自2015年第四季度以来，我国M2同比增速在13%-14%左右，2016年5月开始，M2增速更是下滑至11%-12%。但同期M1增速则水涨船高，从2015年10月的14%上升至2016年7-8月的25%左右，M1与M2的剪刀差持续扩大。

　　海通证券研究所副所长、首席宏观及债券分析师姜超表示，财富配置转移，影响存款结构。2015年以来，随着地产政策放松，房价暴涨，居民动用存量财富和杠杆资金积极买房，居民存款和银行房贷流向地产企业，为M1增加提供了前提。而另一方面，居民存款也在向金融市场转移，通过股债融资进入实体企业，同样为企业提供了不少资金。

　　企业经营现金增速趋降

　　财报显示，2016年上半年，非金融上市公司经营净现金流增幅趋降。2014年末，总体经营净现金流同比增速在15%左右，2015年末为19%，2016年上半年则降至13.8%。

　　姜超分析称，企业用于购买固定资产的现金支出量与2015年同期基本持平，意味着固定资产投资增速下滑，一定程度减少了投资现金流出。

　　此外，2016年上半年，非金融上市公司的发行债券融资较2015年几乎增加1倍；而由于2015年上半年股市仍在牛市，当年企业吸引股权类投资资金的同比增速也增加了将近一倍。姜超表示，股债融资弥补了银行对企业信贷的下滑，也助于企业现金流改善。

　　姜超认为，如果说过去的M1增加反应的是企业看到经济改善预期，从而主动增加活期资金，准备投入实体经济中。那么当前M1的堆积，其实是面对经济长期下行和未来不确定性时，企业大量融资后，与其投资，不如手握现金的选择；再加上居民存款向地产等企业转移，共同推升了M1.

　　企业囤积现金

　　金融市场火爆，债股融资环境改善，为企业带来不少现金流。2016年上半年，非金融上市公司的发行债券融资较2015年增加1倍，2015年发债融资同比增速也达到75%；而由于2015年上半年股市仍在牛市，当年吸引股权类投资的资金同比增速也增加了将近一倍。姜超认为，股债融资补充资金，弥补了银行信贷的下滑，也助于企业现金流改善。

　　姜超称，如果说过去的M1增加反应的是企业看到经济改善预期，从而主动增加活期资金，准备投入实体经济中，那么当前M1的堆积，其实是面对经济长期下行期，和未来不确定性时，企业的“自我保护”，与其投资，不如手握现金；再加上居民存款向地产等企业转移，共同推升了M1.