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　　1月市场回顾

　　截至1月24日收盘，光大证券(行情601788,买入)1月投资组合等权收益率为-1.96%，同期沪深300收益率为1.64%。其中涨幅前3名的个股为鸿利智汇(行情300219,买入)（9.40%）、隆鑫通用(行情603766,买入)（6.78%）以及中国重工(行情601989,买入)（6.72%）。全市场行业方面，石油石化（8.54%）、煤炭（3.40%）、有色金属（0.75%）涨幅居前。

　　春季躁动，开抢春节“红包”

　　我们再次重申“一年之机在于春”，珍惜今年的春季躁动行情，短期保持积极，开抢春节“红包”。春季躁动是历史规律，红二月概率高达90%。从当前市场环境来看，人民币汇率贬值预期已被打破，随着央行在公开市场的干预，以及针对五大行定向降准释放“临时流动性”，流动性偏紧的状况已有所缓解，且仍会继续好转；高频数据显示经济短期稳定，且受旺季开工的带动，一季度周期品涨价仍能延续，盈利增速应该还能保持在一个比较高的水平上，并对估值提供较强支撑；特朗普政策的不确定性逐步消除，3月份的两会或将提供政策面的催化。因此，无论从历史规律上，还是流动性、企业盈利以及政策面上来看，春季（2-3月份）是市场环境比较温和的一个时间窗口。

　　当前市场环境

　　首先，流动性偏紧的状况得到改善。2017年经济整体类滞胀，通胀预期的抬头，以及金融去杠杆防风险、抑制资产泡沫、人民币汇率贬值压力等都促使货币政策偏向稳健中性。近期央行针对五大行定向降准释放“临时流动性”，这进一步改善了流动性状况。而且根据历史经验，春节之后流动性就会渐趋宽松。另外，一季度信贷投放也较多，去年12月份新增信贷1.04万亿超市场预期，我们预计今年1季度信贷投放仍会保持在比较高的水平上，合计3万亿左右。

　　其次，企业盈利仍将对估值提供较强支撑。我们曾经讲到，去年开始的这轮企业盈利增速回升主要是由房地产投资所驱动，虽然房地产调整必然将导致2017年企业盈利增速回落，但我们判断主要体现在下半年。

　　第三，国内外政策也会对市场提供催化。国内方面，市场在1季度还会面临两会政策的一个催化。今年是中央换届之年，也是供给侧结构性改革深化之年，我们认为政策将是今年一个比较大的看点，3月份召开的两会就是一个重要的观察点。如果政策方面存在超预期，也将会对市场形成一个正面的催化。国外方面，1月20日特朗普正式宣誓就职，其相关财政和贸易等政策逐步明朗，虽然表态对中国而言构不成利好，但其政策不确定性有所消除，这也将有利于风险溢价的下降。