一、汽车行业半年报分化明显
上半年整车行业整体业绩基本符合预期，部分企业如广汽集团、宇通客车净利润增速较高，经销商龙头如广汇汽车和庞大集团业绩增速好于预期；零部件企业表现分化，部分企业盈利增速远好于行业平均水平，如拓普集团、宁波高发、精锻科技等。
从季度摊薄ROE指标考察，整车和零部件季度盈利环比改善，公司继续分化。16年前两季度整车行业季度ROE分别为3.43%、7.03%，1季度同比持平，2季度同比上升0.11个百分点；前两季度零部件单季ROE分别为2.29%和2.73%，较上年同期相比分别减少了0.28和0.01个百分点，但从季度环比上看，零部件行业盈利能力趋势向上。上半年公司继续分化，广汽集团、比亚迪、上汽集团、宇通客车毛利率上升，零部件企业兴民智通、联明股份、拓普集团、双林股份、宁波高发等毛利率提升明显。
行业整体主动去库存，存货周转加快。上半年整车存货/流动资产指标分别为14.59%，同比下降3.44个百分点，前两季度存货周转率分别为11.47次和11.31次，同比上升0.12次和1.04次；零部件前两季度存货周转率分别为6.02次和6.16次，同比上升0.89次和0.84次；整车厂主动降低对经销商的压库行为，经销商存货压力减少，上半年经销商存货/流动资产为29.52%，同比下降2.6个百分点。
行业整体经营性现金流持续改善。上半年汽车整车经营性现金流净额下滑明显，上半年整车经营活动现金流净额为4.19亿元，占毛利比重为0.43%，下降36个百分点，主要原因是客车行业由于新能源客车补贴未到帐影响；零部件企业1季度经营活动现金流净额43.6亿元，占毛利比重20.84%，占比同比上升18.37个百分点，零部件企业现金流好于整车，乘用车企业现金流好于商用车。
二、投资策略与建议
主要投资策略。上半年代表新技术、新能源的公司股价表现较好，7、8月部分传统乘用车企业如上汽、长安等估值得到修复；转型及新能源汽车产业链相关公司股价调整。因去年重卡行业全年基数及3 季度销量是低点，预计3季度单季销量增速有望是全年高点，短期重卡龙头公司3季度单季盈利有望反弹。临近3季报，建议关注3季度盈利增速较高的公司。
我们建议从以下主线选择投资机会并精选相关公司：主线一：低估值、盈利已过最差时期，未来有望改善的公司，相关标的：国机汽车、威孚高科；主线二：新能源整车公司，相关标的：江淮汽车、东风汽车；主线三：自动驾驶，相关标的保千里、万安科技、拓普集团、金固股份、双林股份、四维图新；主线四：车联网，相关标的宁波高发、兴民智通、得润电子。
重点关注标的。江淮汽车(600418，买入)、保千里(600074，买入)、国机汽车(600335，增持)、威孚高科(000581，买入)、拓普集团(601689，买入)、万安科技(002590，未评级)、宁波高发(603788，买入).
风险提示。经济下行影响新能源汽车推广、汽车智能化、车联网进程低于预期；新能源汽车销量低于预期。
三、个股分析
江淮汽车(600418)牵手大众布局新能源汽车
牵手大众布局新能源汽车，品牌、盈利、市值均有望迈上新的台。此次双方合作的核心内容突出：研、产、销一体，研发更关键。我们认为此次公告看点一是，合资公司以新能源汽车产品为主；二是，重点突出研产销一体化，即合资公司未来双方合作并不是以某一方技术换市场，而是双方在产品研发、生产、销售均达到一体化，在新能源汽车方面展开全方位的合作。大众汽车制造实力和品牌影响力均排在全球前列，在新能源汽车方面目前已有up(EV)、golf(EV)、XL1(PHV)、帕萨特(PHV)等4款车。凭借与公司成立合资公司，生产销售新能源汽车，可获得中国新能源汽车市场份额。我们认为此次合作，对于江淮是全方位的迈上新台阶。
保千里(600074)夜视系统盈利贡献提升
上半年公司汽车夜视主动安全系统后装销售超预期，预计下半年前装有望放量。上半年收入快速增长主要原因之一是汽车夜视系统超预期，实现收5.87亿元，大幅超越去年全年收入(去年4 亿收入)，毛利率上涨3.1个百分点的原因是高毛利率的汽车夜视产品收入贡献提升所致。上半年汽车夜视收入贡献由去年24.13%上升至41.51%，预计主要原因是销售渠道的下沉及对2s等渠道的开拓。上半年前装市场仅有众泰T600车型，下半年开始给宝沃BX7旗舰版配套，预计下半年前装配套量有望大幅环比增长，凭借性价比优势未来有望配套其他车型，且已开发升级产品(毫米波雷达与夜视摄像智能仿生算法融合产品)，未来汽车夜视主动安全系统前装销量比重有望提升。
国机汽车(600335)进口车批发业务回暖
公司上半年汽车进口业务实现收入201.4亿元，同比下降32.42%，主要原因是进口车行业去库存及销量仍整体下滑，2016年经销商交付客户进口车销售42.1万辆，同比下滑9.35%。因公司新中标保时捷、林肯等进口车业务，预计进口车批发业务盈利将回升。
预计汽车零售业务扭亏为盈。公司上半年汽车零售业务实现收入49.12亿元，同比下降0.02%，毛利率6.01%，同比上升1.05个百分点，零售业务盈利能力提升拉高综合毛利率0.5个百分点，汽车零售业务较去年同期扭亏增盈5783万元，预计随着乘用车行业需求回暖，下半年零售业务盈利有望进一步提升。