通更多在于情绪上的影响，不能在中短期改变A股存量博弈的格局。首先，A股加入MSCI和深港通的开通将分别在公告后至少2017年 5月和2016年Q4执行生效；其次，生效后资金的流入也将是循序渐进的，且资金量相对整体A股的存量资金并非很大。
★MSCI问题集锦及解答
问题一、MSCI是什么？
指数提供商，全球约有10万亿美元资产以其系列指数作为标的。
问题二、为何要加入MSCI？
加快对外开放的重要标志，推动人民币国际化。
问题三、中国前两次为何被拒绝？
额度分配、资本流动限制、实际权益拥有权、资本利得税等原因。
问题四、此次加入的概率大不大？
MSCI官方与证监会的态度积极，证监会回应和解决MSCI提出的各类阻碍。
客户态度逐渐积极，MSCI最大机构客户贝莱德5月底申请获批RQFII额度，或为A股加入提前准备。
问题五：短期带来什么样的影响？
短期来看，A股加入MSCI更多在于情绪面影响。根据A股初始的指数加入比例为5%的提议，A股在MSCI新兴市场指数的占比提升至1.1%，预计将吸引亿220亿美元的资金流入。
问题六、长期将带来什么样的影响？
长期来看，随着资本市场的逐步开放和加入世界指数，海外投资者将改变当地投资者的投资结构，引导部分投资者价值投资行为，韩台经验可作为借鉴。
问题七、受益标的是什么？
若A股纳入到MSCI各类国际指数，将有421只A股被纳入，金融和工业合计占比过半，分别为36%和18%。
以下为正文部分
A股加入MSCI和深港通开放预期引发外资抢筹A股，叠加A股投资者自身加仓，5月的最后一个交易日，A股放量大涨。
兴业策略认为，A股加入MSCI和深港通开通更多在于情绪上的影响，不能在中短期改变A股存量博弈的格局。首先，A股加入MSCI和深港通的开通将分别在公告后至少2017年 5月和2016年Q4执行生效；其次，生效后资金的流入也将是循序渐进的，且资金量相对整体A股的存量资金并非很大。
兴业策略团队对MSCI保持密切跟踪达2年之久，先后发布报告《加入MSCI指数，直面全球资产配置新时代》(2014年6月)、《资本市场对外开放仍需努力——A股未被纳入MSCI指数点评》(2014年6月)、《资本市场加速开放，推动A股加入全球指数》(2015年5月)、《MSCI未将A股纳入，但态度积极》(2015年6月)等四篇专题报告具体阐述A股纳入MSCI的影响。
6月15日A股将迎来MSCI第三次大考，近期证监会对QFII、RQFII等问题耐心解读、上交所和深交所发布上市公司停复牌业务指引等，或是为A股加入MSCI铺路，投资者对此也表达了极大的关注度。本文我们将我们对A股加入MSCI的看法汇整梳理，供大家参考。
MSCI是什么？
问题一、MSCI是什么？
MSCI是全球领先的投资决策支持工具提供商，目前全球约有10万亿美元资产(截止至2015年9月30日)以其系列指数作为标的。目前超过75个国家和地区在MSCI系列指数(发达市场、新兴市场、前沿市场)中，指数成分涵盖了了这些国家和地区的99%的可投资组合。
从MSCI指数参考标的资产的结构来看，截止到2014年6月，标的资产总规模为9.6万亿美元(和当前类似)，其中，全球指数、发达市场、发达市场除北美、新兴市场的配置金额分别达到2.3、2.16、2和1.75万亿美元。
问题二、为何要加入MSCI？
从宏观层面上来看，A股加入MSCI是A股市场对外开放的重要标志，是人民币国际化重要一步。微观方面，A股与国际市场的互联互通加速推进有利于吸引国际投资者，优化A股投资者结构。证监会和MSCI对于A股加入MSCI系列指数倾注极大的热情和努力，相互之间进行积极的沟通和交流。
此次MSCI将A股纳入概率大不大？
问题三、中国前两次为何被拒绝？
2014年和2015年年中，A股曾两次在纳入新兴市场指数审判中被否决，否决原因分别包括：额度分配、资本流动限制、实际权益拥有权、资本利得税等问题。
问题四、此次加入的概率大不大？
MSCI官方与证监会的态度积极，相互间默契配合
2015年6月，MSCI在其网站上公布年度审判结果，未将A股指纳入MSCI指数，却表达了非常积极的态度：MSCI与证监会共同成立工作小组，解决上述A股市场准入问题：额度分配、资本流动限制、实际权益拥有权等。
针对评审问题中出现的QFII/RQFII相关问题，2016年2月4日国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》(表格内简称“《规定》”)，集中解决了一批问题。
5月6日，证监会新闻发言人张晓军在的例行记者会上重点回答了境外投资者对证券权益拥有人的相关疑问。
5月27日，沪深交易所已出台停复牌新规限制上市公司随意停牌的行为。
综合来看，去年审议中的大部分问题都已得到了解决。目前尚未解决的问题包括每月QFII汇出总额的规模限制、沪港通日度额度限制、所有含A股的金融产品在海外上市前必须得到交易所批准等。
MSCI客户的态度逐步缓和
贝莱德(BlackRock)作为MSCI公司最大的机构投资者客户，其态度十分重要，其追踪MSCI新兴市场指数规模最大的ETF是其旗下的iShares MSCI新兴市场指数ETF，当前规模达217亿美元。
根据外管局最新公布的2016年5月RQFII投资额度审批表，贝莱德(新加坡)有限公司新增RQFII额度200亿元，与去年先锋基金提前增加RQFII额度为A股加入其ETF标的指数极为相似。
先锋基金(Vanguard)作为FTSE(MSCI的竞争对手)的最大机构客户，其追踪FTSE新兴市场指数规模最大的ETF最新规模达352亿美元，当前配置A股的途径主要通过其旗下的Vanguard澳洲有限公司取得的RQFII额度。
2015年4月28日Vanguard澳洲有限公司获得RQFII批准额度100亿元人民币。
2015年5月底FTSE今年宣布将启动将A股纳入全球基准的过渡计划，推出两个纳入A股的新兴市场过渡指数。
2015年10月，领航集团(Vanguard)大中华区总裁表示，其旗下ETF已于10月开始买入A股，并计划在未来12个月内增持A股达217亿元。
2016年1月Vanguard澳洲有限公司新增200亿元RQFII人民币额度。
对A股影响是什么？
问题五：短期带来什么样的影响？
短期来看，A股加入MSCI更多在于情绪面影响。目前，A股在MSCI中国指数和新兴市场指数中占比为零。随着A股加入MSCI指数的进程推进，A股在MSCI系列指数的占比将逐步提升。
首先明确需明确什么是加入比例，根据MSCI系列指数的编制方法，每只股票在系列指数中的市值计入规则是：
计入指数的单只股票市值=指数加入比例*FIF*单只股票总市值
其中：
1、FIF(Foreign Inclusion Factor)为海外投资者可投资股票的自由流通市值占总市值的比例，取以下两个比例的低者：
自由流通市值占总市值比例
FOL—海外投资者持有非自由流通市值占总市值比
FIF的大小，取决于(1)股票的流通市值结构；(2)法规限制的FOL(当地政府规定的海外投资者对单个股票的投资比例上限)，我国目前FOL为30%。
2、指数加入比例，则由MSCI根据当地证券市场的开放程度所决定，区间[0,1]，0代表当地市场未被MSCI纳入，1代表完全纳入。
根据MSCI最新公布的《A股纳入MSCI指数蓝图》，MSCI维持A股初始的指数加入比例为5%的提议，那么，A股在MSCI中国指数的占比将提升至4%，在MSCI新兴市场指数的占比提升至1.1%，预计将吸引亿220亿美元的资金流入，其中被动型资产的资金配置将达到35亿美元。
若随着A股市场的对外开放，A股在MSCI系列指数的加入比例最终提升为100%，那么，A股在MSCI中国指数的占比将进一步提升至46%，在MSCI新兴市场指数的占比提升至18.2%。预计将吸引亿3800亿美元的资金流入，其中被动型资金配置将达到600亿美元。
220亿美元增量资金，即1400亿人民币增量资金，且资金进入在2017年，进行各种调试，缓慢进入A股市场，相较于A股将近18万亿的自由流通市值并非巨量，短期更多给市场带来的是情绪上的影响。
问题六、长期将带来什么样的影响？
长期来看，随着资本市场的逐步开放和加入世界指数，海外投资者将改变当地投资者的投资结构，引导部分投资者价值投资行为，韩台经验可作为借鉴。(具体可参见《加入MSCI指数，直面全球资产配置新时代(兴业策略团队20140610)》)。要点如下：
韩国和台湾股市加入MSCI系列指数不是一蹴而就的，而是随着资本市场的开放逐步扩大在MSCI的指数加入比例。各地股市加入MSCI系列指数的市值为指数加入比例与当地股票海外可投资自由流通市值的乘积。
台股入选MSCI指数曾对短期行情产生过“利多”影响，但无法改变股市大趋势。但是，MSCI指数推动了海外投资者对台湾股市的配置，改变了台股的游戏规则，台湾加权指数的走势与海外投资者交易占比相关性越来越强。
韩国股市在MSCI系列指数中的加入比例不断提升的过程，短期来看，对于当地股市行情都产生过重大“利多”影响；从长期来看，推动了海外投资者增加对韩国股市的配置；但中期来看，效果并不确定，受当时股市大趋势影响。
问题七、受益标的是什么？
MSCI 2014年年中建立了MSCI中国A股国际指数，该指数考虑了投资A股的国家投资者有关QFII和RQFII的限制，以反映若A股纳入到MSCI国际指数后的纳入标的。截止到2016年4月29日，该指数包含421只个股，前十大成分股包含9只金融股、1只消费股(贵州茅台)，前两大行业金融和工业合计占比过半，分别为36%和18%。
(责任编辑：DF010)