元旦过后食品饮料喜迎开门红,白酒板块领涨,一线酒最强,贵州茅台涨 5%,五粮液涨 4.7%,泸州老窖涨 4.3%。我们自四季度特别是 12 月以来,一直坚定看好白酒旺季行情,并且从推荐顺序上坚持一线酒为先,其次为二线名酒加改革催化品种。本周白酒的集中爆发是对 12 月以来基本面变化的反应,也可以理解为补涨,因为白酒板块 12 月底特别是茅台在集团数据和股份公司数据双双超预期后,股价并没有立即上涨,可能是市场情绪、板块轮动等因素的影响。 当前时点我们认为白酒依然值得买入,新一轮行情刚刚展开。短期看,基本面依然在不断超预期。中长期,我们认为高端酒、名优酒的复苏将持续,白酒依然是今年值得超配的板块,我们对行业今年做如下几点判断, 1、由于批价的持续上涨,以及 2018-2020 年供给的相对紧缺(由 2014-2015 年基酒产量决定),预计 2018 年茅台提价概率大,且 18 年后可能持续提价,业绩加速增长; 2、白酒的估值中枢将全面上移,茅台轻松站上 25x,白酒将重回估值溢价时代; 3、五粮液、国窖 1573 将直接受益,五粮液定增完成关注管理改善,老窖继续处于加速增长通道, 300-500 元的次高端品牌看好水井坊、山西汾酒的改善;4、国企改革特别是混改已成今年的关注重点,五粮液、老白干已先后进行国企改革,今年关注贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业。 食品股方面,建议关注估值低、基本面稳定、前期股价调整充分的龙头品种。当前时点推荐伊利股份,虽然 16 年上半年收入增长放缓,但下半年随着奶粉改善,以及液态奶方面安慕希和金典的拉动,预计收入增长环比上半年改善,公司增发并购圣牧稳步推荐,股权激励和限制性股票已于 12 月底授予,业绩增长要求以 15 年为基数, 17 年较 15 年增长30%、 18 年较 15 年增长 45%,目前股价对应 17 年估值仅 17x。同时关注前期回调较多的双汇、中炬。 成本变动回顾: 10 省区生鲜乳平均价为 3.53 元/公斤,同比下降 0.3%,环比上升 0.3%。11 月份奶粉进口平均价为 2604.41 美元/吨,同比下降 3.39%,环比上升 7.09%。 上周仔猪价格 39.19 元/公斤,环比上升 0.77%;生猪价格 17.52 元/公斤,环比上升 0.52%;猪肉价格 28.33 元/公斤,环比上升 0.28%。 目前食品饮料板块 2017 年动态 PE26.87x,溢价率 50%,环比上升 1.2%;白酒动态PE24.33x,溢价率 36%,环比上升 3.0%。 核心推荐: 泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业;伊利股份、双汇发展、中炬高新
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