赚了一起狂！实盘专栏限时发售 熊市如何盈利？高手分享实战技巧

　　我们认为，2016年四季度上市公司盈利增速将会继续大幅提高，见到未来两年的高点，2017年上半年盈利增速仍较高，下半年大幅下滑，全年业绩增速明显下滑。

　　2016年，宏观经济增速基本保持稳定，地产基建投资增速反弹后高位回落，零售稳定，出口反弹；大宗商品价格大涨带动PPI大幅反弹；利率全年稳步回落但12月大幅攀升，这些宏观因素构成我们对2017年盈利预判的基础。

　　2016年上市公司收入小幅反弹，而盈利大幅反弹。主要原因是①部分行业如资源品、消费品行业中部分行业产品价格上涨导致毛利率提升，毛利增速明显高于收入增速；②2016年5月1日营改增试点全面推开，部分行业税收负担降低；③财务费用同比降低；④公允价值变动损益贡献正效益；⑤对于中小创，2015年下半年并购高峰带来2016年业绩高峰。

　　2016年对整体盈利贡献较大的行业：钢铁、化工、有色、农林牧渔等受益于产品价格提升，地产受益于2016年地产销售量价齐升，计算机受益于2015年下半年并购高峰完成并表。但这些行业2017年盈利增速展望均偏负面。

　　2017年经济继续保持稳定，上市公司收入较2016年继续小幅回升。影响2016年盈利增速的关键变量中：

　　关键因素一：大宗商品价格前高后低，资源类公司盈利前高后低，预计工业品17年均价较16年提高15~20%；基数效应导致盈利增速明显回落至15~20%．

　　关键因素二：营改增上半年继续产生正贡献，下半年贡献消退；

　　关键因素三：财务费用增速滞后利率拐点2个季度，上半年继续负增长，产生正贡献，下半年增速转正，正贡献消失；

　　关键因素四：16年并购体量下降，而基数提升带来的边际增速下降，即便17年保持16年并购节奏也无法阻挡增速下滑，中小板和创业板2017年增速较16年明显回落。

　　关键因素五：大宗商品价格反弹，资源类上市公司资产减值损失2016年已经明显下降，因此17年资产减值损失降低带来的边际效应下降；而过剩产能行业盈利改善，银行资产减值损失增速转负，带来正贡献。

　　受益大宗商品价格同比基数低，财务费用和营改增继续产生正贡献，资产减值损失同比大幅回落，16年Q4增速将会进一步提升，将会出现未来两年的业绩增速高点。

　　2017年全部上市公司盈利增速平均为6.2%，剔除金融增速平均为8.2%，较16年明显回落。我们估算17年上半年业绩增速仍保持20%左右增长，增速较16年明显回落；而由于基数抬高，17年下半年盈利增速将会明显下滑。