大行业小公司，主业尚有巨大成长空间

　　传统停车场出入口设备市场与智慧停车场改造市场合计空间超500 亿元，尤其是市场规模超200 亿元的智慧停车场改造市场更是近三年刚启动，存在巨大的尚待挖掘的改造空间。目前传统出入口设备市场参与厂家众多，单个企业市场份额均不超过10%，市场格局分散。而智慧停车场改造市场格局尚未形成，主要参与者为出入口设备市场领先企业和一些新切入的厂家。公司作为行业内唯一一家A 股上市企业，借助资本市场的融资便利和品牌效应，以及公司本身行业龙头的技术积累和客户优势，无疑最为受益。

　　停车市场痛点明显，智慧停车大势所趋

　　我国停车场供给缺口大、使用效率低，痛点明显。智慧停车借助智能终端通过车位信息采集，联网停车场实现错峰使用，能有效优化资源配置，提升停车场使用效率，改善用户体验。当前行业内的各类创业企业近百家，模式各异但均处于采数据圈市场的推广阶段。根据第三方测算，我国每年停车费用近5000 亿元，此外包括LBS 推送广告、汽车后市场服务消费更是打开行业广阔的盈利空间。

　　公司卡位优势明显，目标明确稳步推进

　　公司的智慧停车系统市场占有率第一，且拥有众多大型房企战略客户，后者是我国停车场的主要供给源，卡位优势得天独厚。目标方面，公司计划未来三年在北上广深、南京、重庆、成都、杭州等一线及中心城市推广中高端停车场2 万个，占以上八大城市当前停车场数量的26.4%，潜在覆盖车主近千万。落地方面，公司定增9.4 亿元用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目建设，目前已拿到证监会核准批文。同时公司在全国有超过2000 人的营销服务团队和经销商网络，保证了公司地推队伍来源。此外，公司大力推广的“捷生活”社区应用与“捷停车”智慧停车应用能够形成良好协同，共促发展。

　　估值与评级

　　我们采取分部估值法：(1)我们预计公司智能停车系统等智能设备业务2016-2018 年实现净利润分别为2.01、2.71、3.52 亿元，对应的摊薄后的EPS 分别为0.30、0.41、0.53 元。按照公司的历史估值给予50 倍PE，对应市值为100 亿元；(2)智慧停车业务按照今年完成6000 家的目标测算，给予40 亿的估值，二者合计为140 亿元。对应于增发完成后20.95 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　智慧停车与智慧社区业务拓展不达预期，市场竞争加剧。