公司大股东北辰集团创建于1990 年8 月8 日，经过近30 年的发展，凭借亚运会、奥运会等发展机遇，集团已发展成为北京市会展行业的龙头，集团旗下主要布局以下五大业务：发展物业、商业物业、投资物业、会展咨询和汽车贸易服务业，其中发展物业、投资物业和商业物业是目前集团主营业务，每年可创收60 亿左右；会展咨询作为公司新增业务，其发展空间可期。

　　三大主业齐头并进，投资物业价值重估

　　公司是集团旗下唯一上市平台，目前主要有三大经营业务：发展物业、商业物业和投资物业。发展物业对公司总体营收平均贡献率达60.24%，其项目布局主要位于北京及二线核心城市，资源优质，存在边际改善空间，是公司发展和布局新业务的基石；商业物业立足于北京的三大购物中心，总可租面积达23.48 万方；投资物业是公司的第二大主营业务，2015 年营收占比达到32%以上，主要业态包括会议展览、写字楼、酒店等多种类型。公司的投资物业区位优越、规模可观、回报稳定，因亚运而兴、乘奥运而起，2015年冬奥会落槌北京更是点燃了公司投资物业价值重估的预期。公司投资性物业价值被明显低估，经测算，按照NAV 现金流折现其价值超过100 亿元；按照可比公司估计其公允价值超过420 亿元。

　　打造中国最具影响力的会展品牌企业

　　我国会展行业持续稳步向上，公司作为北京会展龙头，业务方面稳居领先地位。随着公司不断加强会展品牌的输出，目前已累计实现受托经营管理建面约151 万平方米，成功打通会展行业上游，完成全产业链的覆盖。公司在2015 年底成立了北辰会展集团，会展资源被高度整合，且伴随着会展+互联网的新模式，公司定会随着行业整体向上的大趋势再迈新阶。2016 年杭州G20 峰会的承接，将再次助力公司扩大会展品牌影响力，尽早实现公司打造“中国最具影响力的会展集团”的终极目标。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　公司NAV 估值为8.61 元/股，对应当前股价折价52%。我们预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.22 和0.26 元/股，对应当前股价的PE 分别为19.01和15.62 倍，重申“买入”评级。

　　风险提示：市场整体下行

(责任编辑：DF078)