上周，市场呈现先扬后抑的格局。上周二，A股大部分行业板块普涨，黄金、新能源车、次新股等前期热门题材“卷土重来”，推动沪指迈上10日均线。分析人士认为，当时市场预期结构性行情或助推A股继续向上突破，市场热情被激发，因此可能吸引了大量场外资金入场。
来源：综合上海证券报和海通策略
然而，由于突如其来的流动性收紧预期，A股上周三出现大幅调整，沪指跌破20日均线，题材股成为下跌“重灾区”。此后，部分资金开始选择避险离场。数据显示，上周五证券保证金净转出305.89亿元。
值得注意的是，在证券保证金上周实现净流入的背景下，保证金余额却出现了反向减少。数据显示，上周证券保证金余额为1.52万亿元，较前一周的1.54万亿元有所回落。对此，光大证券策略团队认为，保证金余额与保证金流向的不匹配甚至背道而驰，或系投资者的加仓行为所致。在上周保证金净流入的情况下，如果投资者动用账户内的资金对股票加仓，且加仓金额高于保证金净流入金额的话，保证金余额依然会出现下降。
历史数据显示，6月中旬至7月中下旬，沪指从2800点附近逐步震荡攀升至3000点附近，而证券保证金却在这个过程中出现持续净流出。从7月11日这一周开始，市场出现窄幅震荡盘整，与此同时，保证金余额出现连续三周回落，前两周回落的幅度均大于保证金净流出的幅度，上周甚至与保证金的流向相反。
分析人士指出，这种变化意味着，在市场震荡整理的过程中，仍有资金在逐步加仓布局。未来，在市场监管趋向规范化的背景下，资金的关注点有望从没有业绩支撑的题材股转向低估值、业绩稳定的价值股。
光大证券策略团队认为，存量博弈下的结构性行情预计仍将是A股的主旋律，市场的主导因素有望转向企业本身。
事实上，近期投资者情绪也有所回暖。中国结算周二盘后公布的周报显示，上周新增投资者数量32.38万人，环比微增1%，为连续第三周回升。投资者交易活跃度也结束了连续两周的回落。
下图来自海通海通策略分析师荀玉根对于上周A股资金情况的跟踪：
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