近日我们调研了潞安环能( 601699)，公司经营状况稳定， 所有矿井都已按照276 天重新组织生产。 产能退出和人员分流安置方面，由于省府尚未出台实施细则文件，这方面尚未有实质进展。 受限产政策影响， 近期煤炭供应开始紧张，煤价已数次上调，近期产地库存依旧紧张， 煤价后市存在继续上调预期， 公司业绩有望改善， 预计 2016 年 EPS 为 0.03 元。公司近期在煤炭板块供给侧改革行情中表现强势，作为煤炭板块的高弹性品种，维持“强烈推荐-A”投资评级，建议投资者积极关注。
供给侧改革： 目前潞安整个集团层面均在严格执行供给侧改革政策， 所有矿井按照 276 天重新组织生产，手续不全的矿井也已停止建设。目前上市公司层面共有 12 对生产矿井，本部 5 个大矿和 7 个整合矿，合计有 3660 万吨产能，重新核定后产能为 3074 万吨， 2015 年公司煤炭产量为 3229 万吨，限产对上市公司产量影响较小。 产能退出方面，目前公司尚未上报关停矿井，省政府相关政策尚未到位；人员分流方面，未来拟逐步分流 7000 人。
煤炭业务尚能微利： 年初以来煤价有所上调，公司作为国内喷吹煤龙头，受益于此前的钢焦产业链价格反弹。喷吹煤至今上涨了 80 元/吨左右，目前在500 元/吨，混煤从 260 元/吨涨到了 320 元/吨，涨了 60 元/吨。库存方面，以前库存规模在 200 万吨左右，现在只有 100 多万吨， 产地供应偏紧，后市煤价存在上涨预期。成本方面，公司严格控制成本，目前吨煤生产成本在 200元左右，完全成本在 300 元/吨左右，成本较年初微增，主要是由于产量限制所致，目前煤炭板块微利。
整合矿拖累业绩： 潞安集团一共有 38 个整合矿井，上市公司层面有 19 个，主要是忻州潞宁煤业旗下的 8 个整合矿( 555 万吨) 和临汾蒲县的 9 个整合矿( 655 万吨) ，以及长治的上庄煤业( 76 万吨) 和温庄煤业( 101 万吨) 。目前只有潞宁的孟家窑( 101 万吨) 和蒲县 6 个整合矿投产( 403 万吨) ， 合计 504 万吨产能，剩余 12 个矿井都已经缓建，一是缺乏后续基建资金，二是项目前景并不乐观。目前公司在整合矿上已经累计投入近 200 亿元， 由于投产进度较慢，且整合矿成本较高， 拖累公司业绩。
现金流方面： 受益于煤价持续反弹，公司现金流较此前有所改善，但从银行方面获得新增信贷比较困难， 公司目前负债率仅65.3%， 发债尚无问题。
盈利预测和投资策略：预计2016年实现收入117亿元，净利润1亿元，对应EPS为0.03元/股，公司煤种以优质贫煤、贫瘦煤为主，冶炼精煤洗出率41%， 在行业中处于绝对的领先地位， 业绩弹性大，在年初以来供给侧改革行情中表现出较高的弹性，维持“强烈推荐-A”投资评级， 建议积极配置。
风险提示： 供给侧改革进度和力度低于预期
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