事件评论

　　8 月上市券商经营业绩持续分化，环比略有承压但同比降幅持续收窄，其中10 家上市券商单月净利润同比实现正增长。上市券商营业收入分化较大，环比整体趋势向下，降幅区间为2%-30%，其中太平洋、国元和国信环比改善明显，分别为79.63%、34.97%和17.74%；净利润延续分化趋势，降幅区间高于收入降幅，约为3%-40%，太平洋、国元和国信环比增速较快，分别为422.10%、68.47%和32.80%；同比来看，太平洋、西部、招商等实现正增长，增幅分别为1966.05%、144.36%和70.09%；净资产方面，国元、华泰和招商同比增速较快，分别为3.30%、2.38%和1.45%。1-8 月上市券商累计营业收入和净利润降幅约为46.20%和49.89%。

　　经营业绩持续分化，部分券商同环比均有所改善，净资产持续稳健回升。从市场来看，8 月指数全面回升，沪深300 和中证1000 分别收涨3.9%和4.0%，但两市成交额环比下滑12.0%；债市震荡上行，8 月中证全债指数上涨0.23%；日均两融余额提升至8837 亿元，环比增长1.1%，股票质押持续扩容，未解压市值环比略增3.70%至2.21 万亿，以40%折算率预计融资规模约为8838 亿元；股债融资节奏提速，8 月股债融资规模分别为1063.6 和4391.3 亿元，分别环比增长0.8%和4.2%。8 月市场企稳背景下营业收入和净利润环比负增长系8 月两市成交下滑所致，预期自营改善推动净资产增长明显，增长区间0.5%-1.5%。

　　8 月券商经营业绩分化，部分券商同环比均实现正增长。当前时点我们认为券商板块仍值得重点配置，核心在于：第一，8 月以来新股获批明显提速，严监管利好行业规范化发展；第二，行业收入结构持续优化，投行和资管收入、规模和占比均呈现增长态势，股票质押从业务模式到规模均持续扩容；第三、深港通等政策催化持续；第四，从估值来看，中信等大型券商PB 重回1.5 倍水平，向下有安全边际向上有弹性。个股推荐华泰证券、兴业证券、招商证券。